Долгосрочный фонд управления капиталом Кризис

Определение : Долгосрочное управление капиталом было массированным хедж-фондом с активами в размере 126 миллиардов долларов. Он почти рухнул в конце 1998 года. Если бы это было связано с глобальным финансовым кризисом.

Успех LTCM был благодаря звездной репутации его владельцев. Его основателем был трейдер Salomon Brothers, Джон Мериветер. Основными акционерами были экономисты из Нобелевской премии Майрон Скоулз и Роберт Мертон.

Все это были эксперты по инвестированию в производные инструменты, чтобы заработать сверхвысокую доходность и превзойти рынок.

Инвесторы заплатили 10 миллионов долларов, чтобы попасть в фонд. Им не разрешалось брать деньги на три года или даже спрашивать о типах инвестиций LTCM. Несмотря на эти ограничения, инвесторы требовали инвестировать. LTCM хвастался впечатляющими годовыми доходами в 42,8% в 1995 году и 40,8% в 1996 году.

Это было после того, как руководство заняло 27% от верхней платы. LTCM успешно хеджировал большую часть риска в азиатском валютном кризисе 1997 года. Это дало инвесторам 17,1 процента прибыли в этом году.

Но к сентябрю 1998 года рискованные сделки компании приблизили ее к банкротству. Его размер означал, что он слишком велик, чтобы потерпеть неудачу. В результате Федеральная резервная система предприняла шаги по ее устранению. (Источник: Le Monde, LTCM, Hedge Fund Above Suspicion, ноябрь 1998 г.)

Что вызвало кризис LTCM?

Как и многие хедж-фонды, инвестиционные стратегии LTCM основывались на хеджировании против предсказуемого диапазона волатильности в иностранных валютах и ​​облигациях.

Когда Россия заявила, что она девальвирует свою валюту, она дефолт по своим облигациям. Это событие выходит за пределы обычного диапазона, который оценил LTCM. Фондовый рынок США упал на 20 процентов, в то время как европейские рынки упали на 35 процентов. Инвесторы искали убежище в казначейских облигациях, в результате чего долгосрочные процентные ставки падали более чем на полную ставку.

В результате инвестиции LTCM с высокой долей заемных средств начали рушиться. К концу августа 1998 года он потерял 50 процентов стоимости своих капиталовложений. Поскольку так много банков и пенсионных фондов инвестировали в LTCM, его проблемы угрожали вытеснить большинство из них до банкротства. В сентябре Bear Stearns нанес смертельный удар. Инвестиционный банк управлял всеми расчетами облигаций и деривативов LTCM. Он вызвал платеж в размере 500 миллионов долларов. Медведь Стернс боялся, что потеряет все свои значительные инвестиции. LTCM не выполняла свои банковские соглашения в течение трех месяцев. (Источник: The Independent, Bear Stearns Call Triggered LTCM Crisis, 26 сентября 1998 г.)

Как вмешался Федеральный резерв?

Чтобы сохранить банковскую систему США, Федеральный резервный банк Нью-Йорка президент Уильям МакДонау убедил 15 банков спасти LTCM.Они тратят 3 доллара. 5 миллиардов в обмен на 90 процентов собственности фонда. ФРС начала снижать ставку кормильца. Это заверило инвесторов в том, что ФРС будет делать все, что необходимо для поддержки экономики США.

Без такого прямого вмешательства вся финансовая система оказалась под угрозой краха. (Источник: «Перспективы развития мировой экономики, промежуточная оценка», глава III: «Турбулентность на зрелых финансовых рынках», «Международный валютный фонд», декабрь 1998 г.

«Международные эффекты от кризиса в России и приближение LTCM к ближнему краю» Валютный фонд, апрель 2002 года. «Отчет о финансовой стабильности», Европейский центральный банк, декабрь 2006 года.)

За и против действий ФРС

Исследование Института CATO говорит, что Федеральному резерву не нужно было спасать LTCM, поскольку он не провалились. Инвестиционная группа, возглавляемая Уорреном Баффетом, предложила выкупить акционеров всего за 250 миллионов долларов, чтобы сохранить фонд. Акционеры были недовольны ценой. Он заменил бы управление.

Но ФРС вмешалась и предложила более выгодную сделку для акционеров и менеджеров LTCM. Это было прецедентом для роли ФРС в финансовом кризисе 2008 года. Как только финансовые фирмы поняли, что ФРС выручит их, они стали более охотно идти на риск.

Кливлендская федерация ответила, что сделка с Баффеттом была только для активов LTCM, а не для ее портфеля. Это состояло из производных. Их провал повредил бы глобальную экономику. Технически, ФРС не спасла LTCM. Он не использовал никаких федеральных средств. Он просто заключил сделку лучше, чем предлагал Баффет.

Почти независимые производные позиции на сумму около 100 млрд долларов могли бы разразиться. Крупные банки во всем мире потеряли бы миллиарды, вынудив их сократить кредиты, чтобы сэкономить деньги, чтобы записать эти потери. Маленькие банки обанкротились бы. ФРС вмешалась, чтобы смягчить удар.

К сожалению, правительственные лидеры не узнали из этой ошибки. Кризис LTCM был всего лишь симптомом раннего предупреждения той же болезни, которая вновь возникла во мнении в глобальном финансовом кризисе 2008 года. (Источник: «Слишком большой, чтобы потерпеть неудачу?» Институт CATO. «Некоторые уроки по спасению долгосрочного управления капиталом», Федеральный резервный банк Кливленда, апрель 2007 г.)

Часто задаваемые вопросы по хедж-фондам

• Кто инвестирует в них ?
• Как они влияют на фондовый рынок?
• Как они влияют на экономику?
• Были ли они настоящими злодеями финансового кризиса?