Что такое инвестирование сверху вниз?

Существует два основных способа, с помощью которых инвесторы создают портфель из миллионов различных возможностей по всему миру: найдите лучшие места для инвестиций, а затем найдите компании в этих местах или на экране для отдельных компаний, которые отвечают определенным критериям , Бывшая стратегия, известная как инвестирование сверху вниз, является самой популярной стратегией, используемой глобальными макроэкономическими инвесторами.

В этой статье мы рассмотрим, как работают инвестиции сверху вниз и как международные инвесторы могут применять принципы при поиске возможностей для своих собственных портфелей.

Глядя на большую фотографию

Практический подход к инвестированию начинается с самой старшей точки высшего уровня - выбор страны, представляющей лучший климат для инвесторов. На первый взгляд валовой внутренний продукт («ВВП»), по-видимому, является наиболее логичной отправной точкой, учитывая его широкую меру экономического роста, но инвесторы посчитают, что эти цифры почти всегда указывают на развивающиеся рынки как на лучшие места для развертывания капитала - что не всегда верно по целому ряду причин.

Пограничные и развивающиеся рынки могут иметь самые высокие темпы экономического роста, но есть как минимум два других основных фактора:

• Геополитические риски - Международные инвесторы должны определить, будет ли экономика страны подвергается риску либо своей политической ситуацией, либо другими странами региона, которые могут быть нестабильными, что приводит к экономическим или физическим конфликтам. Например, аннексия России в Крыму в 2014 году увеличила риск инвестирования в Восточную Европу.

• Оценки активов - Международные инвесторы также должны учитывать оценки активов в контексте роста экономики. В то время как быстрорастущая экономика может порождать быстрорастущие компании, рынок может слишком много спрашивать о ценных бумагах. Например, запасы китайской собственности стали завышенными в 2016 году по мере роста цен.

В дополнение к этим проблемам инвесторы должны учитывать влияние валюты страны на свои инвестиции. Иностранным фондам может показаться, что они публикуют высокие темпы роста в местной валюте, но темпы роста могут исчезнуть при учете обесценения в местной валюте относительно доллара США. Эта амортизация будет реализована, когда инвестор превратит прибыль в доллары США в конце инвестиционного цикла.

Выбор правильного сектора

Следующим шагом для тех, кто использует нисходящий инвестиционный подход, является анализ отдельных отраслей в выбранной стране. Во многих случаях страна или регион будут испытывать большую часть своего роста в конкретных областях экономики в любой момент времени, а не во всех сегментах. Эти области, как правило, меняются в течение полного экономического цикла, поскольку технологии обычно ведут к тому, что в цикле отстают технологии.

Например, экономический рост страны может быть сильно привязан к определенному сектору, например, к розничной торговле или энергетике. Инвестирование в широкие слои населения во всех секторах экономики может снизить потенциальную отдачу по сравнению с ориентацией на те сектора, которые растут наиболее быстро - или могут быстро расти в будущем.

Например, растущий средний класс на развивающемся рынке может создать основу для роста потребительских дискреционных акций.

Также важно посмотреть, влияют ли на отрасли правительства. Например, некоторые страны предоставляют субсидии стратегически важным отраслям. Эти субсидии могут помочь повысить прибыльность в краткосрочной перспективе, но могут быть не навсегда.

Анализ Nitty Gritty

Вторая половина и заключительный шаг инвестиционного подхода сверху вниз - это более подробно рассмотреть детали отдельного актива до его покупки. В этом случае инвесторы должны взглянуть на фундаментальные и технические аспекты конкретного актива в рамках подсистемы экономики и промышленности страны. Эти активы могут включать иностранные акции, американские депозитарные расписки («ADR»), международные ETF, предназначенные для определенных областей или другие типы активов.

На техническом уровне международные инвесторы должны искать активы, которые растут, а не падают цены, чтобы торговать вместе с трендом. На фундаментальном уровне инвесторы должны искать недооцененные активы как по внутренним ценным бумагам, так и по международным ценным бумагам, разделяющим один и тот же класс активов и отрасль. Эта динамика гарантирует, что инвесторы не переплачивают за данный актив.

Инвесторы могут оценивать стоимость, оценивая финансовые коэффициенты, такие как цена-прибыль (P / E) или прайс-книжка (P / B), а также другие факторы, такие как свободный денежный поток и рост доходов. Часто инвесторы будут строить финансовые модели, которые экстраполируют денежные потоки в течение 3-5 лет и дисконтируют эти денежные потоки на текущую дату, чтобы определить, переоценена или недооценена ли запаса.

Наконец, инвесторы должны тщательно учитывать коэффициенты расходов, связанные с международными ETF и другими фондами, особенно с отраслевыми фондами, которые, как правило, дороже.

Ключевые точки выноса

• Инвестиции сверху вниз включают в себя взгляд на экономику страны, за которой следуют конкретные отрасли промышленности, за которыми следуют отдельные активы.
• Международные инвесторы должны учитывать ряд различных факторов риска при анализе экономики, включая геополитический риск и оценку активов, при выборе отраслей, которые хорошо расположены в экономике.
• Индивидуальные активы лучше всего анализировать, используя комбинацию технического и фундаментального анализа для определения относительной и абсолютной оценки.