Значение Инвестирование 101 - Google против Berkshire Hathaway

Как ценный инвестор, меня иногда спрашивают, что я имею в виду, когда я говорю о том, чтобы обратить внимание на основные характеристики компании или отрасли. Сегодня я беседовал с близким другом о том, что очень немногие люди рассматривают отдельные акции за то, что они есть - пропорциональное владение в бизнесе, которое должно оцениваться на уровне предприятия, чтобы определить их относительную привлекательность, - и подумал, что мои читатели будут «летать на стене», чтобы дать некоторое представление о методологии, которую сделал Бен Грэм.

Далее следует только в качестве иллюстративного примера того, как может подумать инвестиционный инвестор; мы не предъявляем никаких претензий или рекомендаций по покупке или продаже каких-либо акций или ценных бумаг, а также информация, которую вы читаете, обязательно должна быть аккуратной к моменту, когда вы видите эту статью. Кроме того, позвольте мне заявить, что я очень уважаю основателей Google, Сергея Брина и Ларри Пейджа. Они, безусловно, улучшили мир и создали предприятие, которое позволяет бесчисленным предприятиям получать доход от Интернета, увеличивая ВВП нашей страны и, возможно, даже увеличивая уровень жизни. Этот комментарий не рассматривает их, а скорее безликую массу спекулянтов Уолл-стрит, которые сосредоточены на импульсе, а не на фундаментальных принципах.

Беркшир Хэтэуэй против Google: цифры

Ларри Пейдж и Сергей Брин, основатели Google, являются большими поклонниками Беркшира Хэтэуэй. В качестве простого упражнения сравните две фирмы. При практически идентичной рыночной капитализации (цена, которую потребуется для покупки всех акций обыкновенных акций компании по текущей рыночной стоимости), что именно является инвестором в каждой соответствующей фирме, получающей за свои деньги?

С Berkshire Hathaway вы покупаете бизнес, у которого почти нет долгов (в традиционном смысле, страховые резервы представляют собой очень реальные обязательства, но справедливая сумма показателей задолженности дочерние компании, которые не гарантированы корпоративной материнской компанией, а это означает, что ни при каких обстоятельствах они не могут быть привлечены к ответственности за эти суммы, но из-за ограничений GAAP они должны сообщить об этом), 47 миллиардов долларов инвестиций в такие предприятия, как Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart и Washington Post, 45 миллиардов долларов наличными и 8 долларов США. 5 миллиардов чистой прибыли.

Возможно, самое главное, доход генерируется из более чем 96 различных операций, которые обычно не коррелируют. Это означает, что если страховая группа испытывает катастрофические потери из-за землетрясения в 9. 0 в Калифорнии или серьезного урагана в Нью-Йорке, конфетные компании и мебельные предприятия все еще будут путешествовать вместе, генерируя наличные деньги.

С Google, с другой стороны, вы платите почти такую ​​же цену за весь бизнес, но вы получаете только компанию, которая сгенерировала 1 доллар. 5 миллиардов чистой прибыли, мало или вообще не имеют задолженности, и 9 миллиардов долларов наличными на балансе. Большинство из них, практически все его доходы поступают из одного источника - платные поисковые объявления.

Почему рынок сделал такую ​​высокую оценку в интернет-фирме и оценил Berkshire более рационально? Рост Google был не чем иным, как взрывчатым. Тем не менее, почти в 63 раза текущие доходы - огромное соотношение p / e, если уж быть уверенным, даже если фирма должна была увеличить свою прибыль до уровня Berkshire - $ 8. 5 миллиардов - по-прежнему не хватало бы ликвидных активов и товарных ценных бумаг, которые построил Уоррен Баффет, и у него не было бы диверсифицированного потока доходов, что сделало бы его гораздо более уязвимым для изменений в конкурентном ландшафте; серьезная проблема, когда вы рассматриваете, что Google работает в отрасли, где резкое изменение поведения потребителей может произойти за одну ночь.

В тот момент, когда рост начал замедляться, множественное число сократится, а это означает, что даже если его доходы вырастут на 600% в ближайшие несколько лет, если он станет предметом закона больших чисел, - что все возрастающие суммы в конечном итоге подделывают их собственный якорь - результатом будет рыночная капитализация, существенно похожая на сегодняшний день, что не приведет к увеличению цены акций в течение длительного периода времени.

Взгляды могут обманывать

Другими словами, Berkshire Hathaway по цене 98, 500 долларов США за акцию, по-видимому, значительно дешевле и безопаснее, чем Google, по цене 420 долларов за акцию. На что надеются люди - это краткосрочный ценовой импульс, потому что нет ничего, что помешало бы завышенному запасу стать еще более завышенным, перефразировать Бенджамина Грэма. Ключевое различие заключается в том, что инвестор в Berkshire Hathaway может чувствовать, что он становится владельцем части стабильного бизнеса, который наверняка будет соответствовать приличным темпам в ближайшие десятилетия, тогда как владелец Google столкнулся с очень реальной возможностью катастрофического финансового убытков или обесценения капитала, если фирма разочаруется тем, что обратится к более низким темпам роста, чем ожидалось в противном случае.

Лично я никогда не понимал людей, которые попали в этот бизнес для волнения - получайте удовольствие от тематических парков или спортивных состязаний; цель инвестирования должна заключаться в том, чтобы обеспечить гарантированные нормы прибыли, существенно превышающие ваш личный барьер.

Обновление от Google против Berkshire Hathaway, спустя девять лет спустя

Berkshire Hathaway с небольшими корректировками бухгалтерского учета для учета некоторых производных финансовых инструментов, генерирует к северу от 20 миллиардов долларов прибыли после налогообложения в год. Вдобавок к этому, он генерирует миллиарды долларов в виде дополнительных «обратных доходов», которые не отображаются, как уже упоминалось ранее, из-за характера GAAP. Он имеет чистую стоимость почти в 250 миллиардов долларов. Он широко диверсифицирован практически в любой мыслимой отрасли, в значительной степени невосприимчив к технологическим изменениям, которые все еще могут стереть Google с карты из-за того, что прибыль от продажи таких вещей, как кетчуп, ювелирные изделия, страхование, мебель, услуги железнодорожных перевозок и многое другое ( хотя менеджмент достаточно умен, чтобы осознать это, поэтому технологический гигант вкладывает средства во все: от медицинских до энергетических компаний).Инвесторы оценивают Berkshire Hathaway на 341 миллиард долларов.

Google или Алфавит, так как теперь он назван в связи с изменением своей корпоративной структуры на модель Berkshire Hathaway с ее расширением в другие отрасли, чтобы уменьшить зависимость от основной поисковой системы, которая может быть свергнута ребенком в гараже под неправильный набор обстоятельств, генерирует прибыль после налогообложения в размере 14 долларов США. 4 миллиарда и имеет чистую стоимость почти 112 миллиардов долларов. Инвесторы оценивают его в 505 миллиардов долларов.

Завышенная оценка коэффициента p / e, скорректированная в случае сбоя 2008-2009 годов, когда цена акций Google потеряла такую ​​значительную ценность, она уничтожила большую часть прибыли, достигнутой после IPO. Тем не менее, оптимизм вернулся, и инвесторы снова заявили об этом до соотношения p / e, которое не особенно разумно, особенно в отличие от Apple. Apple зарабатывает более 39 долларов. 5 миллиардов после налогов и имеет чистую стоимость почти 112 миллиардов долларов. Инвесторы оценивают его на уровне 680 миллиардов долларов или намного дешевле за каждый доллар заработка, чем Google.

До сих пор обе инвестиции прошли удовлетворительно. Berkshire Hathaway, который по-прежнему недооценен, составил 210. 09%. Google, который по-прежнему переоценен, составил 349. 12%. Я лучше спал бы ночью, обладая Berkshire Hathaway, но недавние действия Google по диверсификации делают меня гораздо менее страшным для меня. Это очень хорошо может стать успешным, стабильным голубым фишкой в ​​своем собственном праве.