Должны ли вы иметь альтернативные инвестиции в отставку?

Альтернативные инвестиции могут дать более высокую доходность пенсионерам, но они не для всех. Чтобы представить как плюсы, так и минусы, я обратился к Джо Сито, вице-президенту Morton Capital Management.

Morton Capital, зарегистрированный инвестиционный консультант в Калифорнии, специализируется на привлечении выбранных альтернативных инвестиций своим клиентам с высокой чистой стоимостью. Они не получают никакой компенсации от базовых инвестиций, которые ставят их в идеальное положение, чтобы предложить объективное мнение, и проводить исследования и должную осмотрительность, которые необходимо выполнить, прежде чем вступать в мир альтернативных активов.

Мы с Джо обсуждали следующие вопросы. Наши взгляды похожи; где они различаются, я назвал ответы, чтобы вы могли отличить взгляды Мортона от моих собственных.

Что такое альтернативные инвестиции?

Альтернативные инвестиции представляют собой активы, которые не являются денежными средствами, акциями или облигациями. Как правило, они рассматриваются как недвижимость (как капитал, так и долг), хедж-фонды, частный капитал, венчурный капитал, сырьевые товары, частные займы, перестрахование, нефтегазовые партнерские отношения и роялти за здравоохранение.

Кому они подходят?

Morton Capital полагает, что большинство инвесторов должны быть подвержены альтернативным инвестициям. Вопрос о том, какие типы, в какой форме и насколько зависят от ситуации каждого клиента.

Например, многие альтернативные инвестиции структурированы для аккредитованных инвесторов, что требует;

инвестор имеет чистую стоимость не менее 1 миллиона долларов США (за исключением его / ее основного места жительства), или
зарабатывает 200 000 долларов США (300 долларов США, если они состоят в браке) в течение двух последних календарных лет и имеет разумные ожидание сохранения того же уровня дохода.

Частные инвестиции подходят для инвесторов, которые отвечают требованиям аккредитации подписки и операционного соглашения об инвестициях.

Кроме того, поскольку эти инвестиции изначально менее ликвидны, чем вышеупомянутые альтернативы, клиент должен обеспечить им тщательное понимание условий ликвидности действующего соглашения, их прав как ограниченного партнера / члена и какую роль эти инвестиции играют в их более крупных финансовый план.

Если клиент не соответствует стандарту «аккредитованного инвестора», который позволяет им инвестировать в частные места размещения, означает ли это, что альтернативные инвестиции им недоступны? Нет. Существуют альтернативные инвестиции, торгуемые на бирже, для которых не требуется стандарт аккредитации, такой как золото, REITs, 1940 год, хеджируемые паевые фонды и перестраховочные ценные бумаги, которые могут обеспечить некоторые из тех же преимуществ, что и частные альтернативные инвестиции.

В разговоре с Джо я выразил ему, что мое собственное обучение в качестве аналитика по работе с отставкой приводит меня к высокой премии за уверенность в результатах для пенсионеров и, следовательно, немного более осторожно относиться к использованию альтернатив.Я предпочитаю иметь базовый портфель не альтернативных вариантов, прежде чем добавлять альтернативы, и я думаю, что альтернативы лучше всего подходят для инвестора с высоким капиталом.

Джо объяснил, что альтернативы предлагают другую форму компромисса с риском / возвратом. Вы отказываетесь от ликвидности в обмен на то, что, по мнению Мортона, будет более высоким возвратом в долгосрочной перспективе - то, что описано как «предел неликвидности». Мортон рассматривает эту премию неликвидности как добавление уверенности в долгосрочном результате. В конечном итоге их цель такая же, как и моя, - добавив определенности к результату клиента.

Мы также обсудили взаимную озабоченность альтернатив, которые продают мошеннические «консультанты», которые получают высокие комиссии по альтернативам, которые они рекомендуют, и не выполняют необходимую тщательную проверку и анализ, которые необходимо выполнить, прежде чем инвестировать в этот рынок. Мы с Джо договорились, что вам нужно сделать домашнее задание на человека, рекомендующего инвестиции. Как я уже упоминал, Morton Capital не компенсируется базовыми инвестициями - они представляют своих клиентов, а не сами инвестиции.

И вообще, если вы не понимаете инвестиции, не покупайте ее. Это касается любых инвестиций, а не только альтернатив.

Где вы их покупаете?

Определенные альтернативные инвестиции публично торгуются в форме взаимных фондов и / или обменных фондов. Многие из них доступны через брокерские фирмы или непосредственно у спонсора.

Что касается частных альтернативных инвестиций, поиск потенциальных инвестиционных продуктов является сложной задачей. Крупные финансовые учреждения, такие как BlackRock и J. P. Morgan, будут спонсировать частные фонды, которые ограничены аккредитованными и квалифицированными перспективами. Помимо этих имен домашних хозяйств существует множество небольших спонсоров, которые создают и управляют своими собственными средствами.

В отличие от акций и паевых инвестиционных фондов, где информация легко доступна, поиск подходящих альтернативных инвестиций требует значительного времени от имени инвестора для выявления, проверки и проведения надлежащей должной осмотрительности.

Почему ты их обладаешь?

По мнению Morton Capital, есть несколько причин для альтернативных инвестиций:

Более высокие уровни дохода - С процентными ставками на исторических минимумах многие инвесторы, которые ищут доход, вынуждены продлевать сроки погашения или покупать более низкое качество «Мусорные облигации», чтобы генерировать достаточный денежный поток для финансирования их выхода на пенсию. Существует множество других инвестиций за вычетом облигаций и высоких дивидендных акций, которые обеспечивают денежный поток. Некоторые примеры включают перестраховочные ценные бумаги, недвижимость, роялти в области здравоохранения и первые партнерские отношения с доверительным управлением.
Замещение риска - При создании портфеля мы смотрим на источники риска. Одним из факторов риска, который обычно игнорируется и неправильно понимается, является неликвидность. По нашему мнению, инвесторы, которые сосредоточены исключительно на традиционном портфеле, который, как правило, имеет очень высокую степень ликвидности (акции и облигации), в основном платят за психологическую безопасность.Эта форма оплаты проявляется в виде более низких ожидаемых доходностей (при прочих равных условиях). Редко, что клиент должен ликвидировать 100% своего портфеля в определенный день. На самом деле индустрия всегда говорит «инвестировать в долгосрочной перспективе. «При распределении части вашего портфеля на инвестиции, которые не являются ликвидными на ежедневной основе, мы берем на себя некоторый уровень риска неликвидности, и мы устраняем риск из других« ведер », таких как процентный риск и ценовой риск (волатильность фондового рынка ). Имея различные факторы риска в портфеле, мы создали более диверсифицированный портфель. Кроме того, мы считаем, что мы можем получить премию за то, что доступно на публичных рынках, принимая определенный уровень неликвидности («предел неликвидности»).
Некоррелированные прибыли . Одним из последствий финансового кризиса 2008 года, который мы наблюдали, был значительный рост корреляции между финансовыми активами как распространение риска заражения в глобальном масштабе. В то время как управляющие недвижимостью и хедж-фондами пострадали, многие талантливые альтернативные менеджеры намного лучше справились в это чрезвычайно трудное время. Кроме того, некоторые другие альтернативные инвестиции, такие как недвижимость, перестраховочные ценные бумаги, золото и лицензионные платежи, смогли достаточно хорошо справиться.
Лучшая защита от падения - Исторически сложилось так, что облигации отлично справились с упадком на рынках акций. Однако с процентными ставками на всех временных минимумах мы полагаем, что их эффективность будет отключена. Например, в 2015 году многие мировые фондовые рынки были отрицательными, и, тем не менее, агрегат У. С. Барклая сумел получить только 0,6%. Кроме того, некоторые кредитные сектора и мусорные облигации потеряли деньги, поскольку спрэды расширились. Там просто не так много места для ставок, чтобы сжать и повысить доходность облигаций, если мы продолжим распродажу в более рискованных активах. Мы полагаем, что некоторые альтернативные инвестиции могут заменить традиционные облигации для защиты от рыночных движений на фондовых рынках.

Я спросил у Джо о лучшей защите альтернатив. Конечно, они верны - в условиях растущей процентной ставки вы можете ожидать, что стоимость облигаций снизится. Тем не менее есть способы владеть облигациями, которые изолируют вас от последствий роста ставок.

Например, если вы покупаете облигацию, которую вы планируете владеть до погашения, процесс, называемый сопоставлением активов и обязательств, то вы знаете, что получите, когда облигация созревает, и временные ценовые движения не повлияют на ваш результат. Джо согласился, сопоставление активов и обязательств предлагает отличную защиту от падения, хотя часто с низкой отдачей. В тех случаях, когда альтернативы могут играть роль, это вариант более традиционного портфеля облигаций, где облигации не предназначены для конкретных потребностей в расходах в будущем году.

Как много вашего портфеля вам следует выбирать альтернативам?

Мортон полагает, что нет стандартного эмпирического правила о том, сколько вы должны выделить на альтернативные инвестиции. Ясно, что финансовый план каждого клиента и инвестиционные цели будут определять, в какой степени альтернативы имеют смысл.

Вообще говоря, одной из основных проблем, которые необходимо решить, является риск неликвидности для частных инвестиций. В какой степени клиент обладает достаточной ликвидностью в других активах, чтобы позволить им достичь своих финансовых целей? С учетом сказанного, для многих наших клиентов, имеющих более 5 млн. Долларов инвестиционных активов, нередко приходится иметь 50% своего портфеля в альтернативных инвестициях. Важно также помнить, что некоторые из этих альтернатив являются ликвидными на ежедневной или ежеквартальной основе (например, паевые фонды 1940 года и биржевые фонды).

Для клиентов, которые ранее не инвестировали в альтернативные инвестиции, мы рекомендуем начать с небольшого выделения (5-10%) и окунуться в воду, прежде чем делать огромные обязательства.

Я полностью согласен с Джо, что финансовый план каждого клиента является определяющим фактором в том, какие инвестиции рекомендуется. Для тех, кто находится в отставке, мне удобно распределять альтернативы в той степени, в которой эти активы не требуются для того, чтобы план работал. Если вы можете позволить себе рискнуть, то этот класс активов может быть уместным - но бесплатного обеда нет.

Вы не принимаете более высокие прибыли без какого-либо компромисса. Этот компромисс с точки зрения ликвидности был объяснен выше. Я также отношусь к мнению Мортона о том, что более высокая потенциальная отдача от альтернатив может помочь сделать план работы. У Мортона многолетний опыт работы с этим классом активов, который дает им уверенность в результатах.

Какие типы альтернатив вам следует избегать?

Опыт Мортона делает должную осмотрительность по альтернативам. Некоторые из ключевых факторов, которые они учитывают при рассмотрении частных альтернативных инвестиций:

Конфликты интересов - Имеют ли ключевые лица, принимающие решения, потенциальные конфликты интересов или их интересы совпадают с нашими клиентами?
Прозрачность - Можем ли мы своевременно получать информацию от генерального партнера и предоставлять ли мы нам доступ к информации для проведения надлежащей должной осмотрительности?
Структура - Имеет ли партнерство надлежащую организационную структуру и элементы управления, чтобы мы чувствовали себя комфортно (например, контроль наличности, независимый аудитор, юрисконсульт, администратор, глубина их команды)?
«Кожа в игре» - Имеет ли общий партнер значительную часть своей личной чистой стоимости, вложенной в стратегию, которой они управляют? Если нет, мы обычно не будем инвестировать в их стратегию.

Еще одно важное соображение для инвесторов в отношении выхода на пенсию включает хранителя, поскольку счета IRA обычно являются частью большинства финансовых планов клиентов. Все активы, находящиеся в ИРА, должны быть зарегистрированы у квалифицированного хранителя. Это может создать уникальные проблемы для частных партнерств, которые должны быть проверены хранителем, прежде чем они смогут зарегистрироваться на своей платформе. Некоторые самонаправляемые платформы лишения свободы не требуют, чтобы инвестиции проходили процесс проверки, но эти хранители могут взимать высокие административные сборы за хранение этого уникального актива.Инвесторы должны тщательно учитывать эти проблемы и затраты при принятии решения.

Дана Анспах

Я бы добавил, что еще одним дополнительным фактором для рассмотрения являются налоги. Для многих высокодоходных, высокооплачиваемых людей доход после уплаты налогов при инвестировании, который дает 9% -ный доход, составляет 4-5%. Сравнивая компромисс между рисками и доходами по различным вариантам инвестиций, посмотрите на результаты после налогообложения.

И посмотрите на уровень уверенности за потоком дохода. Вы не хотите быть в состоянии полагаться исключительно на поток дохода от альтернатив. Я наблюдал, как поток доходов по многим альтернативам высыхал в 2008/2009 году. В то же время дивиденды по акциям значительно снизились. По мере того, как вы рискуете альтернативными вариантами, убедитесь, что у вас сбалансированный план, чтобы иметь запасные резервы / ликвидные активы, чтобы компенсировать ваши менее ликвидные.

В целом, я согласен с Мортоном, альтернативы могут быть хорошим дополнением к портфолио, особенно для людей с высоким уровнем собственного капитала, если у вас есть правильная фирма, проводящая исследование для вас.