Товар Суперцерки и цены на металлы

Концепция роста цен и падения в циклических образцах существует примерно с конца девятнадцатого века.

В 1920-х годах российский экономист Николай Кондратьев рассмотрел цены на сырьевые товары наряду с другими факторами, такими как промышленное производство, процентные ставки и внешняя торговля, чтобы заключить, что цены снижались и текут в течение регулярных периодов от 40 до 60 лет. Он считал, что стимулом для этих долгосрочных ценовых циклов было технологическое изменение и инновации.

Его объяснение этих долгосрочных колебаний было технологическим изменением.

Под влиянием Кондратьева австрийский экономист Джозеф Шумпетер писал в 1930-х годах о перекрывающихся циклах различной продолжительности. Кондратьевские циклы приходили и уходили каждые пять десятилетий или около того, тогда как циклы Юглара составляли в среднем около девяти лет, а циклы Китчина приходили и уходили, в среднем, каждые три-пять лет.

Различные факторы, предложенные Шумпетером в Business Cycles (1939), проводили различные циклы, но он согласился с оценкой Кондратьева, что технологические инновации стали основным фактором, определяющим долгосрочную цену циклы.

В более поздних эмпирических анализах были конкретно рассмотрены циклы цен на сырьевые товары и долгосрочные ценовые тенденции для конкретных металлов. Хотя многие экономисты не согласны с существованием регулярных экономических циклов, есть много исследований, поддерживающих идею циклических тенденций цен на сырьевые товары.

В 1950 году Ханс Сингер и Рауль Пребиш объяснили улучшение условий торговли Великобританией по отношению к развивающимся странам в связи с долгосрочным снижением реальной стоимости сырьевых товаров по сравнению с производством.

После 2000 года обсуждение циклов цен на сырьевые товары было выдвинуто на передний план из-за неуклонного продвижения цен на металлы, энергию и сельскохозяйственные продукты, многие из которых утверждают, что индустриализация Китая стимулировала новый товарный суперцикл. Действительно, было трудно подобрать бизнес-раздел газеты или журнала за годы, предшествующие финансовому кризису 2008 года, не видя какой-либо ссылки на влияние развития Китая на цены на сырьевые товары.

Алан Хэпс, аналитик по сырьевым товарам Citigroup, написал в 2005 году проницательный материал, в котором утверждается, что продолжающаяся индустриализация и урбанизация Китая стали стимулом для нового товарного суперцикла.

Анализ кучи определил два товарных суперцикла в течение 150 лет до 2005 года. Первый был обусловлен экономическим ростом в США и продолжался с конца 1800-х годов до начала 1900-х годов. Вторая была вызвана послевоенной реконструкцией и японской экономической экспансией и продолжалась с 1945 по 1975 год.

Аналитик также видел начало третьего цикла, вызванного материалами интенсивного экономического роста в Китае.

Материальный интенсивный экономический рост - это движущая сила суперциклов товаров в соответствии с Купсом. Поскольку созревающая экономика переходит от ориентированной на инфраструктуру и производство к большей части экономики, основанной на услугах, этот цикл подходит к концу. Это говорит о том, что спрос, а не предложение или технологические изменения, несет ответственность за рост и падение цен.

Более подробно о ценах на медь, аналитик Citigroup признал важность урбанизации, индустриализации и основного капитала Китая в общем спросе, спросе на рост и интенсивность использования меди.

В отличие от Пребиша и Певицы, Хэпс не верил, что инновации приведут к тому, что долгосрочные реальные цены будут падать вниз.

Постфинансовое кризисерование положило недавнее ралли цен на сырьевые товары в более широком контексте. В эмпирическом анализе «Bilge Erten» и «Хосе Антонио Окампо» около 30 несырьевых товаров использовались цены с 1865 по 2010 год.

Глядя конкретно на металлы, в которые вошли алюминий, медь, железная руда, свинец, никель, серебро, олово и цинка, исследователи идентифицировали четыре суперциклы длиной от 30 до 40 лет. Эти циклы проходили с 1885 по 1921, с 1921 по 1945 год, с 1945 года по 1999 год и с 1999 года до времени написания (2013 год).

Эртен и Окампо также нашли связь между ценами на металлы и мировым ВВП, что говорит о том, что глобальное ускорение производства (растущий спрос) способствует росту цен на сырьевые товары, причем цены на металлы особенно чувствительны к изменениям в росте.

В поддержку работы Пребиша и Сингера исследования Эртена и Окампо показали, что реальные средние цены в конце каждого цикла были ниже средней цены в конце предыдущего цикла. Эта тенденция особенно ярко проявилась в отношении металлов и сельскохозяйственной продукции.

Один из последних исследований, на которые стоит обратить внимание, - документ Дэвида С. Джекса в 2013 году для Национального бюро экономических исследований (NBER), в котором также рассматривались суперциклы цен на сырьевые товары, а также краткосрочные циклы бума и спада, похожие на Циклы Китчина впервые были теоретизированы почти столетием ранее.

Исследование Jacks исследовало 30 товарных цен между 1850 и 2010 годами, включая семь металлов (алюминий, медь, свинец, никель, сталь, олово и цинк), пять минералов (бокситы, железная руда, хром, марганец и поташ) и два драгоценных металла (золото и серебро).

Как и другие, он обнаружил тенденции, поддерживающие существование ряда 10- и 35-летних суперциклов, вызванных спросом, вызванным массовой индустриализацией и урбанизацией. Тем не менее, Джекс видел их, поскольку длительные циклы состоят из многочисленных коротких циклов бум-спад, которые варьируются от одной до пяти лет и определяют волатильность цен.

Бумаги цен могут быть связаны с реальными скачками цен на 50-100% выше долгосрочных трендовых цен, в то время как спады цен на сырьевые товары отражали реальные падения цен на 30-50% ниже долгосрочного тренда.

Джеки предполагают, что эти периоды бум-спад стали больше и больше с 1950 года в результате плавающих номинальных обменных курсов.

Этот взгляд на периоды бум-спад помогает объяснить кратковременную волатильность цен на сырьевые товары более эффективно, чем дискуссии о многолетних суперциклах.

Чтобы исследовать взаимосвязь между товарными циклами и экономическим ростом, Джекс посмотрел на Австралию, экономика которой сильно зависит от природных ресурсов. В период с 1900 по 2012 год 14 товаров составляли 43 процента экспорта страны. Статистический анализ этого периода показывает, что рост цен в среднем повышает рост ВВП Австралии более чем на шесть процентов, в то время как спады сократили рост ВВП более чем на восемь процентов от долгосрочной реальной тенденции.

В целом, что мы можем извлечь из исследования:

1. Есть убедительные доказательства регулярных многолетних циклов роста и падения цен на сырьевые товары.
2. Что эти суперцены цен на сырьевые товары в основном зависят от спроса и соответствуют росту мирового производства, а также крупномасштабной индустриализации и расходам на инфраструктуру.
3. Новый суперцикл, обусловленный экономическим ростом, ориентированным на инфраструктуру Китая, начался в середине-конце 1990-х годов и, вероятно, достиг максимума между 2007 и 2013 годами.
4. Цены на металлы особенно реактивны на увеличение спроса, вызванного большим интенсивность использования, что отражено волатильностью цен меди в период после 2000 года.
5. Кратковременная волатильность цен, характеризующаяся циклами спада бум, может быть все более выражена и дольше, чем в предыдущие эпохи.

Несмотря на то, что могут существовать убедительные доказательства существования суперциклов цен на сырьевые товары, предсказывая, как будет проходить текущий цикл, и когда следующий может начаться, навсегда станет темой разговора между представителями металлургического бизнеса.

_{Источники:
Эртэн, Бильге и Хосе Антонио Окампо … «Суперциклы цен на сырьевые товары с середины девятнадцатого века». Рабочий документ ДЭСВ № 110. Февраль 2012
URL: // www. ООН. орг / эш / деш / документы / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. «От бума до бюста: типология реальных товарных цен в долгосрочной перспективе». Рабочее издание Национального бюро экономических исследований 18874. Март 2013 г.
Куча. Алан. Китай - двигатель высшего цикла товаров . Citigroup. 31 марта 2005 г.
// www. fallstreet. ком / Commodities_China_Engine0331. PDF}

Следуйте за Теренцией в Google+