Видео: Арбитражные стратегии – прибыль без риска. Часть 1: Выбор вида арбитража 2024
Арбитраж (иногда называемый «арбитраж риска» или «арбитраж слияния») - это особый тип инвестиционной операции, который предназначен для получения прибыли с небольшим или вообще отсутствующим риском. Воспользовавшись особыми ситуациями, возникающими на рынках безопасности, время от времени инвестор может использовать ценовые расхождения, создаваемые особыми ситуациями, увеличивая свою чистую стоимость независимо от того, продвигается ли сам рынок.
В этой статье рассматриваются две из наиболее распространенных арбитражных операций - те, которые возникают в результате слияний и ликвидации, - а также формула, необходимая для оценки потенциальной отдачи от используемого капитала.
Корпоративные слияния и поглощения
Когда приобретается публично торгуемая компания, приобретающая организация делает тендерное предложение нынешним акционерам, предлагающим им продавать свои акции по цене, обычно превышающей котируемую цену на биржах или более -конкурсный рынок. Как только будет объявлено тендерное предложение, арбитраж будет спешить и купить ценную бумагу на открытом рынке, а затем развернуться и продать ее непосредственно приобретающей компании по более высокой цене.
Вымышленный пример арбитражного арбитража в слияниях и поглощениях
Acme Industries, Inc. решает приобрести сто процентов компаний Smith. Акции Смита торгуются на внебиржевом рынке и котируются по цене 15 долларов США за акцию. Руководство Acme делает тендерное предложение в размере 25 долларов США за акцию.
Это означает, что в течение нескольких коротких моментов арбитраж может купить акции Smith Enterprises за 15 долларов США на открытом рынке, развернуться и продать тендер (то есть продать) в Acme за 25 долларов США. Благодаря этой операции арбитраж получил быструю прибыль в размере 10 долларов США за акцию от спреда, который существовал между рыночной ценой и тендерной ценой.
Практически трудно получить значительную прибыль, пытаясь выйти на рынок в тот момент, когда объявляется тендерное предложение; очень немногие акции могли быть приобретены до того, как цена была увеличена из-за внезапного спроса на рынок от потенциальных арбитражников. Вместо этого были разработаны два метода арбитража риска, которые я называю упреждающими и после тендера. В прежнем типе операции арбитраж покупает акции компании, которые, по его мнению, будут приняты в ближайшие дни или месяцы. Если он окажется верным, он полностью выиграет от разницы между ценой, которую он заплатил, и тендерным предложением. Однако риск, которым он управляет, заключается в том, что компания не приобретается. Поскольку он должен полагаться на слухи и чувства кишки, чтобы предсказать, какие компании будут приобретены, и по какой цене, упреждающий арбитраж по своей природе более умозрительный по своей природе, чем его коллега.В результате, в целом он имеет тенденцию быть менее прибыльным.
Пост-тендерный арбитраж, однако, касается только ситуаций, когда тендерное предложение уже объявлено потенциальным покупателем. Несмотря на постоянное предложение в размере 25 долларов, которое Acme сделала для обыкновенных акций Smith Enterprise, оно может продаваться всего за 24 доллара. 00 на рынке (причина этого несоответствия слишком сложна и занимает много времени, чтобы быть полезной для среднего инвестора).
Это различие в $ 1. 00 на акцию может показаться небольшим; Внешность может быть обманчива. Из-за небольшого количества времени инвестиции ведутся, указанная годовая прибыль по такому обязательству чрезвычайно высока.
Формула годового возвращения Грэма для арбитражного арбитража
Чтобы рассчитать ценность потенциального арбитражного обязательства, Бенджамин Грэм, отец инвестиционного капитала, создал следующую формулу, которую он подробно обсудил в издании 1951 года Анализ безопасности ; на его создание в значительной степени повлияла классическая книга 1931 года Майера Х. Вайнштейна, Арбитраж в ценных бумагах (Harper Brothers).
Показанный годовой доход = [GC - L (100% - C)] ÷ YP
Пусть G - ожидаемый выигрыш в очках в случае успеха;
L - ожидаемая потеря в точках в случае сбоя;
C - ожидаемая вероятность успеха, выраженная в процентах;
Y - ожидаемое время проведения, в годах;
P - текущая цена безопасности
Формула Грэма может использоваться для оценки потенциальной отдачи от операции арбитража риска в слиянии Acme и Smith. Ожидаемый выигрыш в случае успеха составляет $ 1. 00 (спрэд между ценой $ 24. 00 на открытом рынке и тендерным предложением $ 25 Acme). Если слияние не произойдет, акции Smith могут упасть до своего предварительного предложения в размере 15 долларов США за акцию (во многих случаях история доказала обратное: когда компания «играет в игру» в качестве цели поглощения, ее запасы могут оставаться завышенными в ожидании материализации другого приобретателя. Мы будем игнорировать эту возможность ради консерватизма). Следовательно, ожидаемая потеря в точках в случае сбоя составляет $ 9. Предположим, что нет антитрестовских проблем, поэтому вероятность завершения составляет 95%. Кроме того, предположим, что инвестор рассчитывает удерживать свои акции в течение одного месяца (1/12 или 8. 33% в год) до завершения транзакции. Текущая цена ценной бумаги составляет 15 долларов США за акцию. Вставляя их в формулу Грэма, инвестор получает следующее:
Указанный годовой доход = [1 x. 95 - 9 (1.00 -. 95)] ÷. 0833 x 24
Указанный годовой доход = [. 95 -. 45] ÷ 2
Показанный годовой доход = 25%
Другими словами, если бы инвестор смог получить такую же прибыль в своем капитале в течение всего года, как и в период проведения этих инвестиций, он заработали двадцать пять процентов. В мире, где исторический ежегодный доход на долгосрочные акции колебался около двенадцати процентов, это - аппетитный.
Ликвидации
Время от времени корпорации будут полностью или частично ликвидировать свои операции.По мере того как ликвидация разворачивается, средства выплачиваются акционерам. Инвестор, который чувствует, что может разумно оценить возможные доходы от процесса ликвидации, может оценить потенциальную арбитражную операцию с формулой Грэма так же легко, как и возможности, возникающие в результате приобретений и слияний. Имеются эмпирические данные, свидетельствующие о том, что эти виды арбитражных операций с риском особенно выгодны. По словам Кристофера Ма, Уильяма Дюкеса и Р. Даниэля Пейса в Почему Rock the Boat? Случай добровольной ликвидации (Журнал инвестиций, лето 1997, стр. 71): «Исследование добровольной ликвидации 1997 года в период с 1961 по 1985 год показало, что среднегодовая доходность инвестиций в ценные бумаги с даты их объявления о ликвидации пока их окончательное ликвидационное распределение не составило 44. 4%. В среднем ликвидационные ценные бумаги существенно превзошли общий рынок, акционеры окупили свои первоначальные инвестиции в течение одного года, и процесс ликвидации был завершен чуть более двух лет. «
Capstone
В целом риск-арбитраж может быть источником стабильной и надежной прибыли в течение длительных периодов времени. Однако рыночные условия сделают эти операции более или менее скудными и более или менее привлекательными. Инвестор несет ответственность за здравое суждение и в какое время и в какой степени он готов участвовать в этих видах операций. Многие институциональные инвесторы выделяют часть своего портфеля (например, десять или двадцать процентов), который посвящен арбитражным обязательствам, специальным возможностям, ликвидации и другим специализированным инвестиционным практикам.
Товарный риск - резервный и расчетный риск
В товарных сделках существует множество рисков. Резервный и расчетный риск представляют собой два таких риска. Узнайте о своих различиях.
Форс-мажор Риск и финансирование Риск ликвидности
Форс-мажорный риск и риск ликвидности финансирования являются двумя из риски на товарных рынках. Читайте дальше, чтобы понять важность каждого из них.
Товарный риск-валютный риск и географический риск
, Когда речь идет о торговле сырьевыми товарами, есть множество рисков. В этой статье рассматриваются валютные и географические риски.