Что такое ипотечные ценные бумаги (MBS)?

Ипотечные ценные бумаги (MBS) представляют собой группы ипотечных жилищных кредитов, которые продаются банками-эмитентами, а затем упаковываются вместе в «пулы» и продаются как единая ценная бумага. Этот процесс известен как «секьюритизация». «Когда домовладельцы проводят выплаты по процентам и основным платежам, эти денежные потоки проходят через MBS и переходят к держателям облигаций (за вычетом комиссии за организацию, которая берет на себя ипотечные кредиты). Ипотечные ценные бумаги обычно предлагают более высокую доходность, чем казначейские облигации США, но они также несут другой набор рисков.

Риск предоплаты - что это такое, и как оно влияет на MBS?

Наиболее уникальным аспектом ценных бумаг с ипотечным покрытием является элемент риска предоплаты . Это риск того, что инвесторы решают выплатить основную сумму по ипотечным кредитам досрочно. Результат для инвесторов в MBS - это раннее возвращение принципала. Это означает, что основная стоимость базовой безопасности со временем сокращается, что, в свою очередь, приводит к постепенному снижению процентных доходов. Риск предоплаты обычно выше, когда процентные ставки падают, поскольку это приводит домовладельцев к рефинансированию их ипотечных кредитов. В этом сценарии владелец MBS вынужден реинвестировать возвращаемого принципала по более низким ставкам - проблему, известную как «риск реинвестирования». «

Поскольку предоплата приводит к сокращению основной суммы обеспеченной ипотекой безопасности с течением времени, как правило, она мало что остается от MBS, когда она достигает зрелости. В результате отдельные облигации измеряются не по их заявленному сроку погашения, а по «средней продолжительности жизни» - или расчетному времени, пока половина принципала в MBS не будет возвращена.

Средний уровень жизни снижается быстрее, когда ставки падают (поскольку домовладельцы рефинансируют больше, когда ставки снижаются), и он снижается медленнее, когда ставки растут (поскольку никто не будет рефинансировать в ипотеку с более высокой ставкой). Это приводит к неопределенности денежных потоков от отдельных MBS.

В результате этого явления ценные бумаги с ипотечным покрытием имеют тенденцию к увеличению прибыли, когда цены облигаций растут, но они также имеют тенденцию падать больше, когда цены на облигации снижаются.

(Для этого есть термин: «отрицательная выпуклость».) Эта тенденция является одной из причин, по которой MBS платят более высокую доходность, чем U. S. Treasuries. Короче говоря, инвесторам нужно платить за эту дополнительную неопределенность. Следует отметить, что ценные бумаги с ипотечным покрытием имеют тенденцию генерировать свою лучшую относительную эффективность, когда преобладающие ставки стабильны.

Агентство против неагентного MBS

Ипотечные пулы могут создаваться частными организациями или (в большинстве случаев) тремя квазиправительственными агентствами, выпускающими MBS: Государственная национальная ипотечная ассоциация (известная как GNMA или Ginnie Mae) Федеральная национальная ипотека (FNMA или Fannie Mae) и Федеральная ипотечная ипотечная корпорация.(Freddie Mac).

Наиболее кратким объяснением различий между этими тремя случаями является веб-сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам:

«Джинни Мэй, поддерживаемый полной верой и кредитом правительства США, гарантирует, что инвесторы получают своевременные платежи. Fannie Mae и Freddie Mac также предоставляют определенные гарантии и, хотя и не подкреплены полной верой и кредитом правительства США, имеют особые полномочия для заимствования из Казначейства США. Некоторые частные учреждения, такие как брокерские фирмы, банки и домостроители, также секьюритизуют ипотечные кредиты, называемые ипотечными ценными бумагами с частными ценными бумагами. «

Ключевая выдержка из этой цитаты: MBS, поддерживаемая GNMA, не подвержена риску дефолта, но существует небольшая степень риска по умолчанию для облигаций, выпущенных Fannie Mae и Freddie Mac. Тем не менее, облигации Фредди и Фанни имеют более сильный элемент поддержки, чем кажется на первый взгляд, поскольку оба они были захвачены федеральным правительством после финансового кризиса 2008 года.

Исторические возвращения MBS

Ипотечные ценные бумаги обеспечили респектабельную долгосрочную прибыль. До 30 июня 2013 года индекс Barclays GNMA составил 10-летнюю среднюю годовую общую доходность в размере 4 78%, что соответствует 4,5% -ному возврату более широкого рынка облигаций на внутреннем инвестиционном рынке, как оценивается Barclays US Совокупный индекс облигаций. Хотя доходность аналогична, важно также иметь в виду, что многие фонды, которые вкладывают средства в ипотечные ценные бумаги, имеют более низкие средние сроки погашения, чем типичный широкомасштабный фонд.

Как инвестировать

Инвесторы могут покупать индивидуальные ипотечные ценные бумаги через брокера, но этот вариант ограничен теми, у кого есть время и изощренность для проведения собственных фундаментальных исследований относительно среднего возраста, географического местоположения и кредитного профиля основных ипотечных кредитов. Большинство инвесторов, которые владеют совместным паевым фондом или биржевым фондом с широкими обязательствами, имеют некоторое влияние на этот сектор, поскольку это такая большая часть рынка и, следовательно, одна из них, которая в значительной степени представлена ​​в диверсифицированных фондах. Инвесторы также могут выбрать средства, предназначенные исключительно для MBS. ETF, которые инвестируют в это пространство:

• Barclays Agency Bond Fund (тикер: AGZ)
• iShares Barclays MBS Фонд облигаций с фиксированной процентной ставкой (MBB)
• Ипотечные ценные бумаги ETF (VMBS)
• iShares Barclays GNMA Bond Fund (GNMA)
• SPDR Barclays Capital Ипотечная облигация ETF (MBG)

Узнайте о двух типах ценных бумаг, похожих на MBS:

Что такое ценные бумаги с активами?

Что такое коммерческие ценные бумаги с ипотечным покрытием?