Тесты безопасности для муниципальных облигаций без налогов

Вы уже знаете, что инвестиции в муниципальные облигации не только хороши для вашего портфеля, но и во многом для общества. Помимо этого, как указано в статье «Инвестирование в муниципальные облигации»: определение того, является ли Tax-Free Munis подходящим для вашего портфеля, средний инвестор может испытывать значительную экономию налогов, перемещая часть своего портфеля без налога муниципальные облигации, которые освобождаются от федерального и, в некоторых случаях, государственных, правительств, пока все устроено должным образом.

В этой статье мы обсудим конкретные тесты безопасности, которые помогут вам определить, какие муниципальные облигации покупать; способы обнаружения потенциальных красных флагов, которые могут указывать на связь, меньше, чем подходит для вашей чистой стоимости или могут быть в случае дефолта.

Признать, что тип муниципальной облигации не является, само по себе и гарантией безопасности

Вопреки распространенному мнению, муниципальные облигации общего обязательства не являются более безопасными, чем доходные муниципальные облигации. Это заблуждение возникает из-за того, что первое обслуживается «неограниченной» способностью эмитента к налогу. На самом деле власть в отношении налогов ограничена практическими соображениями; муниципалитет, который увеличил налоги до обременительного уровня, вскоре испытает массовый исход, когда граждане переместятся в районы с более благоприятными характеристиками. Инвестору было бы намного лучше покупать высококачественные доходные муниципальные облигации, чем посредственные общие обязательства муниципальной облигации.

(Важно, чтобы инвестор напоминал себе, что «в теории» иногда играет опасную игру. Считается, что конкретное облигационное соглашение перед вами. Я бы скорее отдал деньги на фермер, который выплатил свои счета вовремя, чем король с пустой казной.)

Установите минимальные требования к муниципалитету для муниципальных облигаций, которые вы добавляете в свой инвестиционный портфель

Не обязательно верно, что чем крупнее муниципалитет, тем сильнее его обязательства.

Тем не менее, существует несомненное преимущество в размере. Проблемы с задолженностью крупных групп населения более ликвидны. Хотя это не должно касаться инвестора, который планирует удерживать до наступления зрелости, те, кто думает, что им может понадобиться или хотят продать несколько лет в будущем, найдут это хорошим перком. Частично по этой причине Бенджамин Грэм рекомендовал инвестору покупать только муниципальные облигации, выпущенные муниципалитетами с населением 10 000 или более (см. Стр. 131 в Анализ безопасности , выпуск 1934 года и стр. 156 в Анализ безопасности , выпуск 1940 года.)

Обязательно проверять кредитные рейтинги общих обязательств муниципальных облигаций

Кредитный рейтинг конкретной муниципальной облигации чрезвычайно важен для мирян-инвесторов.Кредитные рейтинговые агентства определяют силу выпуска муниципальных облигаций общего обязательства путем изучения экономической ситуации в этой области (например, уровень благосостояния среднего домохозяйства, зависимость от нескольких ключевых работодателей), общая сумма задолженности (например, выпуск облигаций на сумму 10 млн. долл. США не беспокоит огромный город, но может быть изнуряющим бременем для города из 500 семей рабочего класса) и диверсификация промышленности (т. е. зависит ли муниципалитет от одной отрасли, такой как Вифлеем, Пенсильвания и сталелитейные заводы в середине двадцатого века, или же она имеет богатую промышленную и коммерческую базу, охватывающую широкий спектр предприятий?).

Помните, что в целом общие обязательства муниципальных облигаций дают менее доходные облигации сопоставимого кредитного качества.

Будьте уверены, чтобы проверить кредитные рейтинги муниципальных облигаций доходов

Аналогично, рейтинги доходных муниципальных облигаций определяются общим «обслуживанием долга» или количеством раз наличных денег, специально доступных для выплаты процентов и основных платежей по выпуски облигаций компании могут покрывать эти платежи. Больница, у которой было 20 млн. Долл. США на обслуживание долга, но имела только 5 млн. Долл. США в отношении платежей по долгам в этом году, будет иметь коэффициент покрытия долга до 4 (20 млн. Долл. США, разделенных на 5 млн. Долл. США = 4). Коэффициент покрытия обслуживания долга в два раза равен обычно считается приемлемым при условии, что другие испытания безопасности обсуждались; тем выше коэффициент обслуживания долга, тем более безопасна связь.

Как обратное к ранее установленному правилу, помните, что в целом доходные муниципальные облигации дают больше, чем общие обязательства муниципальных облигаций сопоставимого качества кредитов.

Изучите вопрос о том, поддерживается ли облигация страхованием муниципальных облигаций и имеет ли страховщик облигаций способность и готовность оперативно выплачивать претензии в рамках проблемного сценария

В настоящее время застраховано около половины выпущенных сегодня муниципальных облигаций. Что это значит? В обмен на страховую премию фирмы, которые подписывают страхование муниципальных облигаций, юридически обязывают обещать выплату процентов и основ муниципальной облигации, если эмитент не может этого сделать из-за финансовых трудностей или катастроф. Долгое время существовали четыре компании с рейтингом AAA, которые застраховали муниципальные облигации; Ассоциацией страхования муниципальных облигаций (MBIA), Американской муниципальной страховой компанией (AMBAC), Страховой компанией по финансовой гарантии (FGIC) и Financial Security Assurance (FSA). Поскольку каждая из компаний имеет самый высокий кредитный рейтинг, муниципальные облигации, которые они застрахованы, также имеют рейтинг AAA. Легендарная холдинговая компания Berkshire Hathaway однажды и, вкратце, вошла в андеррайтинговое агентство по страхованию муниципальных облигаций, но отступила после того, как обнаружила ценообразование иррационально низкого, легендарного инвестора Уоррена Баффета, предупреждающего, что некоторые из фирм, выполняющих обещания, собирали бомбы на свой собственный баланс и не получали зарплату чтобы оправдать риск.

Муниципальные облигации, которые будут квалифицироваться только как пограничный инвестиционный класс, часто будут искать страховку, чтобы повысить кредитный рейтинг и, как следствие, снизить стоимость заимствований.Другими словами, удовлетворенный безопасностью гарантии страховой компании, инвесторы готовы принять более низкую ставку купона, поскольку считают, что риск дефолта меньше. Тем не менее, муниципальные облигации с рейтингом AAA из-за их страховой защиты почти всегда дают больше, чем проблема, которая сама по себе может претендовать на тройной рейтинг.

Аннетт Тау, бывший аналитик облигаций Chase Manhattan и автор бестселлера «The Bond Book», предлагает следующие дополнительные предостережения при анализе муниципальных облигаций без налогов. Обратите внимание, что она сокращает «общие обязательства» без муниципальных облигаций как «GO».

«Среди GO самые слабые кредиты можно найти в двух группах: GO крупных городов с ухудшающимися центральными ядрами и большими социальными расходами, а также более старые, небольшие города или районы с сокращающимся населением, сокращающаяся налоговая база и ухудшающаяся экономика. Среди доходных облигаций наиболее рискованные облигации - это больницы, сильно зависящие от возмещения правительства (государственные программы не покрывают расходы больниц в полном объеме), облигации, выпущенные разработчиками домов престарелых (многие из них являются весьма спекулятивными) и так называемые частные (также называемые облигациями промышленного развития или ИБР). Они выдаются специально созданными органами от имени частного бизнеса. «

Резюме основных требований к безопасности муниципальных облигаций

• Муниципалитет должен иметь минимальное население в 10 000 жителей
• Муниципалитет не должен иметь ухудшающийся центр города, сокращать население, сокращать налоговую базу или ухудшающуюся экономику > Облигации муниципалитета должны быть оценены как инвестиционные или более высокие по каждому из различных рейтинговых агентств.
• Доходные облигации должны иметь коэффициент покрытия обслуживания долга не менее двух (2), предпочтительно выше.
• Выпуск муниципальных облигаций должен нести страховку, особенно если она зависит от относительно менее стабильных источников дохода, таких как больница.
• Выпуск муниципальных облигаций должен обладать относительной ликвидностью, если инвестор не планирует (и в финансовом отношении) удерживаться до погашения.