Модель возврата модели DuPont на формулу для начинающих

Один из моих любимых финансовых инструментов - это то, что называется рентабельностью DuPont на модели справедливости. Опытный инвестор или менеджер, возможно, имеет какой-либо другой показатель, который может быть рассмотрен на модели DuPont модели ROE и почти мгновенно получить представление о структуре капитала фирмы, качестве бизнеса и рычагах, которые стимулируют возврат инвестиций столица. Это похоже на открытие автомобильного двигателя и наблюдение за тем, как машины объединены.

Мы немного коснулись концепции рентабельности капитала или ROE на уроках инвестирования, которые я написал, чтобы помочь вам понять, как анализировать отчет о прибылях и убытках и баланс. Там вы обнаружили, что рентабельность капитала является одним из важнейших показателей рентабельности и потенциального роста фирмы. Компании, которые могут похвастаться высокой рентабельностью собственного капитала с небольшим или никаким долгом по отношению к капиталу, могут расти без больших капитальных затрат, позволяя владельцам бизнеса получать свежеприготовленные излишки наличных средств и размещать их в другом месте. То, что многие инвесторы не понимают, и где доходность DuPont по анализу справедливости может помочь, заключается в том, что две компании могут иметь одинаковую отдачу от собственного капитала, но можно быть гораздо более успешным бизнесом с гораздо меньшими рисками. Это может иметь невероятные последствия для доходности вашего портфеля в течение длительных периодов времени, так как лучший бизнес способен генерировать больше свободного денежного потока или прибыли владельца.

История возврата DuPont по расчету собственного капитала

Согласно Журнал CFO , финансовый директор EI du Pont de Nemours and Co., г. Уилмингтон , Штат Делавэр, создал систему финансового анализа DuPont в 1919 году. Это было в тот период, когда химический гигант был известен как одна из наиболее финансово сложных инновационных корпораций в любой точке планеты.

В немалой степени DuPont внесла свой вклад в модернизацию развитого мира путем внедрения новых методов, понимания и понимания управления. Поскольку они были адаптированы во всех других секторах и отраслях, производительность повышалась вместе со стандартами жизни для всех американцев, которые понятия не имели, что они собирали пресловутые дивиденды от этих прорывов после промышленной революции.

Модель DuPont настолько ценна, что она не просто хочет знать, что такое рентабельность капитала. Скорее, это позволяет вам узнать, какие конкретные переменные вызывают рентабельность капитала. Измеряя и подчеркивая эти основные реалии, становится легче ориентироваться на них, разрабатывать корпоративные политики для улучшения или модификации того, что может быть оптимизировано, и управлять ими посредством разумных, целенаправленных, решительных действий.

Состав возврата на капитал с использованием модели DuPont

При анализе рентабельности капитала при анализе модели DuPont существует три компонента. Это:

• Маржа чистой прибыли
• Оборот активов
• Умножитель акций

Рассматривая каждый из этих вложений индивидуально, мы можем найти источник прибыли компании по капиталу и сравнить ее со своими конкурентами ,

Позвольте мне провести вас через каждый, затем мы вернемся, и я покажу вам, как сделать возврат модели DuPont на расчет собственного капитала.

Первый компонент: рентабельность чистой прибыли

Маржа чистой прибыли - это прибыль после налогообложения, полученная компанией за каждый доллар дохода. Коэффициенты чистой прибыли варьируются в разных отраслях, что делает важным сравнение потенциальных инвестиций с конкурентами. Хотя общее правило заключается в том, что более высокая маржа чистой прибыли предпочтительнее, для руководства нередко преднамеренно снижается маржа чистой прибыли в попытке привлечь более высокие объемы продаж. Этот недорогой подход с большим объемом работы превратил такие компании, как Wal-Mart и Nebraska Furniture Mart в настоящих гигантов.

Существует два способа расчета маржи чистой прибыли:

1. Чистая прибыль ÷ Доход
2. Чистый доход + Процент миноритарных акционеров + Налогооблагаемые проценты ÷ Доходы.

Какой бы расчет вы ни выбрали в своем собственном анализе, подумайте о чистой прибыли в качестве подушки безопасности в том смысле, что, вообще говоря, и с несколькими заметными исключениями, чем ниже маржа, тем меньше возможностей для управления ошибками при работе с такими вещами, как риски инвентаризации и затраты на заработную плату. При прочих равных условиях бизнес, производящий 1% чистой прибыли, имеет меньше возможностей для отказа в исполнении, чем бизнес с 40% -ной прибылью, поскольку небольшие просчеты или ошибки могут быть усилены таким образом, чтобы привести к огромным потерям для акционеров.

Второй компонент: Оборот активов

Коэффициент оборачиваемости активов - это показатель того, насколько эффективно компания превращает свои активы в продажи. Он рассчитывается следующим образом:

• Оборот актива = доход ÷ активы

Коэффициент оборачиваемости активов, как правило, обратно пропорционален марже чистой прибыли. То есть, чем выше рентабельность чистой прибыли, тем ниже оборот активов. В результате инвестор может сравнивать компании, использующие разные модели (низкоприбыльные, высокодоходные и высокодоходные, малообъемные) и определять, какой бизнес более привлекателен.

Классический пример - Wal-Mart Stores, Inc., о котором я упоминал минуту назад. Основатель компании, покойный Сэм Уолтон, часто писал и говорил о прозрении, которое позволило ему построить одно из крупнейших состояний в истории человечества через свою семейную компанию Walton Enterprises, LLC. Он понял, что он мог бы заработать намного больше прибыли , объединив огромные объемы товаров в относительно более низкой прибыли по сравнению с его существующей базой активов, чем он мог бы извлечь огромную прибыль по отдельным продажам , Это позволило ему взять долю рынка у конкурентов и расти экспоненциально вместе с некоторыми другими трюками, которые он использовал, например, используя источники денег других людей, такие как финансирование поставщиков.Он был поражен тем, что люди, конкурирующие с ним, могли видеть, насколько богатый он получает, но не могут заставить себя переключиться на модель скидок, потому что они стали пристраститься к идее высокой прибыли, сосредоточившись на этих маржах вместо общей прибыли ,

Используя модель возврата модели DuPont по сравнению с доходом акций, инвестор мог увидеть, насколько выше доходность Wal-Mart по акциям акционерного капитала, несмотря на заметно меньшую прибыль. Это одна из причин, по которой важно, чтобы владелец малого бизнеса, менеджер, исполнительный директор или другие операторы четко определяли бизнес-модель, которую они собираются использовать и придерживаться ее. Уолтон был обеспокоен тем, что сотрудники Wal-Mart когда-нибудь будут больше заботиться о повышении прибыли за счет повышения прибыли, чем придерживаться своего недорогого высокоактивного метода оборота активов, который был тайной империи. Он знал, что, если этот день когда-либо наступит, ему будет угрожать потерять свое конкурентное преимущество.

Третий компонент: множитель акций

Возможно, компания со страшными продажами и прибылью возьмет на себя чрезмерную задолженность и искусственно увеличит свою рентабельность капитала. Множитель акций, показатель финансового рычага, позволяет инвестору увидеть, какая часть прибыли от собственного капитала является результатом задолженности.

Коэффициент эквити рассчитывается следующим образом:

• Уставный капитал = Активы ÷ Акционерный капитал.

Это не означает, что долг всегда плох. Фактически, долг является важной частью оптимизации структуры капитала фирмы для получения наилучшего компромисса между возвратом капитала, ростом и компромиссами, поскольку он относится к размыванию капитала. Определенные отрасли, такие как регулируемые коммунальные услуги и железные дороги, почти требуют долга, как само собой разумеющееся. Кроме того, возникающие корпоративные облигации являются важной основой экономики, предоставляя возможность для финансовых учреждений, таких как компании по страхованию имущества и страхования от несчастных случаев, вклады университетов и некоммерческие организации, чтобы излишки активов работали при получении процентного дохода.

Скорее, проблема возникает, когда финансовая инженерия заходит слишком далеко. Для фонда прямых инвестиций нет ничего необычного в том, чтобы покупать бизнес, загружать его задолженностью, извлекать весь капитал и оставлять его подкопченным под огромные процентные платежи, которые угрожают его платежеспособности. В некоторых случаях эти предприятия снова публикуются через IPO, а затем вынуждены тратить годы, используя прибыль и свежепринятый капитал, чтобы исцелить ущерб.

Как рассчитать доходность DuPont Equity

Чтобы рассчитать доходность капитала с использованием модели DuPont, все, что вам нужно сделать, - это умножить на три компонента, которые мы только что обсуждали, - маржа чистой прибыли, оборот активов и собственный капитал множитель - вместе.

• Возврат на капитал = (рентабельность чистой прибыли) (оборот активов) (множитель акций).

Как вы можете видеть, когда вы смотрите на источники прибыли на капитал, выяснение того, как вытащить эти три рычага, является ключом к росту вашего богатства. Во многих случаях плохо управляемый, но перспективный бизнес может быть перехвачен лучшим менеджером, который затем сможет управлять ROE через крышу и получать очень богатый процесс.В последние годы пищевая промышленность переживает это в результате нескольких крупных выкупа. Повышение производительности при новом управлении было огромным, встряхивая сонные рынки кетчупа, хот-дога, кофе и пудинга.

По сути, большое количество личных состояний были созданы предприимчивыми мужчинами и женщинами, которые искали перспективных компаний, которым управляли намного ниже их теоретического дохода DuPont по долевому риску.

Возврат капитала в реальном мире

Когда я впервые написал эту статью о возврате модели модели DuPont на расчет собственного капитала более десяти лет назад, я провел вас через расчет рентабельности собственного капитала, используя цифры из годового отчета PepsiCo за 2004 год , Поскольку эти принципы являются вневременными, и я чувствую себя немного ностальгически по этому поводу, я собираюсь оставить его здесь для вас.

• Выручка: $ 29, 261, 000, 000
• Чистый доход: $ 4, 212, 000, 000
• Активы: $ 27, 987, 000, 000
• Акционеры: $ 13 572 000, 000

Подключите эти цифры к формулам финансовых коэффициентов, чтобы получить наши компоненты:

Маржа чистой прибыли : Чистый доход (4, 212, 000, 000) ÷ Доход ($ 29, 261, 000, 000) = 0. 1439 или 14. 39%
Оборот активов : Доход (29, 261, 000, 000) ÷ Активы ($ 27, 987, 000, 000) = 1. 0455
Уставный капитал : Активы ($ 27, 987, 000, 000) ÷ Акционерный капитал ($ 13 572 000 000) = 2. 0621

Наконец, мы умножаем три компонента вместе, чтобы рассчитать доходность капитала:

Возврат на капитал : (0. 1439) x (1. 0455) x (2. 0621) = 0. 3102 , или 31. 02%

Анализ наших результатов рендеринга DuPont для PepsiCo

A 31. Доходность 02.02% была хорошей в любой отрасли еще в 2004 году. Тем не менее, если бы вы не учитывали множитель акций, чтобы узнать, сколько PepsiCo будет если бы он был полностью без долгов, вы бы обнаружили, что ROE упал до 15. 04%. Другими словами, за год, закончившийся 2004 год, 15,4% рентабельности собственного капитала было обусловлено прибылью и продажами, а 15. 96% было связано с доходами, полученными по долгу на работе в бизнесе. Если вы обнаружили компанию с сопоставимой оценкой с одинаковой рентабельностью собственного капитала, тем не менее, более высокий процент был получен из внутренних продаж, это было бы более привлекательным. Сравните PepsiCo с Coca-Cola на этой основе, и становится ясно, особенно после корректировки опционов на акции, которые были тогда выдающимися, что Coke был более сильным брендом. (Если вы ищете интересное тематическое исследование, я изучил инвестиционную эффективность PepsiCo по сравнению с Coca-Cola в течение моей жизни в своем личном блоге.)

Вычисление DuPont Return на Equity Model для Johnson & Johnson

Это всегда хорошо, чтобы предоставить несколько примеров, поэтому давайте взглянем на последний завершенный финансовый год Johnson & Johnson в 2015 году. Вытягивая заявку на получение формы 10-K, мы находим необходимую рентабельность модели DuPont для компонентов капитала в отчете финансового раздела:

• Доход: $ 70, 074, 000, 000
• Чистый доход: $ 15, 409, 000, 000
• Активы: $ 133, 411, 000, 000
• Акционерный капитал: $ 71, 150, 000, 000 > Полагая эти цифры в формулы соотношения финансовых показателей, мы можем обнаружить наши компоненты анализа DuPont:

Маржа чистой прибыли:

Чистый доход ($ 15,409, 000, 000) ÷ Доход ($ 70, 074, 000, 000) = 0.2199 или 21. 99% Оборот активов
: Доход (70 704 000 000 долларов США) ÷ Активы ($ 133, 411, 000, 000) = 0. 5252 Уставный капитал
: Активы ($ 133, 411, 000, 000) ÷ Акционерный капитал ($ 71, 150, 000, 000) = 1. 8751 При этом у нас есть три компонента, которые нам нужно рассчитать доходность капитала:

Return on Equity

: (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166 или 21. 66% Анализ наших результатов рентабельности DuPont для Johnson & Johnson

В прошлом я писал о сложной истории Johnson & Johnson, объяснив, что это действительно холдинговая компания, владеющая долями в 265 контролируемых дочерних компаниях, расположенных по трем различные области внимания: здравоохранение потребителей, медицинские устройства и фармацевтические препараты. Глядя на его доходность DuPont по анализу справедливости, ясно, что это действительно один из самых больших предприятий, которые когда-либо существовали. Примечательно то, что руководство устроило структуру фирмы, так что долг играет важную роль в доходах, а абсолютный уровень долга крайне низок относительно денежного потока. Фактически, коэффициент покрытия Johnson & Johnson настолько хорош, что его денежные потоки настолько безопасны, что после падения 2008-2009 годов, который был самым худшим экономическим водоворотом со времен Великой депрессии еще в 1929-1933 годах, он был одним из четырех компаний с облигациями Triple A.

В частности, анализ DuPont ROE показывает нам, что рентабельность собственного капитала Johnson & Johnson по капиталу составляет 11,15%, а у других 10,1% - от использования кредитного плеча; которые никоим образом не представляют угрозы для безопасности или стабильности предприятия. Можно даже сказать, что разумный инвестор может рассмотреть возможность приобретения акций Johnson & Johnson для пожизненного проживания и перехода к детям и внукам с использованием усиленной лазейки в любое время, когда это разумно оценено или недооценено.

Заключительные мысли об использовании метода возврата DuPont по методу справедливости

Когда вы учитесь интернализировать метод возврата DuPont on equity, вы начинаете видеть все компании по их базовым компонентам. Это похоже на часовщика, смотрящего мимо рамки и на осложнения, которые находятся ниже раковины. Вы ходите в розничный магазин и действительно

смотрите экономическую реальность предприятия, а не только полки магазинов и товары. Вы передаете завод по производству и можете собрать вместе, как он производит богатство для владельцев по сравнению с другими заводами-изготовителями. Несмотря на свою кажущуюся мирскую математическую предпосылку, изменение вашего мышления, чтобы взглянуть на мир глазами модели DuPont, немного похоже на предоставление себе сверхдержавы. Примените идеи, которые вы собираете с умом, и вы можете заработать много денег или, что не менее важно, избегать бедствий, которые могли бы нанести вред вашему портфолио. Вы даже можете помочь компенсировать корпоративный кризис, такой как тот, который пострадал семейный Барилла после того, как он оскорбил миллионы людей. Чтобы попытаться избежать потери доли на рынке, она решила изменить свою доходность DuPont на капитальные переменные, уменьшив норму прибыли и увеличив объемы до тех пор, пока шторм не продлится в случае непредвиденной попытки стабилизироваться, поскольку его продукты были вытащены с полки, и бойкоты разразились по всей территории Соединенных Штатов и Европы.Независимо от того, как вы относитесь к ним, это был очень умный способ вести себя в сложившихся обстоятельствах, даже если эти обстоятельства были полностью связаны с глупостью и фанатизмом генерального директора.