LBO (Leveraged Buyout): определение, угроза

Определение: LBOs или выкупленные заемные средства - это когда одна компания заимствует много денег, чтобы выкупить другую. Типичный покупатель заимствует деньги путем выпуска облигаций инвесторам, хедж-фондам и банкам. Как и любая другая облигация, покупатель будет выставлять свои активы в качестве обеспечения. Но LBO позволяет ему выставлять активы компании, которую она хочет купить как залог.

Этот рычаг позволяет небольшой компании заимствовать средства для покупки гораздо более крупной компании без особого риска для себя.

Весь риск несет крупная целевая компания. Это потому, что долг ставится на его книги. Если есть проблемы с уплатой долга, его активы сначала будут проданы, и они обанкротятся. Меньшая, приобретающая компания идет бесплатно.

Эти сделки обычно делаются частными инвестиционными компаниями, которые покупают открытую компанию, чтобы считать ее частной. Это дает покупателю время внести необходимые изменения, чтобы сделать целевую компанию более прибыльной. Затем он будет продавать приобретенную компанию позже с прибылью, часто, вновь публикуя ее в ходе IPO. Это похоже на флиппер для компаний, а не домов.

Долг должен обеспечить высокую доходность для компенсации риска. Одних высокооплачиваемых платежей часто бывает достаточно, чтобы вызвать банкротство купленной компании. Вот почему, несмотря на их привлекательную доходность, выкупа заемных средств выдает то, что известно как мусорные облигации. Их называют мусорными, потому что зачастую одних активов недостаточно для погашения долга, и поэтому кредиторы также получают травму.

Есть ли защита от LBOs?

Федеральная резервная система и другие банковские регуляторы выпустили в 2013 году рекомендации своим банкам контролировать риск LBO. Они призвали банки избегать финансирования LBOs, которые позволили долгу более чем в шесть раз увеличить годовой доход целевой компании. Регулирующие органы сообщили банкам, чтобы они избегали LBO, которые растягивали сроки платежей или не содержали кодов обеспечения защиты кредиторов.

Регулирующие органы могут штрафовать банки до 1 миллиона долларов в день, если они не соответствуют требованиям.

Но применение руководящих принципов не является простым. Многие банкиры жалуются, что руководящие принципы недостаточно ясны. Существуют разные способы расчета прибыли. Некоторые сделки могут следовать большинству, но не всем, рекомендациям. Банки хотят удостовериться, что все они оцениваются одинаково.

У банков есть основания для беспокойства. ФРС разрешила некоторым банкам превышать рекомендованный уровень в определенных случаях. ФРС контролирует только иностранные банки, Goldman Sachs и Morgan Stanley. Канцелярия Контролера Валюты (OCC) контролирует национальные банки. Это включает Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase и Wells Fargo.

Надвигающаяся угроза LBO

Слишком много банков проигнорировали правила.В результате, 40% акций частного акционерного капитала США превысили рекомендуемые уровни задолженности. Это самый высокий показатель после финансового кризиса 2008 года. В 2007 году 52% кредитов было выше рекомендованных уровней. (Источник WSJ, долговые обязательства в сделках, несмотря на предупреждения, 21 мая 2014 года)

Регулирующие органы обеспокоены тем, что если произойдет какой-либо спад, банки снова будут зависеть от слишком большого количества безнадежных долгов в своих книгах. Только на этот раз это будут неработающие облигации вместо субстандартных ипотечных кредитов.

На самом деле, похоже, что это уже началось. В апреле 2014 года крупнейший LBO в истории стал восьмым по величине банкротством. «Energy Future Holdings» была уничтожена задолженностью в 43 миллиарда долларов, которую она оседлала, чтобы заплатить за ее выкуп. Трое, которые заключили сделку, KKR, TPG и Goldman Sachs купили компанию за 31 доллар. 8 миллиардов в 2007 году и взял на себя 13 миллиардов долларов долга, которые компания уже имела.

Компания, которую они купили, TXU Corp, была утилитой Texas с сильным денежным потоком. Дилеры не понимали, что цены на энергию скоро снизятся благодаря открытиям сланцевого масла и газа. Они выплатили топ-доллару акционерам, чтобы занять частную компанию, считая, что вместо этого повысятся цены на газ. Компания потеряла 400 000 клиентов, так как утилиты Texas были отменены. Остальным кредиторам пришлось согласиться на прощение огромных долгов на сумму 23 млрд. Долл. США, помимо 8 млрд. Долларов, которые заключили с торговцами.

LBOs усилили рост занятости и экономический рост

Следующие четыре крупнейших LBO также разгонялись:

1. Первые данные ($ 26,5 млрд) просто наняли нового генерального директора, чтобы его развернуть.
2. Alltel ($ 25,7 млрд) был продан только Verizon за 5 долларов. 9 миллиардов, плюс 22 доллара. 2 миллиарда оставшихся долгов. Обычно после такого слияния рабочие места теряются, поскольку компании пытаются найти более эффективные операции.
3. Н. Дж. Хайнц (23,6 млрд. Долл. США) закрыл заводы для увеличения денежного потока.
4. Фондовые активы ($ 22,9 млрд) продали более половины своих 543 коммерческих зданий.

Это отличные примеры того, как LBOs вредят экономике. Новые владельцы должны найти способы увеличить прибыль для погашения долга. Лучший способ сделать это - продать здания, консолидировать операции и сократить численность персонала. Все эти шаги сокращают рабочие места или, по крайней мере, останавливают рост работы. (Источник: WSJ, Крупнейший легальный выкуп идет с бюстом, как сланцевый бум убит TXU, 30 апреля 2014.)