Стоимость акций без дивидендов

Общим вопросом, который задают многие новые инвесторы, является следующее: если акция не выплачивает дивиденды, она не покупает ее вроде как участие в схеме Ponzi, потому что ваше возвращение зависит от того, что следующий парень в очереди готов заплатить за ваши акции? Это очень хороший вопрос, и важно понимать ответ. Чтобы помочь объяснить акции, не связанные с выплатой дивидендов, и как они могут принести пользу вашему портфолио, я создал следующую историю, чтобы сделать эту сложную тему легкой для понимания.

Не забывайте, что дивиденды являются отличным источником прибыли для акционеров, особенно в сочетании с усреднением долларовой стоимости. Инвестирование в акции, не связанные с выплатой дивидендов, должно быть исключением, а не правилом.

American Apple Orchards, Inc.

Представьте, что ваш отец и ваш дядя решили, что они хотят начать фермерский бизнес. Каждый из них вносит 150 000 долларов своих сбережений в свою новую компанию «American Apple Orchards, Inc.», Они подают документы государственному секретарю, получают лицензию на бизнес и спускаются в местный банк, чтобы внести 300 000 долларов наличными. Они делят компанию на 100 000 штук («акции») по цене 3 доллара за акцию, каждый из которых получает половину акций за свой вклад. На данный момент ничего не изменилось. (У них есть компания без каких-либо активов, кроме $ 300 000, которые они внесли в нее. Затем они сократили эту компанию до 100 000 штук. Поэтому каждая из этих штук составляет 3 доллара наличных денег на банковском счете, так как $ 300 000 разделены на 100 000 акций = $ 3 балансовая стоимость на акцию.)

Новая компания использует 300 000 долларов США для обеспечения бизнес-кредита в размере 700 000 долларов США. Это дает им 1 000 000 долларов наличными и 700 000 долларов США в долг с чистой стоимостью 300 000 долларов США (в том числе их первоначальный взнос в компанию).

Компания покупает 300 гектаров хороших сельскохозяйственных угодий по цене $ 2, 500 за акр (всего 750 000 долларов США) и использует оставшиеся 250 000 долларов США для оборудования, оборотного капитала и начальных затрат.

В первый год ферма генерирует прибыль в размере до 43 000 долларов США. После уплаты налогов это составляет 30 000 долларов США.

В конце года ваш отец и дядя сидят за кухонным столом, проводя заседание Совета директоров American Apple Orchards, Inc. Они видят, что годовой отчет, подготовленный бухгалтером, показывает $ 300 000 в акционерном капитале в начале, с чистой прибылью в размере $ 30 000, за $ 330 000, которые заканчивают акционерный капитал.

Другими словами, за все свои усилия они заработали 30 000 долларов на свои 300 000 долларов инвестиций. (Примечание: вместо денег, однако, активы состоят из сельскохозяйственных земель, яблонь, тракторов, стационарных и т. Д.). Это 10% -ная отдача от балансовой стоимости. Если в то время процентные ставки составляют 4%, это хороший доход.Мало того, что ваша семья зарабатывала хорошую отдачу от своих инвестиций, но ваш отец и дядя получили свою мечту, выращивая яблоки.

Будучи пожилыми мужчинами и мудрыми по отношению к миру, ваш отец и дядя понимают, что бухгалтер оставил что-то из годового отчета. (Это не ошибка бухгалтера, правила учета по GAAP не позволяют ему указывать цифры.) Что это? Оценка недвижимости.

Если инфляция достигла 3%, фермерские земли, вероятно, продолжали идти в ногу, а это означало, что оценка составляла 22 500 долларов.

Другими словами, если бы они продали свою ферму в конце года, они получили бы 772 500 долларов , а не 750 000 долларов, которые они заплатили, генерируя прибыль от недвижимости в размере 22 500 долларов США. Правила бухгалтерского учета GAAP не позволяют это появляться в любом месте. Это важно понять.

Это означает, что 300 000 долларов, которые они первоначально внесли в компанию, выросли до 330 000 долларов из-за того, что они получили прибыль в размере 30 000 долларов США после уплаты налогов за продажи своих яблок. Тем не менее, они также на 22 500 долл. Богаче из-за более высокой стоимости их земли, которые не будут включены из-за правил учета. Это означает, что их реальный доход за год составлял примерно 52, 500 или 17. 5%. (Если быть справедливым, вам придется откладывать отложенные налоги за деньги, которые были бы обязаны, если бы они продавали землю, но я сохраню ее просто.)

Выбор, с которым они сталкиваются: платить дивиденды или реинвестировать в компания?

Теперь у твоего отца и дяди есть выбор.

У них есть бизнес, который имеет $ 330 000 в балансовой стоимости, но они знают, что они стоят $ 352, 500 ($ 300 000, приносящий капитал + $ 30 000, чистая прибыль + $ 22, 500 на землю). Таким образом, бухгалтер говорит, что их акции стоят 3 доллара. 30 каждый (330 000 долларов США разделен на 100 000 штук), но они знают, что их акции фактически стоят 3 доллара. 52 на акцию (352 000 долларов США, деленная на 100 000 штук).

У них есть выбор. Они платят $ 30 000 за наличные, которые они заработали как $ 0. 30 на акцию дивиденды ($ 30 000 чистой прибыли, деленной на 100 000 акций = $ 0. 30 на акцию дивиденда)? Или они обернутся и выливают это $ 30 000 обратно в бизнес для расширения? Если в следующем году сад может снова заработать 10% капитала, прибыль должна возрасти до $ 33 000. По сравнению с 4%, которую платит местный банк, не лучше ли они не выплатить эти деньги как денежный дивиденд и вместо этого для 10% возврата?

Сочетание решения о дивидендах за 20 лет

Представьте, что этот разговор происходит каждый год в течение следующих 20 лет. Каждый год ваш отец и дядя решают реинвестировать прибыль вместо выплаты дивидендов наличными, и каждый год они зарабатывают 10% капитала. Недвижимость также ценит 3% в год. Все это время они никогда не выпускают, не покупают и не продают часть акций своей компании.

В 20-летний юбилей компании чистая прибыль составит 201 800 долларов США. Балансовая стоимость, представляющая прибыль, влитую в компанию для расширения, выросла с 300 000 до 2 000 000 долларов. Кроме того, $ 2 000 000, однако, это недвижимость. Земля оценила бы 605 000 долларов США с первого дня операции, ни одна пенни из которых никогда не появлялась нигде в финансовых отчетах.Таким образом, балансовая стоимость компании составляет 2 000 000 долларов США, но истинная стоимость бизнеса составляет не менее $ 2, 605, 000.

С точки зрения балансовой стоимости акции стоят 20 долларов США каждая (балансовая стоимость 2 000 000 долларов США, деленная на 100 000 акций). С точки зрения «реальной» стоимости, учитывающей стоимость земли, акции стоят 26 долларов. 05 каждый (2 605 000 долларов США разделен на 100 000 акций).

Если компания должна была выплатить 100% своей прибыли в виде денежных дивидендов, денежные дивиденды были бы просто застенчивыми в размере 2 долларов. 02 за акцию ($ 201, 800 чистая прибыль за год, деленная на 100 000 акций = 2 доллара США.

В практическом плане это означает, что 300 000 долларов, которые ваш отец и дядя инвестировали в American Apple Orchards, Inc., когда он был основан 20 лет назад, выросли до 2 605 000 долларов США. Кроме того, компания генерирует $ 201, 800 в чистом доходе каждый год. Разумная, справедливая оценка акций при факторинге в оценке недвижимости составляет 26 долларов США. 05 за акцию.

Взяв его вместе

Ты хочешь ничего больше, чем заниматься бизнесом с отцом. Вы решаете обратиться к своему дяде и предложить купить его 50 000 акций, что составляет 50% бизнеса.

В течение 20 лет с момента существования компании ни один пенни не выплачивался акционерам в виде дивидендов по денежным средствам. Не могли бы вы серьезно подойти к своему дяде и предложить купить его акции по первоначальной цене покупки в 3 доллара, когда он и ваш отец основали компанию? Или вы предложите купить его акции по цене 26 долларов США. 05?

Другими словами, если вы заплатили $ 1, 302, 500 за 50% от фермы размером 2, 605 000 долларов, действительно ли вы думаете, что почувствуете, что вы были частью схемы Понци, потому что деньги были реинвестированы года? Конечно нет. Ваши деньги представляют собой реальные активы и прибыль, и вы знаете, что если бы вы этого хотели, вы могли бы голосовать, чтобы остановить рост и начать распределять прибыль в качестве дивидендов в будущем. Даже если вы еще не видели эти деньги, он представляет реальную и ощутимую выгоду для вашей семьи.

На Уолл-Стрит то же самое справедливо и для огромных компаний. Возьмите Berkshire Hathaway, например. Акции выросли с 8 до более 100 000 долларов за акцию за последние 40 лет, потому что Уоррен Баффет реинвестировал прибыль в другие инвестиции. Когда он взял на себя ответственность, компания не имела ничего, кроме некоторых нерентабельных текстильных фабрик. Сегодня Berkshire владеет 13. 1% American Express, 8. 6% Coca-Cola, 5. 7% ConocoPhillips, 1. 1% Johnson & Johnson, 8. 9% Kraft Foods, 3. 1% от Procter & Gamble, 4. 3% US Bancorp, 0. 5% магазинов Wal-Mart, 18. 4% The Washington Post, 7. 2% Wells Fargo и полностью контролируют GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Helzburg Diamonds, Мебельный магазин Небраски, Бенджамин Мур Краски, NetJets, Candy Candy и многое другое. Это даже не включает в себя тот факт, что холдинговая компания потратила 44 миллиарда долларов на покупку Burlington Northern Santa Fe.

Является ли Berkshire стоимостью 102 000 долларов США за акцию? Абсолютно. Даже если он не выплачивает эти доходы сейчас, он имеет сотни миллиардов долларов в активах, которые могут быть проданы, и каждый год генерирует десятки миллиардов долларов прибыли.Это имеет значение, даже если акционеры не получают выгоду в форме наличных денег, потому что Совет директоров может буквально включить патрубок и начать выплачивать большие дивиденды завтра.

В развитых странах с сильными финансовыми рынками фондовый рынок признает этот прирост в стоимости, вознаграждая компанию более высокой ценой акций. Конечно, это нерегулярно и может занять годы. Но если вы купите Berkshire на сумму 8 000 долларов в день, ваши 1 000 акций теперь стоят 100 000 000 долларов. Если вы хотите, вы можете продать акции на несколько миллионов долларов или поместить акции в брокерский счет и взять с собой небольшой маржинальный кредит, чтобы финансировать ваши потребности в жизни. Фактически, вы могли бы «создать свой собственный» дивиденд.

Вы также можете пожертвовать свои акции благотворительному остатку, которое возьмет ваш Berkshire, заплатит вам установленный доход, скажем, 5% в год, а затем пожертвуйте все акции своей любимой благотворительной организации, когда вы умрете. Это метод дивидендов по отдельности.