За и против инвестирования в банковские акции

На Уолл-стрит слух об облучении субстандартных заемщиков - обычное, почти повседневное явление. Субстандартные заемщики - это лица, которые взяли кредиты, которые они не могут себе позволить. Возможно, они купили дом, который был слишком дорогим, используя ипотеку с регулируемой ставкой, или, возможно, они испытывают отрицательную амортизацию, где, несмотря на ежемесячные платежи, основной баланс их кредита фактически увеличивается каждый месяц.

Являются ли риски для этого воздействия адекватно включены в цены акций этих учреждений, а недавние корректировки цен в банковских акциях представляют собой возможность покупки или ловушку для медведей?

Как функционируют банки

Прежде чем мы сможем ответить на этот вопрос, необходимо короткое и упрощенное обсуждение банковского учета. Я знаю, я знаю … держи свое волнение.

Банк берет депозиты от клиентов, которые устанавливают сертификат депозитов, расчетных счетов, сбережений, счетов и других продуктов. Затем он предоставляет эти средства людям, обращающимся за ипотекой на свой дом, бизнес-кредиты, займы на строительство и целый ряд других проектов. Разница между тем, что банк выплачивает вкладчикам, чтобы сохранить входящие средства (процентные расходы) и проценты, которые он начисляет по кредитам, которые он предоставил для клиентов (процентный доход), называется чистым процентным доходом. В прежние времена банк почти полностью зависел от процентных доходов, чтобы приносить прибыль владельцам и финансировать будущую экспансию.

Сегодня у успешных банков есть гибридная модель, которая позволяет им получать более 50% прибыли от таких сборов, как коммерческие платежи, обработка кредитных карт, банковские доверительные управления, взаимные фонды, страховой брокер, аннуитеты , обвинения в овердрафте и почти все, что вы можете себе представить.

Когда займы берутся из книг, денежные средства выплачиваются заемщику, а актив для кредита устанавливается.

Затем банк создаст резерв всей компании по всему портфелю кредитов для ожидаемых убытков. Например, они могут сказать: «Мы считаем, что 1% всех займов будет по умолчанию», поэтому они откроют бухгалтерский резерв, который уменьшит стоимость кредита на балансе. Позже, если эти займы на самом деле идут плохо, они уже создали буфер на балансе, чтобы поглотить шок, не повредив сообщаемые доходы. Кроме того, они могут рассматривать кредиты на индивидуальной основе, создавая резерв, если окажется, что у заемщика могут возникнуть проблемы с погашением кредита.

Кризис банка или отвлечение?

Как вы можете себе представить, адекватность запасов чрезвычайно важна для поддержания здорового банка.Федеральные регуляторы недавно сообщили миру, что они очень обеспокоены тем, что во многих банках резервы на потери по ссудам достигли новых минимумов, достигнув уровней, которые не наблюдались со времен кризиса недвижимости в конце 1980-х и начале 1990-х годов. Если, например, 4% займов должны были пойти плохо, а не 1%, за которые руководство зарезервировало, результаты могут быть разрушительными для акционеров, уничтожая огромную часть балансовой стоимости и нанося огромные убытки в отчете о прибылях и убытках.

Это, в сочетании с ожиданиями некоторых экономистов и аналитиков о том, что падение жилья еще не закончено, вызывает серьезную озабоченность (из доходов от ипотеки может возникнуть много комиссионных доходов, а меньше продаж на дому меньше, чем плата). , низко и созерцать, некоторые крупные инвесторы, включая не кто иной, как сам Уоррен Баффет, собирают акции нескольких избранных банков.

Покупают ли акции банка? Это все о кредитном качестве

В конце концов, это действительно сводится к качеству базовых кредитов в портфеле банка. Как сказал один великий инвестиционный гигант, трудно получить много желающих молодых мужчин и женщин, которые могут мгновенно получать прибыль, отказываясь от ручки, чтобы сдержать себя, когда экономика работает сильной, и каждый кредит выглядит как хороший. Тем не менее, неудивительно, что Беркшир Хэтэуэй взял акции американского банка, в чем я бы мог подумать, потому что на самом деле произошло снижение количества списаний, в то время как остальная часть банковского сообщества беспокоится о чрезмерном риске в системе. Кроме того, этот конкретный банк, похоже, не подвергался крупномасштабному воздействию субстандартного рынка. (Полное раскрытие: я владел обыкновенными акциями У. С. Банкорпа в течение нескольких лет.)

Когда я приобрел свою должность, я счел разумным взять совет Чарли Мунгера: «Инвертировать, всегда инвертировать. «Задайте вопрос назад: если US Bancorp будет торговаться с более низким коэффициентом p / e, чем рынок в целом, и может повысить прибыль на акцию с 10% годовых, что, по его словам, является явной целью руководства в 10K и годовом отчете , плюс вы получаете дивидендную доходность в размере 4,60% при хранении акций, какова вероятность того, что в долгосрочной перспективе у вас будут очень хорошие абсолютные результаты, независимо от волатильности от трех до пяти лет, при условии, что резервы на потери по ссудам консервативно оценивается? Ваша вероятность получения более высокой, чем средняя доходность, улучшается, если акции хранятся на такой льготной основе, как Roth IRA, традиционная ИРА и т. Д. Этот вопрос может быть задан для Wells Fargo (который у меня есть) или любого другого банка ; просто поставьте в предположениях, денежную дивидендную доходность и свою оценку адекватности резервов на потери. Если вы не знаете, с чего начать, вытащите лист бумаги и сравните резервы убытков для сопоставимых банков; любой выход из строя должен вызывать беспокойство.