A Primer Об очистке и расчетах

Как мы видели в последние пару лет, глобальные финансовые рынки - это сеть взаимосвязанных институтов и процессов. Участники рынка зависят друг от друга как от стабильности, так и от прибыли. Однако, хотя внимание традиционно уделяется вознаграждению стороны, правильное функционирование этой сети основано на четком понимании управления рисками. В этом руководстве подчеркивается важная роль, которую играет информационно-координационный центр, риски, которые несет центральный контрагент (КПК), и инструменты, применяемые для смягчения этих рисков.

Роль Информационного центра

Согласование покупателей с продавцами - это только начало успешной транзакции. В отсутствие мгновенной передачи товаров с оплатой существует потребность в финансовых посредниках для управления присущим им «риском контрагента» или возможностью для обеих сторон не выполнять свои договорные обязательства. Этот риск особенно остро стоит для деривативных инструментов, где расчет намного выше, чем период T + 3 для денежных акций.

Клиринговые палаты - это учреждения, которые управляют этим риском и гарантируют контрактную работу, играя роль центрального контрагента. Это достигается посредством применения двух ключевых понятий - новации и залога.

• Novation - это замена контракта между первоначальными контрагентами с двумя новыми контрактами; один между клиринговым брокером покупателя и ЦКА, а другой между ЦКА и клиринговым брокером продавца. Вступая в торговлю, КПК фактически становится единственным юридическим лицом, с которым должны сталкиваться участники рынка. Поскольку новация происходит в больших масштабах, торги являются сетчатыми; тем самым сокращая количество открытых позиций и увеличивая эффективность капитала.

• Способность КПК гарантировать эффективность зависит от второй концепции обеспечения. В течение срока действия контракта облигации исполнения публикуются покупателем / продавцом, чтобы ежедневно снимать весь рыночный риск и переоценивать контракт по текущим рыночным ценам, т.е. е. «маркировка на рынок.» В дополнение к нереализованным убыткам может потребоваться маржа для потенциальных убытков. Расчетные банки - это учреждения, которые облегчают передачу этого залога от посредников клиринга в ЦКА и представляют собой важное звено в системе. Точно так же любая маржа расчета, которая обусловлена ​​клиринговыми членами от КПК, представляет собой воздействие, которое необходимо тщательно контролировать, поскольку оно зависит от правильной работы расчетной системы.

Риски и смягчающие факторы

Без достаточных средств, поступающих в каждом направлении, как ожидалось, упорядоченное функционирование наших взаимосвязанных финансовых систем окажется под угрозой.Поэтому, хотя может быть соблазнительно принять постторговые операции как должное, каждому участнику рынка необходимо знать риск клиринга и системы расчетов и контролировать их контролируемым образом.

• Кредитный риск: Как обсуждалось ранее, ЦКА берет на себя кредитный риск от имени первоначальных контрагентов. КПК смягчает этот риск за счет использования многосторонних позиций взаимозачета и маркировки на рынке в течение дня с надлежащей суммой обеспечения залогового обеспечения. Если дефолт клиринга и недостающее обеспечение недостаточны для покрытия обязательств, может быть реализована взаимозависимость потерь - когда средства поступают из гарантийного фонда с взносами оставшихся членов КПК.
• Риск ликвидности: Выполнение платежных обязательств своевременно имеет особое значение для клиринговых палат, чтобы не поставить вопрос о платежеспособности. Независимо от того, является ли это выплатой опционных премиальных пропусков, прибыль по непогашенным контрактам, возмещение первоначальной маржи наличности или платежи за поставки, клиринговые палаты должны балансировать ликвидность со стоимостью средств. После исчерпания залога, размещенного участником клиринга по умолчанию, информационно-координационный центр может использовать кредитную линию для расчета учетной записи. Например, CME Clearing имеет объект, который может предоставить средства в размере 800 миллионов долларов в течение часа.
• Основной риск: В то время как большинство транзакций относится к разнообразию денежных расчетов, есть некоторые, которые требуют физической доставки, с доставкой и оплатой (DVP). В результате клиринговые палаты рискуют оплатить, если товары не доставлены, и рискуют товаром, если платеж не получен.
• Расчетный банковский риск: В случае дефолтов по расчетному банку, возникающих после того, как средства дебетованы со счета участника клиринга и зачислены на счет клиринговой палаты, но до перевода в другой расчетный банк, расчетный банк будет нести ответственность. Юридические соглашения могут снизить этот риск, призвав к взаимозачету платежей клиринговым членам из расчетной палаты или к убыткам, которые делят расчетные банки, которые должны были получить средства.
• Правовой риск: Наличие надлежащих процедур банкротства на месте имеет первостепенное значение в случае невыполнения обязательств клиринговым или расчетным банком. Многосторонняя взаимозачет - это операция, которая вызывает особую озабоченность, учитывая ее роль в сокращении открытых позиций и предотвращение выплат стороне, не выполняющей обязательства, даже когда средства недоступны для сбора в клиринговом палате.
• Эксплуатационный риск: Риски, связанные с технологическими сбоями или человеческими ошибками, связаны с вышеупомянутыми рисками. Например, неточные расчеты с вариационной маржой увеличили бы кредитный риск, тогда как отсутствие надлежащих человеческих процедур не позволило бы контролировать мониторинг ликвидности или документации. Резервированные и отделенные центры обработки данных с периодическими сверлами для повышения деловой активности могут поддерживать состояние готовности клиринга.

Учитывая множество рисков, с которыми сталкиваются клиринговые палаты, обязательство всех стандартизованных внебиржевых контрактов на производные контракты, которые будут очищены КПК в рамках реформ Додд-Фрэнка, только повысит общую важность этих учреждений. Потенциал для воздействия на всю финансовую систему представляет собой системный риск, который подвергается тщательному анализу и будет постоянно рассматриваться, поскольку мировые рынки и его инструменты будут развиваться в ближайшие годы.

Заключение

Клиринговые центры играют решающую роль на финансовых рынках. Центральные контрагенты, такие как DTCC, играют важную роль в минимизации последствий неэффективных институтов, что было очевидно после краха Lehman Brothers. По мере того, как распространение инвестиционных продуктов ускоряется более быстрыми темпами, потребность в очистке как биржевых, так и внебиржевых сделок растет прямо пропорционально.

Однако, поскольку клиринговые палаты снижают риск, повышают эффективность капитала и повышают прозрачность цен посредством кропотливого контроля, они также должны тщательно отслеживаться и регулироваться для безопасности своих участников клиринга и заинтересованных сторон.

Даже когда SEC и CFTC обеспечивают надзор за промышленностью, каждый член клиринга обязан выполнять строгие обзоры своих центральных контрагентов и обеспечивать самые высокие стандарты управления рисками и финансовых гарантий.

1. Производные финансовые инструменты, включая биржевые фьючерсы и опционы, а также внебиржевые контракты, которые заключаются на двусторонней основе, т.е. е. процентные свопы и свопы по кредитным дефолтам.

2. Дополнительным преимуществом клиринговых палат является повышение эффективности ценообразования с анонимностью участников рынка.

3. Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам (NSCC) сокращает общее количество торговых обязательств, требующих финансового урегулирования на 98%, по всем сделкам между брокерами и брокерами США, включая акции, корпоративный и муниципальный долг, американские депозитарные расписки, биржевые фонды и паевые инвестиции трасты.

4. Фактическая величина «вариации поселений» или «вариационной маржи», которая требуется, может быть на валовой основе или за вычетом открытых и коротких позиций.

Активы, которые считаются приемлемыми для требований к облигациям, включают денежные средства, казначейства США и акции.

5. В то время как две стороны фьючерсного контракта прекрасно сочетаются друг с другом, контакты опций имеют асимметричное качество - у покупателей нет постоянных требований к марже, превышающих первоначальную премию опциона, тогда как продавцы несут ответственность за дополнительные средства, когда опцион, который они пишут, увеличивает стоимость.

Потенциальные потери обычно оцениваются как исторические колебания цен при доверительном интервале 95-99%.

6. Например, по состоянию на февраль 2011 года расчетные банковские отношения CME Clearing включают: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman и Fifth Third Bank.

7. Клиринговые палаты, такие как Клиринговая корпорация, поддерживают идеальные учетные записи - нулевые потери клиентов в результате неисполнения участника клиринга - достижение этого путем сбора первоначальной маржи не реже одного раза в день, постоянного мониторинга чистых обязательств на рынке и значительных открытых позиций, по крайней мере 2 раза в день.

8. DTCC помог в свертывании открытых торговых позиций Lehman на 500 млрд. Долл. США по акциям, MBS и государственным ценным бумагам США. Европейский центральный контрагент (EuroCCP), зарубежная дочерняя компания DTCC, закрыл и погасил 21 миллион евро в ожидании сделок Lehman Brothers International.