Отрицательный оборотный капитал на балансе

Концепция отрицательного оборотного капитала на балансе может показаться странным, но это то, что вы собираетесь встретить как инвестор много раз в течение своей жизни, особенно при анализе определенных секторов и промышленности. Это не обязательно указывает на проблему или несостоятельность и может в некоторых случаях быть доброй . Но я опережаю себя. Давайте создадим резервную копию и рассмотрим основы.

Определение отрицательного оборотного капитала

Отрицательный оборотный капитал описывает ситуацию, когда текущие обязательства превышают текущие активы. Другими словами, существует более краткосрочная задолженность, чем краткосрочные активы.

Отрицательный оборотный капитал может стать хорошей верой для определенных видов бизнеса

Во многих случаях люди берут на себя отрицательные обороты рабочего капитала. В конце концов, если вы не можете покрыть свои счета, вам может потребоваться защита суда о банкротстве, потому что ваши кредиторы начнут вас преследовать. Однако, когда это делается по дизайну, отрицательный оборотный капитал может стать способом расширения бизнеса на чужие деньги.

В частности, отрицательный оборотный капитал чаще всего возникает, когда бизнес генерирует наличные деньги так быстро, что может продавать продукт клиенту, прежде чем он должен будет оплатить свой счет поставщику. Тем временем он эффективно использует деньги продавца для роста.

Сэм Уолтон, основатель Wal-Mart, славился этим. Он смог так сильно увеличить оборот инвентаря, что повлек за собой возврат капитала через крышу (чтобы понять, как это работает, вам нужно изучить рентабельность выпуска DuPont Model). Часть этого заключалась в том, что этот человек был гений мерчандайзинга, который мог поднять волнение вокруг экономии денег.

Он заказывал огромное количество товаров, а затем проводил вокруг него раздутие, получая прибыль, чтобы расширить свою империю.

Кроме того, отрицательный оборотный капитал со временем может измениться по мере изменения стратегии и потребностей бизнеса. Когда я впервые написал этот урок еще в 2001 или 2002 году, я вытащил последние данные из McDonald's Corporation, показывая, что самый большой в мире ресторан имеет отрицательный оборотный капитал в 698 долларов. 5 миллионов в период с 1999 по 2000 год. Ускорьте вперед пятнадцать лет, и вы видите, что за финансовый год, закончившийся 2015 год, у McDonald's был положительный оборотный капитал в 4 доллара. 7351 млрд. Из-за огромной кучи денег. Это связано, в частности, с решением нового руководства изменить структуру капитала бизнеса. Цель состоит в том, чтобы воспользоваться низкой процентной ставкой и высокой ценовой средой для недвижимости, вознаграждая инвесторов McDonald's. В частности, фирма выпустила большое количество новых облигаций, повторно франчайзировала многие из своих корпоративных магазинов, чтобы снизить интенсивность активов и повысить доходность инвестированного капитала, а также увеличить денежные дивиденды и выкупить акции.

Между тем, розничный торговец автозапчастей, на котором я потратил много денег, в начале моей жизни, AutoZone, имеет отрицательный оборотный капитал в 742 доллара. 579 миллионов.

Это связано с тем, что AutoZone перешел на эффективную систему инвентаризации, в которой он не владеет большой частью инвентаря на своих полках. Вместо этого его поставщики отправляют его в магазин, финансируя его таким образом, чтобы AutoZone освобождал свой собственный капитал. Он также освободил много богатства, которое он связал в своем портфеле недвижимости. За последние пятнадцать лет AutoZone использовал все те сейчас неограниченные средства, чтобы выкупать непонятно большие блоки своего собственного запаса. Это уменьшило его долю в обращении с 138, 935, 636 в 1999 году до 30, 485, 243 в конце последнего финансового года в 2015 году. В результате цена акций выросла с 32 долларов США. 9375 с 1 января 1999 года до 797 долларов США. 02 на акцию 14 марта 2016 года; захватывающее увеличение почти на 2, 420%.

Это показывает показатель оборотного капитала. Как я только что упомянул, на балансе показаны отрицательные оборотные средства в 742 доллара США. 579 миллионов на 5, 141 магазин.

Полтора десятилетия назад, когда первый был намного меньше, только с магазинами в 2 717, он показывает положительный оборотный капитал в 224 доллара. 53 миллиона. Решение увеличить эффективность капиталовложений, сосредоточившись на модели, построенной на негативном обороте капитала, превратило многих акционеров в миллионеров. Конечно, стратегия не лишена своих опасностей. Если бы мы пошли в Великую депрессию, компания могла бы бороться с ее теперь более высокими платежами по сравнению с тем, что ей в противном случае пришлось бы обрабатывать, но сам бизнес имеет тенденцию улучшаться во время экономического стресса, потому что люди покупают больше автозапчастей ремонтировать их существующие автомобили, а не покупать что-то новое.

Пример того, как отрицательный рабочий капитал может возникнуть

Вспомните наш пример Warner Brothers / Wal-Mart ранее в этом уроке. Когда Wal-Mart заказал 500 000 копий DVD, они должны были заплатить Warner Brothers в течение 30 дней. Что, если на шестой или седьмой день Wal-Mart уже поставил DVD на полки своих магазинов по всей стране? К двадцатому дню они, возможно, продали все DVD-диски. В конце концов, Wal-Mart получил DVD-диски, отправил их в свои магазины и продал их клиенту (получая прибыль в процессе), прежде чем они заплатили Warner Brothers! Если Wal-Mart может продолжать делать это со всеми своими поставщиками, на самом деле не нужно иметь достаточное количество наличных денег для оплаты всей своей кредиторской задолженности, поскольку новые новые деньги постоянно генерируются на уровнях, достаточных для покрытия любых счетов может быть из-за этого дня. Пока транзакции имеют правильное время, компания может выплачивать каждый счет по мере надобности, максимизируя эффективность.

Быстрый, хотя и несовершенный способ определить, работает ли в бизнесе отрицательная стратегия баланса оборотного капитала, - сравнить его показатель запасов с его кредиторской задолженностью. Если кредиторская задолженность огромна, а оборотный капитал отрицательный, это, вероятно, то, что происходит.

Отрицательные фирмы оборотного капитала имеют тенденцию объединяться вокруг нескольких отраслей

. Вы гораздо чаще столкнетесь с компанией с отрицательным оборотным капиталом на своем балансе, когда имеете дело с предприятиями с наличными деньгами, которые пользуются высокими оборотами. То есть, они не финансируют покупки клиентов и постоянно вызывают много шума. Они могут включать в себя:

• Продуктовые магазины
• Дисконтные ритейлеры
• Рестораны
• Интернет-магазины

Вы, скорее всего, увидите других, у которых все еще есть положительный оборотный капитал, но они работают с отрицательными циклами конверсии наличных денег, что привело бы к отрицательный оборотный капитал, если бы не политика руководства по хранению резервов наличности. Это имеет тенденцию происходить в таких предприятиях, как розничные торговцы розничной торговли, где доходность капитала может быть очень высокой, но экономическая чувствительность делает разумное управление необходимым для буфера в случае внезапного спада.

Иногда можно купить компанию бесплатно

Если вы можете купить компанию за стоимость своего оборотного капитала, вы практически ничего не платите за бизнес. Ранее в этом уроке одним из оригинальных примеров, которые я дал с конца тысячелетия, была фирма под названием Гудрич. (За годы, прошедшие с тех пор, как это было написано, Goodrich был приобретен конгломератом United Technologies.) В те дни у фирмы было 933 млн. Долларов оборотного капитала. Было 101. 9 миллионов акций в обращении, что означает, что каждая доля акций Goodrich составляла 9 долларов США. 16 оборотных средств. Если бы акции Гудрича торговались за 9 долларов. 16, вы могли бы бесплатно приобрести акции, заплатив 1 доллар США за каждый доллар США, который компания имела в чистых оборотных активах. Это означает, что вы ничего не заплатили бы за доходную мощность компании или ее основные фонды, такие как имущество, завод и оборудование.

В течение краха 2007-2009 годов некоторые компании торговали ниже своих чистых показателей оборотного капитала. Инвесторы, которые купили их в широко диверсифицированных корзинах, разбогатели, несмотря на банкротства, которые произошли в некоторых холдингах. Последний раз, когда это происходило по-разному, было 1973-1974 годы, хотя отдельные отрасли и отрасли время от времени рушились.

Те из вас, кто интересуется историей инвестирования, будут очарованы тем, что этот подход к оборотному капиталу - это то, как Бенджамин Грэм, отец инвестирования в ценности, построил большую часть своего богатства после Великой депрессии. Именно эта стратегия, которую он преподавал своему ученику Уоррену Баффету во время его пребывания в Колумбийском университете, позволил Уоррену Баффету стать одним из самых богатых людей в истории, прежде чем он отказался от него, чтобы сделать упор на компании высокого качества, которые покупаются и удерживаются навсегда ,