Пояснение по умолчанию облигации

Дефолт по облигациям возникает, когда эмитент облигаций не может выплатить проценты или основной платеж в течение указанного периода. Дефолты обычно возникают, когда эмитент облигаций исчерпал деньги для оплаты своих держателей облигаций. Поскольку дефолт по облигации серьезно ограничивает способность эмитента приобретать финансирование в будущем, дефолт обычно является последним средством - и, следовательно, признаком серьезного финансового кризиса.

В случае с корпорациями обычно возникают дефолты, когда ухудшение условий ведения бизнеса приводит к снижению доходов, достаточных для невозможности плановых выплат.

Аналогичным образом, страны, как правило, вынуждены дефолт, когда их налоговые поступления больше не достаточны для покрытия совокупности их расходов на обслуживание долга и текущих расходов. Однако чаще всего эта проблема решается «реструктуризацией» - соглашением между страной-эмитентом и держателями облигаций об изменении условий ее долга, а не прямым дефолтом.

Что происходит, когда установлены по умолчанию облигации?

Дефолт облигаций не обязательно означает, что инвестор потеряет всю свою основную сумму. Например, в случае корпоративных облигаций держатели облигаций обычно получают часть своей первоначальной основной суммы, как только эмитент ликвидирует свои активы и распределяет доходы среди своих кредиторов. Например, на высокодоходном рынке средняя скорость восстановления с 1977 по 2011 год составляла 42. 05%, согласно отчету Peritus Asset Management за апрель 2012 года «Новый случай высокой доходности». Это означает, что инвестор, который заплатил 100 долларов за высокодоходную облигацию, которая дефолт бы, в среднем получала 42 доллара США после того, как активы были распределены между кредиторами.

В то время как потеря, эта ситуация не представляет собой полную потерю.

Когда облигация по умолчанию, она не исчезает полностью. Фактически, облигации часто продолжают торговаться по резко сниженным ценам, иногда привлекая инвесторов «проблемных долгов», которые считают, что они смогут больше извлечь выгоду из разгона активов компании, чем в настоящее время отражает стоимость облигации.

Это стратегия, которую обычно используют только сложные институциональные инвесторы.

По умолчанию и производительность рынка

Подавляющее большинство дефолтов ожидается на финансовых рынках, поэтому до фактического объявления может произойти значительное отрицательное ценовое действие, связанное с дефолтом. Большинству дефолтов предшествуют понижения до кредитных рейтингов эмитента. В результате большинство дефолтов приходится на облигации с более низким рейтингом, выпущенные организациями, у которых уже есть известные проблемы.

Коэффициенты против значения по умолчанию для облигации AAA с рейтингом безопасности. В течение 42-летнего периода до 2011 года 100% муниципальных облигаций с рейтингом Aaa выплачивали все ожидаемые проценты и основные выплаты инвесторам, а 99.Таким образом, 9% облигаций MUI с рейтингом Aa. Кроме того, с 1920 по 2009 год только 0,9% корпоративных облигаций с рейтингом AAA дефолт.

Из этих цифр мы видим, что облигации с высоким рейтингом, как правило, не дефолтны - отражение сильного финансового состояния, обычно связанного с высоким рейтингом. Вместо этого большинство дефолтов приходится на ценные бумаги с более низким рейтингом.

В каких сегментах рынка наиболее вероятны дефолты?

Риск дефолта является самым низким для государственных облигаций государственного сектора (таких как У. С. Treasuries), ценных бумаг с ипотечным покрытием, которые поддерживаются правительством США, и облигаций с самыми высокими кредитными рейтингами.

Облигации, цены на которые больше влияют на возможность дефолта, а не на движение процентных ставок, как говорят, имеют высокий кредитный риск. Облигации с высоким кредитным риском, как правило, действуют, когда их базовая финансовая сила улучшается, но хуже, когда их финансы ослабевают. Целые классы активов также могут иметь высокий кредитный риск; они, как правило, преуспевают, когда экономика усиливается и ухудшается, когда она замедляется. Основными примерами являются облигации с высокой доходностью и облигации с более низким рейтингом в корпоративном и муниципальном сегментах инвестиционного класса.

Влияние риска дефолта в этих областях рынка оценивается по ставке по умолчанию или проценту выпусков облигаций в рамках данного класса активов, которые не выполняли свои обязательства за предыдущие двенадцать месяцев. Когда ставка по умолчанию низкая или падает, она, как правило, является положительной для сегментов рынка, чувствительных к кредитам; когда они высоки и растут, эти сегменты имеют тенденцию отставать.

Подробнее о ставке по умолчанию здесь.

Лимит

Лица могут избежать влияния дефолтов, придерживаясь высококачественных индивидуальных ценных бумаг или облигаций с более низким уровнем риска. Активные менеджеры могут избежать риска дефолта за счет интенсивных исследований, но имейте в виду, что растущий дефолт может влиять на все сегменты рынка и, следовательно, на возврат средств фонда, даже если менеджер может избежать ценных бумаг, которые по умолчанию. В результате дефолты могут повлиять на всех инвесторов до некоторой степени, даже тех, кто не владеет отдельными облигациями.