Зачем фокусироваться на соотношении цены и движения денежных средств?

Некоторые инвесторы предпочитают сосредоточиться на финансовом соотношении, известном как соотношение цены и потока, а не более известном соотношении цены и прибыли (или короткометражном соотношении p / e). Устройтесь поудобнее, расслабьтесь и возьмите чашку кофе, потому что вы собираетесь узнать все, что вы когда-либо хотели узнать об этом часто забываемом инструменте оценки запасов.

Разница между денежным потоком и прибылью
Чтобы понять, почему отношение цены к денежному потоку имеет значение, вы должны понимать некоторый учет.

Отчет о прибылях и убытках (или отчет о прибылях и убытках, поскольку он более известен) не всегда равен заявлению о движении денежных средств. Теоретически возможно, что компания сообщит о огромной прибыли и не сможет оплатить свои счета из-за проблем с ликвидностью. (На самом деле, я помню один магазин сети, в котором сообщалось о высоких доходах, но у него не было достаточного количества наличных денег для оплаты операционной аренды и был вынужден банкротствовать.)

Представьте себе, что у вас есть пекарня. У вас есть 100 000 долларов наличными, чтобы начать свой бизнес с наследства; возможно, ваши родители или бабушки и дедушки создали целевой фонд. Вы покупаете оборудование стоимостью 80 000 долларов США, оставляя 20 000 долларов наличными за оборотный капитал. Вы ожидаете, что оборудование прослужит 10 лет и не имеет значения, когда оно достигнет конца этого периода.

Сразу же в балансе будет указано 80 000 долларов США на имущество, оборудование и оборудование - стоимость, 20 000 долларов наличными и ничего больше. В конце года, если у вас не было продаж, в отчете о прибылях и убытках будет отображаться выручка в размере 0 долл. США, 8 000 долл. США - в качестве амортизационных отчислений (стоимость погашения в размере 80 000 долл. США - 0 долл. США, деленная на 10 лет = 8 000 долл. США) операционный убыток до налогообложения в размере 8 000 долл. США.

Таким образом, баланс на конец года будет составлять 20 000 долларов США наличными, 80 000 долларов США на имущество и оборудование - стоимость (за вычетом амортизации на 8 000 долларов США, чтобы баланс показывает чистый амортизационный баланс в размере 72 000 долл. США) и нераспределенной прибыли в размере 8 000 долл. США. Каждый год вы списываете дополнительные 8 000 долл. США до тех пор, пока стоимость оборудования на балансе не будет уменьшена до 0 долл. США.

Реальность ситуации сильно отличается. Вы не теряете $ 8 000 в год. Вместо этого, в первый год, вы потратили 80 000 долларов. У вас есть только 20 000 долларов в банке. В результате вы фактически получаете $ 8 000 больше наличными каждый год, чем указывает отчет о прибылях и убытках. После того, как вы начнете получать прибыль, соотношение цены и прибыли будет занижать сумму денег, которую вы получили в последующие годы, чтобы начать работать в расширении, тогда как отношение цены к денежным потокам будет более точно описывать ситуацию. Это не означает, что амортизационные расходы не реальны - это, безусловно, так, как напоминает Уоррен Баффет, что зубная фея не оплачивает капитальные затраты!

Отношение цены к денежному потоку лучше для некоторых отраслей
Правила бухгалтерского учета иногда приводят к тому, что определенные виды бизнеса или отрасли преуменьшают или завышают свою истинную прибыль, в результате чего отношение цены к денежному потоку лучше работает для целей оценки, чем его аналог, соотношение цены и прибыли. Возьмите фармацевтическую компанию, которая должна тратить огромные объемы исследований и разработок, когда она разрабатывает лекарства. Можно сделать убедительный аргумент, что эти расходы не должны приниматься сразу, а вместо этого распространяться за период, когда продается наркотик, потому что это эквивалентно покупке оборудования для вашей пекарни.

Тем не менее, действующие правила требуют, чтобы значительная часть расходов была списана как расход, когда она понесена, а это означает, что ранние годы в разработке продукта, как правило, демонстрируют очень низкую прибыль, а в некоторых случаях даже большие потери, с завышенными прибыль к концу.

При изучении потенциальных инвестиций это немаловажное дело. Отношение цены к прибыли фармацевтической компании будет менее полезным, чем отношение цены к денежным потокам в результате этих правил учета. Вот почему вы часто слышите аналитиков Wall Street о жизненном цикле патентов на лекарства. Они вносят коррективы в лекарственные препараты, которые находятся в стадии разработки, лекарства, которые в скором времени будут подвергнуты общей конкуренции, и другие факторы, с тем чтобы они могли оценить средства, имеющиеся у акционеров в течение любого конкретного финансового года.

Таким образом, соотношение цены и прибыли просто не полезно в такой ситуации.

Отношение цены к денежным потокам обеспечит лучшее представление о сумме денег, доступных руководству для дальнейших исследований и разработок, маркетинговой поддержки, сокращения долга, дивидендов, выкупа акций и т. Д. Для достижения наилучших результатов хороший аналитик, по всей видимости, в течение нескольких лет, возможно, всего один полный бизнес-цикл, будет составлять отчет о движении денежных средств, чтобы получить скорректированную цену с коэффициентом денежного потока, который учитывался во всем цикле разработки нескольких препаратов или продуктов.

Расчет отношения цены к денежному потоку
Отношение цены к денежному потоку рассчитывается путем принятия текущей цены акций и деления общего денежного потока от операций, обнаруженных в отчете о движении денежных средств. Некоторые инвесторы предпочитают использовать измененную цену для соотношения денежных потоков на основе чего-то известного как свободный денежный поток. Он корректирует такие расходы, как амортизация и амортизация, изменения оборотного капитала и капитальные затраты. Фактически, в моем собственном бизнесе я бы никогда не подумал использовать что-либо иное, кроме формулы свободного денежного потока, потому что он более точно указывает на основное экономическое состояние бизнеса или актива.

Использование соотношения цены и движения денежных средств к стоимостным запасам
Среднее отношение цены к денежным потокам варьируется от отрасли к отрасли. Для компаний, участвующих в капиталоемких мероприятиях, таких как автомобильные компании и железные дороги, вы увидите гораздо более низкую цену за мультипликаторы денежных потоков, потому что инвесторы знают, что большую часть денег нужно будет вылить обратно в оборудование, оборудование, материалы , а также основные средства, иначе фирма будет ранен.Представьте себе, например, если автомобильная компания перестала обновлять свои заводы - в какой-то момент машины просто не могут быть сделаны!

Отрасли, такие как программное обеспечение, с другой стороны, обеспечивают гораздо более высокую цену для коэффициентов денежных потоков, поскольку они имеют очень низкие требования к капиталу. После того, как продукт был разработан, единственная реальная стоимость - дешевый кусок пластика (DVD или CD), чтобы включить программу и картон для коробки.