Кредитный риск против риска процентных ставок

Облигации часто классифицируются как «низкий риск» или «высокий риск», но это только половина истории. Существует два вида рисков, связанных с облигациями: процентный риск и кредитный риск. Они могут оказывать очень различное влияние на различные классы активов на рынке облигаций.

Риск процентной ставки

Риск изменения процентных ставок - это уязвимость класса активов облигаций или фиксированных доходов к изменениям в преобладающих процентных ставках.

Облигации с повышенным процентным риском, как правило, хорошо работают, когда ставки падают, но они будут снижаться, когда процентные ставки растут. (Имейте в виду, что цены облигаций и доходности перемещаются в противоположных направлениях). В результате ценные ценные бумаги, как правило, лучше всего работают, когда экономика замедляется, поскольку более медленный рост, вероятно, приведет к падению ставок.

Кредитный риск

Кредитный риск, с другой стороны, является чувствительностью облигаций к дефолту или шансом, что часть принципала и проценты не будут выплачены инвесторам. Индивидуальные облигации с высоким кредитным риском преуспевают, когда их базовая финансовая сила улучшается, но ослабляется, когда их финансы ухудшаются. Целые классы активов также могут иметь высокий кредитный риск; они, как правило, преуспевают, когда экономика усиливается и ухудшается, когда она замедляется.

Взгляд на риск по классу активов по облигациям

В то время как некоторые районы более чувствительны к процентным ставкам, таким как казначейские облигации США, казначейские ценные бумаги с гарантией инфляции (TIPS), ценные бумаги с ипотечным покрытием и высокие - качественные корпоративные и муниципальные облигации - другие, такие как облигации с высокой доходностью, долговые обязательства на развивающихся рынках, облигации с плавающей процентной ставкой и менее качественные муниципальные облигации, более чувствительны к кредитным рискам.

Понимание этой разницы имеет решающее значение для достижения эффективной диверсификации в вашем портфеле облигаций.

U. S. Treasuries и TIPS

Государственные облигации считаются почти свободными от кредитного риска, поскольку правительство США остается самым надежным заемщиком на планете. В результате резкое замедление роста или экономический кризис не повредят их результативности.

Фактически, экономический кризис может помочь, поскольку неопределенность рынка приводит инвесторов облигаций к качественным облигациям.

С другой стороны, Treasuries и TIPS очень чувствительны к росту процентных ставок. Когда ожидается, что ФРС будет повышать ставки, или когда инфляция является проблемой для инвесторов, доходность по Treasuries и TIPS, скорее всего, возрастет (по мере снижения цен). В этом случае долгосрочные облигации будут намного хуже, чем их краткосрочные облигации. С другой стороны, признаки замедления роста или падения инфляции являются позитивными для чувствительных к ставке государственных облигаций, особенно более летучих долгосрочных облигаций.

Ипотечные ценные бумаги

Ипотечные ценные бумаги (MBS) также имеют низкий кредитный риск, поскольку большинство из них поддерживаются государственными учреждениями или продаются в пулах, где индивидуальные дефолты не оказывают существенного влияния на общая безопасность.С другой стороны, MBS очень чувствительны к процентным ставкам. Класс активов может пострадать двумя способами: резким увеличением ставок, что приводит к падению цен, а также резким снижением ставок, что побуждает домовладельцев рефинансировать свои ипотечные кредиты, что приводит к возврату принципала (что тогда необходимо реинвестироваться по более низким ставкам) и более низкой доходности, чем ожидали инвесторы (поскольку у выбывшего директора нет процентов).

Таким образом, MBS лучше всего работают, когда ставки относительно стабильны.

Муниципальные облигации

Не все муниципальные облигации создаются одинаково. Класс активов является домом для как более качественных, безопасных эмитентов, так и более качественных эмитентов более высокого риска. Облигации на более качественном конце спектра считаются маловероятными для дефолта; поэтому риск изменения процентной ставки, безусловно, является самым большим фактором их эффективности. По мере того, как вы продвигаетесь к концу спектра с более высоким риском, кредитный риск становится основной проблемой, а риск процентных ставок имеет меньшее влияние.

Например, финансовый кризис 2008 года, который привел к фактическим дефолтам и опасениям о повышении дефолтов для низкокачественных облигаций всех типов, привел к крайне низкой производительности для малоценных высокодоходных муниципалитетов со многими фондами, которые инвестируются в космос, теряя более 20% своей стоимости.

В то же время биржевой фонд iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (тикер: MUB), который инвестирует в более качественные ценные бумаги, завершил год с положительным возвратом 1,16%. Напротив, многие низкокачественные фонды дали доходность в диапазоне 25-30% в результате восстановления, произошедшего в следующем году, намного опережая 6,4% возврата MUB.

Вынос? Тип муниципальной облигации или выбранного вами фонда может оказать огромное влияние на тип риска, который вы принимаете, и на доходы, которые вы можете ожидать при разных обстоятельствах.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации представляют собой гибрид процентных ставок и кредитного риска. Поскольку корпоративные облигации оцениваются по их «спреду доходности» по сравнению с казначейскими обязательствами, или, другими словами, преимущество доходности, которое они предоставляют по отношению к государственным облигациям, - изменения доходности государственных облигаций оказывают прямое влияние на доходность корпоративных проблем. В то же время, корпорации видят, что они менее финансово стабильны, чем правительство США, поэтому они также несут кредитный риск.

Более высокие рейтинги, низкодоходные корпорации, как правило, более чувствительны к ставкам, потому что их доходность ближе к доходности казначейских обязательств, а также потому, что они считаются менее вероятными по умолчанию. Менее рейтинговые, высокодоходные корпорации, как правило, менее чувствительны к ставкам и более чувствительны к кредитному риску, поскольку их доходность находится далеко от доходности Казначейства, а также потому, что они считаются более склонными к дефолту.

Облигации с высоким уровнем дохода

Самая большая проблема с отдельными облигациями с высокой доходностью (часто называемыми «мусорными облигациями») - это кредитный риск. Типы компаний, выпускающих высокодоходные облигации, представляют собой либо небольшие, недоказанные корпорации, либо более крупные компании, испытывающие финансовые трудности.Ни одна из них не находится в особенно сильной позиции, чтобы выдержать период более медленного экономического роста, поэтому облигации с высокой доходностью, как правило, отстают, когда рост инвесторов менее уверен в перспективах роста.

С другой стороны, изменения в преобладающих процентных ставках оказывают меньшее влияние на производительность высокодоходных облигаций. Причина этого проста: в то время как облигация, уступающая 3%, более чувствительна к изменению 10-летнего дохода Казначейства США от 2% до 2. 3%, что означает, что спрэд доходности перемещается с 1. 0 процентных пунктов до 0 7 процентных пунктов - разница менее выражена в облигации, выплачивающей 9%. В этом случае спрэд будет намного меньше на процентной основе: возможно, с 7. 0 процентных пунктов до 6. 7.

Таким образом, облигации с высоким уровнем доходности - хотя и рискованные - могут обеспечить элемент диверсификации в сочетании с Государственные облигации. И наоборот, они не обеспечивают большой диверсификации относительно запасов.

Облигации на развивающихся рынках

Как и высокодоходные облигации, облигации с формирующимся рынком гораздо более чувствительны к кредитному риску, чем риск процентных ставок. Хотя темпы роста в Соединенных Штатах или развивающихся странах обычно окажут мало влияния на развивающиеся рынки, озабоченность по поводу замедления роста или других сбоев в мировой экономике может оказать существенное влияние на долговые обязательства развивающихся рынков.

Итог

Чтобы диверсифицировать правильно, инвесторы должны понимать риски типов облигаций, которые они держат. В то время как развивающиеся рынки и высокодоходные облигации могут диверсифицировать консервативный портфель облигаций, они гораздо менее эффективны, когда используются для диверсификации портфеля с существенными инвестициями в акции. В то же время чувствительные к ставкам запасы полезны для диверсификации риска на фондовом рынке, но они будут оседать инвесторами с убытками, когда ставки растут.

Обязательно ознакомьтесь с конкретными рисками и драйверами производительности каждого сегмента рынка до создания портфеля облигаций.