Преимущества выкупа акций

Джон Д. Рокфеллер, первый миллиардер в мире, однажды заметил, что ничто не дало ему больше удовольствия, чем видеть, что его дивиденды попадают в штаб-квартиру. В пятичастной статье «Все о дивидендах» мы предоставляем обзор различных типов дивидендов - наличность, имущество и т. Д. - и значение важных дат, таких как дата выдачи дивидендов. Тем не менее вопросы остаются … если компания выплатит дивиденды своим акционерам?

Должны ли интеллектуальные инвесторы настаивать только на покупке акций предприятий, имеющих постоянный рекорд роста стабильных дивидендов, или лучше, чтобы компания вспала все свои доходы обратно в компанию для расширения? Расслабьтесь! Мы рассмотрим эти проблемы и многое другое, предоставив вам возможность взять под контроль ваш портфель.

Исторический сдвиг от денежных дивидендов

На протяжении всей истории организованных рынков капитала инвесторы в целом, по-видимому, полагали, что компании существуют исключительно ради получения дивидендов для владельцев. В конце концов, инвестирование - это процесс выкладки денег сегодня, чтобы в будущем он принесет вам больше денег и вашей семьи; рост бизнеса ничего не значит, если это не приведет к изменениям в вашем образе жизни в виде более качественных материальных благ или финансовой независимости. Конечно, было странное исключение - например, Эндрю Карнеги часто заставлял свой совет директоров держать выплаты дивидендов на низком уровне, вместо этого реинвестируя капитал в собственность, завод, оборудование и персонал.

Некоторые высокопоставленные частные семейные фирмы имели почти катастрофические расколы над дивидендной политикой; часто у вас есть те, кто вовлечен в повседневную работу бизнеса, с одной стороны, который хочет, чтобы деньги шли на рост финансирования, а с другой - те, кто просто хочет, чтобы более крупные проверки появлялись по почте.

В последние десятилетия начался фундаментальный переход от дивидендов. Частично ответственен налоговый кодекс США, который взимает дополнительный 15% налог на дивиденды, выплачиваемые акционерам (до администрации Буша этот налог был выше, чем уплаченный подоходный налог - в некоторых случаях превышающий 35% только на федеральном уровне) , В сочетании с принятием Конгрессом в 1982 году правила 10b-18, защищающего компании от судебного разбирательства в первый раз, можно было проводить массовые выкуп, не опасаясь юридических последствий. В результате многие высокопоставленные члены Совета директоров приняли решение вернуть излишний капитал акционерам путем выкупа акций и их уничтожения, в результате чего осталось меньше акций и предоставив каждой оставшейся доли более крупное процентное владение в бизнесе. Считайте, что в 1969 году коэффициент выплаты дивидендов для всех компаний в Соединенных Штатах составлял 55%.В апреле 2000 года коэффициент дивидендных выплат S & P 500 достиг рекордного минимума в 25,3%, согласно недавно переработанному изданию The Intelligent Investor. Более свежие статистические данные говорят о более четкой истории: по данным Standard and Poor's, в 2005 финансовом году S & P 500 обеспечила чистую прибыль в размере 634 млрд. Долл. США и выплатила денежные дивиденды в размере 201 долл. США. 84 миллиарда по рыночной стоимости около 11 триллионов долларов.

Одна из оценок Legg Mason показывает, что выкуп акций за год приблизился к дополнительным 250 миллиардам долларов, в результате общая доходность акционеров составила примерно 451 миллиард долларов, или 71% от прибыли.

Две основные преимущества для выкупа акций

Выкуп акций - это, безусловно, более эффективный налоговый способ возврата капитала акционерам, поскольку нет дополнительного налога на выкуп, даже если ваш пропорциональный капитал на предприятии увеличивается, что приводит к потенциальному больше прибыли и денежных дивидендов на ваши акции, даже если общие продажи или прибыль никогда не увеличиваются. Вместе с тем существует одна проблема, которая может подорвать эти результаты, что приведет к резкому выкупу гораздо менее ценных:

• Если выкуп акций будет завершен, когда акции компании переоценены, акционерам будет нанесен ущерб. Это, по сути, то же самое, что и торги в 1 доллар США за $ 0. 75, разрушая значение.
• Если крупным опционам на акции или долевым грантам выдается работникам и руководству, выкупа в лучшем случае нейтрализуют их негативное влияние на разводненную прибыль на акцию. Фактическое количество выпущенных акций не будет уменьшаться. В этом случае выкуп акций является просто умным видом передачи денег от акционеров руководству.

Три основных преимущества наличных дивидендов

Существует три основных преимущества для дивидендов по денежным средствам, которые просто недоступны путем выкупа акций. Они:

• В психологическом плане денежные дивиденды могут быть чрезвычайно полезны для акционера. Представьте, на мгновение, учитель в отставке, живущий в доме в пригороде с портфелем в 500 000 долларов. Если бы она была полностью инвестирована в компании, которые сохранили весь свой капитал и / или выкупленные акции, значительное падение на 20 %, создавая потерю бумаги, может касаться ее (это не обязательно - для получения дополнительной информации см. «Как думать о ценах на акции»). Если бы она инвестировала средства в доходные акции со средней дивидендной доходностью, скажем, 4%, то такая же потеря, вероятно, не стала бы ее беспокоить, потому что она была бы утешана дивидендами в размере 20 000 долларов, которые поступали по почте каждый год. Другими словами, распределение прибыли заставит ее, сознательно или нет, действовать скорее как деловая женщина, приобретающая долю в частном предприятии, чем наблюдатель, подчиняющийся прихотям фондового рынка. В холодных жидких долларах в руке она может оплачивать свои счета, ожидая временного безумия г-на Маркета.
• Необходимость постоянно держать достаточное количество наличных денег в каждом квартале для распределения дивидендов акционерам, как правило, требует от компаний поддержки более консервативных структур капитализации, тонко напоминающих управление, что они существуют для получения богатства для владельцев бизнеса - не просто сделать их империя больше.Он также имеет тенденцию препятствовать созданию больших денежных кладов, которые неизбежно взорваны наполнившимся адреналином генеральным директором, чувствующим давление со стороны Уолл-стрит, чтобы «сделать что-то». Как правило, кажется, что действие по выбору заключается в том, чтобы завершить дорогостоящее приобретение, разрушая акционерную стоимость.
• При прочих равных условиях фирмы, которые выплачивают денежные дивиденды, не будут испытывать такого значительного снижения на медвежьих рынках, поскольку дивидендная доходность действует как защитная подушка. Как правило, если хорошо финансируемый, консервативно управляемый бизнес падает, так что дивиденд уступает 15%, Уолл-стрит будет признавать сделку и привязывать акции. Если денежные средства останутся на балансе, инвесторы, похоже, более не решаются напасть и воспользоваться ситуацией, потому что нет гарантийного руководства, которые будут разумно распределять капитал.

Окончательный вердикт по денежным дивидендам или выкуп акций

Каков окончательный ответ: что лучше, денежные дивиденды или выкуп акций? Как и многие вопросы, ответ просто «зависит». «Если вы являетесь инвестором, которому нужны деньги, на которых можно жить или хотите, чтобы вы, а не руководство, имели возможность распределять излишнюю прибыль, вы можете предпочесть дивиденды.

Если, с другой стороны, вы заинтересованы в том, чтобы найти компанию, в которой вы действительно верите, что она способна генерировать большие прибыли за счет реинвестирования в бизнес, который может получить высокую доходность по капиталу с небольшим количеством долга, вам может понадобиться фирма который выкупает акции. Однако будьте осторожны и осознайте, что в конце дня компания может быть чрезвычайно успешной, если другие вещи находятся на месте, независимо от общего количества акций. Например, у Starbucks произошло значительное увеличение количества акций, находящихся в обращении в то время, когда она была публично торгуемой компанией. Тем не менее, эти акции побудили сотрудников помочь построить бизнес и привели к огромной прибыльности и росту для первоначальных инвесторов компании. С другой стороны, Wal-Mart поддерживал (с поправкой на скорректированную) довольно устойчивую долю акций и в последние годы фактически уменьшал количество акций в обращении, испытывая высокий рост и выплачивая денежные дивиденды - он стоит один как одна из совершенных комбинаций в истории Уолл-стрит.

Скорее всего, гибридные модели будут предпочтительнее для директоров, таких как Home Depot; в последние годы сеть улучшения жилья вернула более 65% прибыли акционерам за счет сочетания агрессивных выкупа акций и дивидендов в денежной форме.

В то же время он увеличивает свою базу магазинов и приобретает бизнес в сфере поставок в отрасли.