Понимание планов выкупа акций

Один из способов, которым я нахожу недооцененный запас, - это исследования компаний, которые демонстрируют значительное сокращение доли акций в течение нескольких лет. В большинстве случаев эта счастливая ситуация вызвана тем, что называется планом выкупа акций, когда компания использует денежные средства для покупки акций своего собственного запаса, а затем уничтожает эти акции, чтобы прибыль и активы были разделены на меньшее количество штук ».

Так я и нашел AutoZone, который поступил от 25 долларов за акцию до 150 долларов за акцию и предоставил первоначальный взнос в моем доме. Я объяснил, почему математика выкупа акций может быть привлекательной в том, как выкуп акций может увеличить EPS для инвесторов.

Потенциальная опасность выкупа акций

Существуют некоторые реальные угрозы с программами выкупа акций. К ним относятся:

• Если руководство тратит слишком много денег как часть выкупа акций, может быть нанесен ущерб ликвидности. Когда экономика уйдет с обрыва, возможно, фирме придется объявить о банкротстве, потому что у них не было достаточного количества оборотных средств для преодоления кризиса.
• Если цена, уплаченная за каждую акцию в рамках выкупа акций, слишком высока, выкуп акций может буквально разрушить стоимость. Это будет похоже на покупку 1 доллара за 2 доллара. Несмотря на то, что владельцы больше компаний, долгосрочные акционеры будут хуже после сделки.

• Если на приобретение приходит такое управление, которое действительно хочет, он может делать глупые вещи, чтобы закрыть сделку, например, выпускать новые акции по более низкой цене, чем это было заплачено в рамках плана выкупа акций. Просто взгляните на Kraft Foods во время боя, который имеет генеральный директор с Уорреном Баффеттом!
• Прибыль от дивидендов не взимается, даже если выкуп акций фактически является бэкдор-дивидендом.

Sonic Restaurant и массовый план выкупа акций

На прошлой неделе у меня была одна из моих компаний, компания Olympus Awards, LLC (крупнейший розничный торговец куртками в Интернете), забрать пару сотен акций Sonic-ресторана, Я мог наблюдать это. Sonic является франчайзером в ресторанах на всей территории Соединенных Штатов, но в основном на Юге и Среднем Западе. Несмотря на то, что он действительно управляет некоторыми из своих мест, значительная часть прибыли исходит из сборов за франшизу, роялти и других доходов от предпринимателей, которые франчайзировали концепцию у компании и платили за ее деятельность под торговой маркой Sonic.

Несколько лет назад руководство Sonic решило, что хочет вознаградить акционеров крупной программой выкупа акций. Благодаря этой программе компания потратила более 600 миллионов долларов, чтобы выкупить около 30 миллионов акций, причем большая часть законопроекта была оплачена путем выпуска долгосрочных долгов. Это привело к выпуску акций с 91 млн акций до 61 млн акций.

Вот как новые инвесторы должны думать об этой сделке: перед программой выкупа акций Sonic был разрезан на 91 миллион штук или «акций». Это означало, что вся прибыль компании должна была быть разделена на 91 миллион, и каждая акция имела право на 1/91, 000, 000-й доход.

Заимствуя более 600 миллионов долларов и используя деньги для оплаты выкупа акций, Sonic смог выйти на фондовый рынок, купить 30 000 000 своих акций и уничтожить их. Теперь, в результате выкупа акций, общая сумма акций составляет 61 000 000. Это означает, что активы и прибыль компании разделены на 61 миллион штук, и каждая часть или «доля» имеет право на 1/61 , 000, 000th.

Чистый эффект от выкупа акций заключался в том, что каждая доля акций Sonic теперь больше зависит от бизнеса. Другими словами, даже если акционер не купил ни одну новую акцию, их право собственности на Sonic увеличилось после операций по выкупу акций, поскольку было меньше акций.

Недостатком является то, что Sonic теперь должен оплачивать процентные расходы на деньги, которые он заимствовал, что снизит прибыль.

Учитывая, что процентные ставки были на очень низком уровне, и что процентные расходы облагаются налогом для корпораций, Соник решил, что это хорошее использование денег. Поскольку доходы генерируются из ресторанов и роялти за франшизу в течение следующих нескольких лет, руководство полагает, что оно может удовлетворить долговые обязательства.

По сути, представьте себе, что Sonic принадлежит только 3 акционерам. Ты, я, и третий парень по имени Мистер Маркет. Мы с тобой пошли в банк и заимствовали кучу денег, чтобы выкупить мистера Маркета. Мы дали ему чек, подписали кредитные документы, а затем уничтожили его долю. Теперь наша компания имеет только две акции. Хотя есть больше долгов и процентных расходов, мы с вами теперь владеем всей компанией, поэтому прибыль и активы должны быть разделены на 2 пути вместо трех способов. Мы планируем использовать доходы от бизнеса для погашения кредита в течение следующих нескольких лет. Это, в большем масштабе, то, что сделал Соник с планом выкупа акций.

Анализ плана выкупа акций Sonic Restaurant

Было ли это выгодно для инвесторов? Являются ли они лучше или хуже из-за плана выкупа акций? Ответ сводится к тому, как руководство ведет себя в течение предстоящего 3-10 лет.

Понимаете, после корректировки всего бухгалтерского учета и некоторых других факторов (которые выходят за рамки данной статьи) кажется, что Sonic заплатил $ 22. 69 в среднем за каждую акцию, которую она купила и уничтожила в рамках выкупа акций. Сегодня акции Sonic торгуются в 8 долларов. 35 каждый, или только 37 центов на доллар. Частично это связано с огромной долговой нагрузкой, и нервные инвесторы боятся всего, что не является самым синим из акций голубых фишек.

В краткосрочной перспективе может показаться, что план выкупа акций вызвал массовое разрушение богатства, потому что вся компания теперь оценивается меньше, чем акции, которые были выкуплены по гораздо более высоким ценам!Это не так просто.

Если руководство Sonic может продолжать генерировать прибыль и сокращать долг, процентные расходы должны продолжать падать. В какой-то момент, между скромным восстановлением экономики, новым ростом местоположения и сокращением естественного долга, прибыль должна достигать того же уровня, который был до того, как была реализована программа выкупа акций. Когда это произойдет, эта же прибыль будет разделена на 61 миллион раз вместо 91 миллиона раз, что означает, что прибыль на акцию должна быть намного выше. При приличной оценке это поставит акции на гораздо более высокий уровень, чем нынешние 8 долларов США. 35, на котором он торгует.