Лучшие акции для покупки и их отрасли

Одним из основных преимуществ того, чтобы быть инвестором в XXI веке, является наличие нескольких столетних данных фондового рынка для изучения не только в Соединенных Штатах, но и во всем мире. Существует некоторая фантастическая работа как в частном банковском секторе, так и выходе из академических кругов, которые смотрят на то, что, в частности, лучшие акции для покупки для долгосрочной собственности имеют общий характер.

Оказывается, что в этом отношении компании, которые составляют «лучший» список, вовсе не случайны.

Некоторые отрасли промышленности обладают определенными экономическими, юридическими и культурными преимуществами, которые позволяют компонентам внутри них объединять деньги по ставкам, намного превышающим средние, что дает высокий общий доход акционеров, даже когда начальная цена - к-заработок не совсем дешево. Это означает, что наивысшие возвращающиеся запасы группируются вокруг крошечной части общей экономики, производя ежегодную производительность от 1% до 5%, что представляет собой ошеломляющий разброс богатства за периоды 10, 25, 50 и более лет.

В этой статье мы рассмотрим некоторые выводы в надежде на то, что определить, какие лучшие акции для покупки были, мы можем лучше понять управление рисками и строительство портфелей надолго -термический инвестор.

В Соединенных Штатах лучшие акции для покупки сосредоточены вокруг табака, фармацевтических препаратов и потребительских товаров

В своей бестселлерной книге, в которой рассказывается, почему скучные запасы, которые вы можете найти в портфеле ваших дедушек и бабушек, почти всегда более выгодны, чем горячие проблемы дня, профессор Wharton Business School д-р Джереми Дж.

Зигель, о котором я уже писал несколько раз в прошлом, исследовал общее накопление первоначальных инвестиций в размере 1 000 долларов США, с дивидендами, реинвестированными, помещенными в каждую из первоначальных S & P 500 выживших фирм между 1957, когда индекс был установлен, и в 2003 году, когда он начал составлять свои выводы.

(С тех пор запасы, очевидно, значительно выросли, поэтому сегодня цифры будут намного выше. Тем не менее, все же полезно посмотреть на его результаты.)

Затем он рассмотрел 20 ведущих фирм, которые представляли лучшие акции для покупки - топ-4% оригинальной S & P 500 - если бы у вас была прекрасная задним числом, чтобы попытаться выяснить, что сделало их такими разными. Вы могли бы ожидать, что с таким количеством различных компаний, работающих в то время, вы оказались бы в бизнесе, начиная от железных дорог и заканчивая операторами круизных судов. Нет ничего более далекого от правды. С 1957 по 2003 год первоначальный пакет в размере 1 000 долларов в конечном итоге превратился в:

1. Philip Morris - Tobacco - 4, 626, 402 - 19. 75% CAGR
2. Abbott Labs - Фармацевтика - 1, 281, 335 - 16.51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Фармацевтика - $ 1, 209, 445 - 16. 36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Потребительские товары - $ 1, 090, 955 - 16. 11% CAGR
5. Pfizer - Фармацевтика - $ 1, 054, 823 - 16. 03% CAGR
6. Coca-Cola - Потребительские скрепки - $ 1, 051, 646 - 16. 02% CAGR
7. Merck - Фармацевтика - $ 1, 003, 410 - 15. 90 % CAGR
8. PepsiCo - Потребительские скрепки - $ 866, 068 - 15. 54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - Потребительские скрепки - $ 761, 163 - 15. 22% CAGR
10. Кран - Промышленный - $ 736, 796 - 15 . 14%
11. H. J. Heinz - Потребительские товары - $ 635, 988 - 14. 78% CAGR
12. Wrigley - Потребительские скрепки - $ 603, 877 - 14. 65% CAGR
13. Бренды удачи - Табак и потребительские товары - $ 580, 025 - 14. 55% CAGR
14. Kroger - Retail - $ 546, 793 - 14. 41% CAGR
15. Schering-Plough - Фармацевтика - $ 537, 050 - 14. 36% CAGR
16. Procter & Gamble - Потребительские скрепки - $ 513, 752 - 14. 26% CAGR
17. Hershey - Потребительские скрепки - $ 507, 001 - 14. 22% CAGR
18. Wyeth - Фармацевтика - $ 461, 186 - 13. 99%
19. Royal Dutch Petroleum - Oil - $ 398, 837 - 13. 64%
20. Общие дробилки - Потребительские скрепки - 388 долл. США, 425 - 13. 58% CAGR

Это означает, что 18 из 20 лучших исполнительных компонентов S & P 500, или 90%, поступали из трех узких частей общая экономика: табак, потребительские товары и фармацевтика. Это статистически актуально.

Что делает это возможным? Табак был интересным примером сочетания экстремальной ценовой мощи, огромной отдачи от капитала, вызывающего зависимость продукта, а цены акций были ограничены войной федеральных правительств и правительств штатов, которые велись на предприятиях, наряду с осознанным злом бизнеса (в моем независимо от того, насколько дешевые дешевые запасы табака время от времени, некоторые члены не позволят мне добавить их в свои портфели).

Постоянно недооцененные, владельцы, которые вспахивали свои дивиденды на более акции, аккумулировали дополнительные акции быстрыми темпами за десятилетие после десятилетия, обогатившись тем фактом, что эти чрезвычайно прибыльные фирмы были непопулярны по социальным причинам. (В Соединенном Королевстве алкоголь был эквивалентен, сокрушая все остальное. Это очень хорошо, возможно, было в Соединенных Штатах, но мы никогда не узнаем из-за запрета, изменяющего ландшафт отрасли.)

Потребительские товары и фармацевтические препараты, с другой стороны, имеет тенденцию пользоваться несколькими основными преимуществами, присущими бизнес-модели, которые делают их идеальными компаундирующими машинами:

• Лучшие запасы для покупки создают продукт, который никто другой не может законно производить, а затем доставляет этот продукт, используя суперэффективные каналы сбыта. Это приводит к жесткой репликации эффекта масштаба. Продукт защищен товарными знаками, патентами и авторскими правами, что позволяет компании стоить выше, чем в противном случае, ускоряя добродетельный цикл, поскольку он генерирует более высокий свободный денежный поток, который затем может использоваться для рекламы, маркетинга, скидок и рекламных акций. Большинство людей не добираются до подноса Hershey bar или бутылки Coca-Cola. Они хотят реального, с разницей в цене, достаточно малой, нет компромиссов в коммунальных услугах на основе транзакций.
• Лучшие запасы для покупки имеют сильные балансы, которые позволяют им выдерживать почти любой вид экономического шторма, который только можно вообразить. Это снижает общую стоимость капитала.
• Лучшие акции, которые нужно купить, приносят гораздо более высокую, чем среднюю, доходность капитала, а также рентабельность собственного капитала.
• Лучшие запасы, чтобы купить непропорционально, имеют историю выплаты постоянно растущих дивидендов, что налагает основную дисциплину на управление. Хотя это не безупречно, намного сложнее перерасход средств на дорогостоящие приобретения или исполнительные льготы, когда вам приходится отправлять по крайней мере половину денег в дверь владельцам каждый квартал. Фактически, на основе анализа на рыночном уровне отношения настолько ясны, что вы можете разделить все акции на квинтили и точно предсказать общий доход, основанный на дивидендной доходности. (Эта корреляция настолько сильна, что акции роста дивидендов, как класс, делают более выгодные инвестиции с бай-ином капиталовложениями.)
• Помимо всех этих характеристик (и только тогда, когда другие присутствуют), лучшие акции часто покупают почти полный контроль над своей рыночной долей или, в худшем случае, действуют как часть дуополии или триумвирата.

Интересно, что некоторые из 20 лучших акций этого списка с тех пор слились в еще более сильные, более прибыльные фирмы. Это должно усилить их преимущества в будущем:

• Филип Моррис выделил подразделение Kraft Foods, которое затем разделилось на две компании. Одна из этих компаний, Kraft Foods Group, объявила пару дней назад о консолидации с Х. Хейнцем. Новый бизнес будет называться Kraft-Heinz.
• Wyeth был приобретен Pfizer.
• Schering-Plough и Merck слились, взяв имя последнего.

Так же интересно, что многие из этих предприятий уже были гигантскими, бытовыми именами еще в 1950-х годах. Кокс и Пепси между ними держали супер-монополию на всю долю рынка в категории газированных напитков. Procter & Gamble и Colgate-Palmolive контролировали проходы в продуктовых магазинах, магазинах общего пользования и других розничных магазинах. Hershey, Tootsie Roll и Wrigley вместе с частной марсианской Candy были титанами в своей области, долгое время занимавшими доминирующее положение в своем углу уважения к кондитерской, шоколадной, конфетной и десневой промышленности. Royal Dutch была одной из крупнейших нефтяных компаний на планете. (Сторона примечания: Другие нефтяные гиганты также сделали очень, очень хорошо, но упали чуть выше вершины 20. Достаточно сказать, что вы все равно построили бы много богатства, если бы вы их владели.) HJ Хайнц был королем кетчупа с 1800-х годов без серьезного конкурента в поле зрения. Филипп Моррис, с его сигаретами Marlboro, и Fortune Brands (тогда известный как American Tobacco), с его сигаретами Lucky Strike, были огромны. Все в стране, которые обратили внимание, знали, что они печатают деньги.

Это не были предприятия по управлению рисками на всех стадиях. Это были не первичные публичные предложения, которые подталкивали чрезмерно возбужденные спекулянты. Это настоящие компании, зарабатывающие реальные деньги, часто занимавшиеся бизнесом за то, что было тогда между 75 и 150 годами.Pfizer была основана в 1849 году. Merck была основана в 1891 году как филиал немецкого гиганта Merck, который был основан в 1668 году. Хайнц занимался бизнесом с 1869 года, продавая запеченные бобы, сладкие соленые огурцы и кетчупы для масс. Херши начал свою корпоративную жизнь в 1894 году; PepsiCo в 1893 году; Кока-Кола в 1886 году; Colgate-Palmolive в 1806 году. Вам не нужно было углубляться в списки без рецепта, чтобы найти их, это были компании, которые практически все, живущие в Соединенных Штатах, знали и покровительствовали прямо или косвенно. Они были написаны в The New York Times . Они проводили национальную рекламу на телевидении, радио и в журналах.

Многие другие из лучших запасов, которые не были включены в список из-за выкупа и разницы в сроках, но имели близкие к ним идентичные экономические характеристики

Обратите внимание, что этот список был ограничен оригинальными членами S & P 500, которые все еще сохранились как публичный бизнес, когда Сигель писал свои исследования. Когда вы смотрите на другие топ-исполнительные компании за последние несколько поколений, которые не входят в этот конкретный список, некоторые из них также были чрезвычайно прибыльными и могли быть включены, если бы методология была слегка изменена. Часть причин, по которым они не были связаны со странными правилами S & P, занятыми на момент создания. Первоначально он мог содержать только 425 промышленных предприятий, 60 коммунальных предприятий и 15 железных дорог. Целые области экономики были закрыты, в том числе финансовые и банковские акции, которые не будут включены в индекс фондового рынка еще на пару десятилетий! Это означает, что иногда большой бизнес, который все знали, и что много денег было оставлено в списке, чтобы заполнить квоту в другом месте. Многие очень прибыльные предприятия также были закрыты до даты окончания 2003 года в исследованиях Зигеля, поэтому де-факто были сняты с рассмотрения.

Давайте используем Clorox в качестве иллюстрации. Гибкий отбеливатель экономически похож на другие фирмы с высоким уровнем уступчивости - в то время не было большого количества крупных потребительских товаров, и почти каждая семья в Соединенных Штатах знала или использовала продукты Clorox - но это было купленный Procter & Gamble в 1957 году. После 10-летнего антитеррористического сражения Верховный суд приказал выделить его в качестве самостоятельного бизнеса в 1967 году. 1 января 1969 года он стал самостоятельным, публично торгуемым бизнесом, еще раз. Кто-то, кто купил акции производителя отбеливателя, выбил бы его из парка, полностью уничтожив более широкий фондовый рынок вместе со своей группой сверстников-потребителей и приземлился бы на этот список, если бы это не было за пределами этих первых двенадцати лет. Clorox настолько потрясающе красив, что примерно в то время, когда я родился в начале 1980-х годов, акции составляли около 1 доллара США за акцию в сплит-скорректированных условиях. Сегодня он составляет $ 110 + за акцию, и вы собрали еще $ 31 + за акцию в виде дивидендов по денежным средствам на общую сумму $ 141 +. Чтобы повторить настроение, которое я часто встречал, вы никогда не услышите об этом на коктейльной вечеринке.Несмотря на выплаты 141-к-1, людям просто все равно, потому что для достижения этого потребовалось почти 35 лет. Им нужны скачки и мгновенные богатства. Посадка финансового эквивалента дубов - это не их стиль.

Кроме того, Маккормик, который был с 1889 года и был бесспорным королем американского рынка специй, не был добавлен в S & P 500 до тех пор, пока не приступит к этому - 2010 год. Таким образом, несмотря на невероятные производительность и обладающие почти одинаковыми экономическими характеристиками, как и другие выигрышные предприятия - огромная прибыль от капитала, признание имени домашнего хозяйства, доля на рынке настолько велика, что вы бы сделали двойной взнос, сильный баланс, товарные знаки, патенты и авторские права, глобальное распространение что дало ему огромное преимущество в цене - оно не имело права на включение. Печальный результат этого заключается в том, что его суперкомпозиция не найдена среди этого набора данных.

Посмотрите как на доктора Пеппера, так и на Royal Crown, двух содовых конкурентов Coca-Cola и PepsiCo. Royal Crown отправилась в частную жизнь в 1984 году, но вы бы усугубили свои деньги на 14-14% до этого момента (см. Стр. 268, Приложение, Джереми Сигель, Будущее для инвесторов ). Д-р Пеппер был четвертым самым высоким возвращающимся оригинальным участником S & P 500 на колоссальном 18. 07% усугублялось, так как в конечном итоге оно было перехвачено Cadbury-Schweppes. С тех пор он был вновь создан как самостоятельный бизнес и продолжил восхождение на небо почти три четверти века спустя.

Сейчас, возможно, вам интересно, почему запасы технологий не составили список. В отличие от таких отраслей, как потребительские товары, где большинство ведущих компаний укомплектованы либо удовлетворительными, либо очень высокими темпами, технология является областью хита или промаха. Невероятно выгодное предприятие, как и MySpace, может развалиться за одну ночь, поскольку оно теряет нового ребенка на блоке Facebook. Кроме того, существует явная, академически определенная тенденция, когда инвесторы платят слишком много за свои технические запасы, что приводит к получению парных доходов для определенных фирм в определенное время. Свидетель пузыря dot-com, когда Nasdaq вышел из своего пика 5, 046. 85 (он фактически достиг 5, 132. 52 внутри дня 10 марта 2000 года) до немыслимого дна 1, 114. 11 октября 9 , 2002 год. Потребовалось 15 лет, до марта 2015 года, за 5 000 баллов, которые будут достигнуты снова. Хуже того, NASDAQ, в отличие от других индексов фондового рынка, имеет доходность ниже среднего, что означает, что общий доход был ужасным.

Инвестирование в технологии требует умения и удачи. Как группа, вероятность того, что какая-либо одна фирма будет преуспевать, намного ниже, чем для содовых, конфетных, отбеливающих и мыльных компаний, которые занимаются бизнесом, охватывая три разных века и почти никогда не меняются. Тем не менее, если вы найдете невероятную возможность, которая подходит, например, Microsoft, даже небольшая позиция может навсегда изменить вашу жизнь. Представьте, что вы не были достаточно удачливы, чтобы взять на себя какие-либо акции в ходе IPO, но прямо перед закрытием рынка 13 марта 1986 года вы приобрели акции на сумму 1 000 долларов.Сколько у вас было бы сегодня? Предполагая, что без реинвестирования дивидендов, 29 лет спустя в 2015 году, у вас будет $ 421, 582 штуки и $ 102 572 денежных дивидендов, накопленных на общую сумму $ 524, 154. Потребовалось менее 30 лет, чтобы выиграть некоторые из верхние действующие запасы оригинальной S & P в течение многих, гораздо более длительных временных горизонтов. Это обещание, которое привлекает людей к технологическим запасам.

Большинство наихудших акций, которые покупают, имели сходные характеристики

Теперь, когда мы говорили о лучших запасах, чтобы купить, исторически, как насчет противоположного конца спектра? Когда вы осматриваете обломки компаний, которые пошли на убыль или очень мало вернулись к инфляции и налогам, также появляются шаблоны. Несмотря на то, что всегда существуют конкретные риски, связанные с конкретным бизнесом, когда хорошие компании сбрасываются с помощью бесхозяйственности (например, AIG, Lehman Brothers), вы не можете предсказать подобные вещи. Здесь мы говорим о структурных проблемах в некоторых отраслях, которые делают эти отрасли в целом крайне непривлекательными на долгосрочной основе. Не каждый вид бизнеса может стать инвестицией на покупку и удержание, но эти плохие предприятия могут делать хорошие биржевые сделки. Эти подпарные компании часто:

• Имеют огромные требования к капитальным затратам, которые ставят их в огромные недостатки в инфляционных средах
• Имеют модель с фиксированной стоимостью, которая включает в себя множество базовых затрат, которые необходимо оплачивать независимо от уровня доходов < У вас мало шансов на повышение цен, часто конкурируя на основе цены вместе с конкурентами, которые находятся в одной лодке. Это приводит к расе к дну и неизбежной борьбе за выживание. В некоторых случаях цикл суда о банкротстве процветания-банкротства повторяется снова и снова, раз в десять лет или около того.
• Создайте низкую операционную прибыль на одного сотрудника в сочетании с высококвалифицированными требованиями для сотрудников, которые дают рабочей силе возможность объединиться или избежать автоматизации, беря на себя большую долю ничтожных возвратов
• Обладают бумами и бюстами
• Являются уязвимыми для изменений в технологии
• . В то время как лучшие запасы, которые покупаются, непропорционально распределяются по потребительским товарам, фармацевтическим препаратам и табачным фирмам, худшие запасы, которые нужно купить, чрезмерно представлены сталелитейными заводами, алюминием, авиалиниями и судостроителями.

Есть также причуда, которая может послужить предупреждением для тех, кто беспокоится о длинном оружии как радикального коммунизма, так и государственной политики: сахара и нефтеперерабатывающие заводы. Зачем? Когда Куба упала до коммуниста, многие сахарные поля и фабрики были потеряны. Позже правительство США, по воле миллиардера сахарной семьи, внедрило тарифы, из-за которых слишком дорого импортировать сахарный тростник и зарабатывать деньги. Некоторое время назад, в 1980-х годах, Уолл-стрит считала, что свекла, выращенная в Новой Англии, может быть решением, заменив сахар свеклы на сахарный тростник. Это не сработало. Быстрая перемотка вперед, а фермеры-кукурузы в штате Айова заставили политиков подкупить их фермерскими субсидиями в обмен на поддержку во время президентских выборов, что привело к ситуации, когда кукуруза искусственно дешева.Это изобилие привело к тому, что кукурузный сироп с высоким содержанием фруктозы пролиферировался, поскольку он был намного дешевле. Наряду с другими важными переменными эти силы сговорились разрушить сахарную промышленность, которая, в отличие от табака, имела абсолютно нулевую ценовую силу (сахар - это сахар - если он белый и приятный на вкус, вам, вероятно, все равно, что вы положили в свой чай или торт). Практически все фирмы в космосе, которые когда-то были частью S & P 500, разорились. Сахар Верьентес-Камагуи. Манати сахара. Холли Сахар. Императорский сахар. Гуантанамо-сахар. Банкротство, все. Другие фирмы, такие как Great Western Sugar, закончили тем, что составили 3,6% для владельцев, даже не отставая от инфляции.

Попытка определить лучшие акции для покупки на следующие 50 лет

Скорее всего, что, как и большинство людей, вы не сможете определить следующий Microsoft или Apple. В этом отношении лучшим предсказателем будущего является прошлое. Те же экономические силы, которые делают некоторые компании такими прибыльными и заставляют других бороться, по-прежнему остаются в значительной степени идентичными тем, какими они были в 1957 году, когда был опубликован оригинальный S & P 500. Высокодоходные компании с именем домохозяйства, которые доминируют на своей рыночной доле и не подвержены технологическому перемещению, поскольку другие фирмы по-прежнему, по-видимому, являются идеальным компромиссом в отношении риска и вознаграждения. Возможно, вам понадобится больше времени, чтобы разбогатеть, но, в течение долгих десятилетий, усредняя терпеливые долларовые издержки в этих компаниях с верхней шельфой, вы можете превратиться в одного из тех секретных миллионеров, которые оставляют за собой состояние, такое как Рональд Рид, дворник, который скончался в прошлом году. Его наследники обнаружили в банковском хранилище кучу бумаг с запасом в пять дюймов. Те и некоторые из его прямых планов покупки акций были в конечном счете оценены более чем на $ 8 000 000.