Что вызывает у TIPS отрицательные результаты?

Начиная с конца 2010 года, казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) начали торговать с отрицательной доходностью - это означает, что инвесторы платили правительству за привилегию удерживать свой долг, а не наоборот. Например, 17 июля 2012 года 5-летний TIPS имел доходность -1. 21%, а 10-летняя - на -0. 64%; 20-летний был на -0. 01%, и только 30-летний показатель положительной доходности составил всего 0,37%.

Как это может быть?

Как TIPS может иметь отрицательный доход

Ответ заключается в том, что доходность по облигации TIPS равна доходности казначейских облигаций за вычетом ожидаемой инфляции. Это важная характеристика TIPS - они разработаны таким образом. В результате, когда стандартные казначейские облигации торгуются с доходностью ниже ожидаемого уровня инфляции - как это было в случае с конца 2010 года - доходность TIPS упадет на отрицательную территорию.

Давайте посмотрим на 17 июля 2012 года снова в качестве примера. В тот день 10-летняя нота Казначейства дала 1. 49%. Однако, исходя из сравнительной доходности TIPS по сравнению с обыкновенными казначейскими облигациями, инвесторы ожидали, что инфляция составит около 2,13% в ближайшие десять лет. Если вы вычтите это 2. 13% с 10-летнего урожая 1. 49%, результат будет отрицательным числом для 10-летних СОВЕТОВ: -0. 64%. Пока Treasuries продолжают предлагать доходность ниже ожидаемой инфляции, TIPS останется на отрицательной территории.

Но почему инвесторы согласны с отрицательной доходностью?

Отрицательные реальные доходы в казначействах

На первый взгляд кажется, что нет разумного объяснения для инвестора, вкладывающего деньги в инвестиции, которые не только не платят проценты, как бы они ни были незначительны, но фактически взимают с инвестора за держа их деньги.

В действительности это может иметь место и с обычными «ванильными» казначействами. Например, если вы покупаете облигацию Казначейства, которая платит 2% процентов к погашению, а средний уровень инфляции за период составляет 2,5%, ваш реальный доход равен 0,5%. Разница в отрицательных доходностях в обычных казначействах и в TIPS заключается в том, что из-за того, что методы структурированы, отрицательный доход становится более очевидным.

Отрицательные урожаи и «Полет в безопасное место»

Явление, известное как «полет к безопасности» или, альтернативно, «полет к качеству», объясняет, почему инвесторы иногда принимают отрицательную доходность на TIPS или любую другую казну , Во времена выраженной экономической неопределенности страх инвесторов потерять свои инвестиции часто преодолевает их желание приемлемой прибыли. Например, в проблемных условиях с низкой процентной ставкой, хотя облигации с высокой доходностью могут быть единственными облигационными продуктами, предлагающими положительную доходность, инвесторы обычно уклоняются от них из-за (точно) воспринимаемого большего риска.Фактически, это объясняет, почему нежелательные облигации имеют тенденцию предлагать относительно высокие доходности по сравнению с другими облигациями в трудные времена: инвесторы нуждаются в особенно сильном побуждении рисковать своими деньгами, когда инвестиции обычно выглядят более рискованными, чем обычно.

По той же причине облигации инвестиционного класса и Treasuries, в частности, склонны предлагать особенно низкие процентные ставки в трудные времена. Поскольку спрос на самые безопасные продукты увеличивается в проблемных экономиках, оференты могут снизить свои стимулы к процентной ставке даже дальше, чем обычно, зная, что многие инвесторы все равно их возьмут - это явление, связанное с безопасностью полетов. Еще один правильный способ взглянуть на это состоит в том, что это результат явления спроса и предложения.

Например, стремление инвесторов к безопасным инвестициям на фоне опасений относительно долгового кризиса в Европе, которое ускорилось в 2009 году, привело к снижению доходности казначейских ценных бумаг ниже уровня инфляции. Другими словами, безопасность стала настолько приоритетной, что инвесторы были готовы принять отрицательную реальную (после инфляции) доходность всех Treasuries, а не только TIPS, в обмен на гарантированный возврат принципала.

Почему инвесторы принимают TIPS с отрицательной доходностью

Инвесторы продолжают покупать TIPS с отрицательной доходностью по следующим причинам:

• Безопасность Принципала: Всегда забота о инвесторах по ценным бумагам, но, как отмечалось, особенно сильный стимул в плохие экономические времена;
• Риск инфляции: Многие инвесторы полагаются на свои ожидания, что стимулирующая денежно-кредитная политика Федерального резерва в эти же проблемные экономические времена в конечном итоге приведет к ускорению инфляции. Если инфляция ускорится, инвесторы снова получат положительную отдачу от TIPS, поскольку основной показатель TIPS будет повышаться с ростом инфляции. В конце концов, эта корректировка вверх для борьбы с инфляцией обеспечит сильную ценовую эффективность, которая в прошлом характеризовала TIPS.

Связанное чтение

• Как работают TIPS?
• Как использовать TIPS для расчета ожиданий инфляции