Определение и объяснение соотношения Muni-Treasury

Одним из способов оценки стоимости муниципальных облигаций является сравнение их доходности с ценами на облигации У. С. Treasuries. Будьте осторожны: это всего лишь приблизительное руководство, а не тот, который будет обеспечивать жесткие правила.

Как рассчитать соотношение Muni-Treasury

Во-первых, давайте посмотрим на математику за соотношением. К счастью, это просто доходность муниципальных облигаций с рейтингом AAA относительно доходности в казначействе США аналогичной зрелости.

Если доходность на AAA munis составляет 1,5%, а доходность 10-летнего казначейства составляет 2. 0%, то отношение равно 0. 75.

Чем выше muni- Соотношение казначейства, более привлекательные мунны относятся к Treasuries. На протяжении всей истории соотношение составляло примерно 0,8. Урожайность по муниципальным облигациям, как правило, ниже, чем у казначейских обязательств, поскольку проценты по муниципалитетам освобождаются от налогов, тогда как проценты по казначейству облагаются налогом. Поэтому инвесторы требуют более высокой доходности для инвестирования в Treasuries.

Какие факторы влияют на коэффициент со временем?

В число факторов входит определение того, каково соотношение мунни-казначейства в любой момент времени.

Во-первых, это базовый уровень, который представляет собой среднюю ставку налога для муниципальных инвесторов. Вот почему: скажем, соотношение muni-Treasury. 75. На этом уровне инвестор в 25% -ном кронштейне получает такую же доходность после уплаты налогов в муниципалитетах и казначействах. Например, мюнис дает 3%, а Treasuries - 4%.

Доход от уплаты налогов инвестором составляет 3% (4% х 75), поэтому доходность по двум облигациям равна. Со временем два рынка должны достичь равновесия, основанного на средней ставке налога на инвесторскую базу, поскольку люди принимают решения о покупке и продаже на основе их доходности после уплаты налогов.

К сожалению, это не так чисто в реальной жизни.

В определение фактического отношения входит ряд других факторов, в том числе:

Тот факт, что мюнис менее ликвидный (т. Е. Менее легко продаваемый), чем казначейские облигации, что влияет на ценообразование.
На двух рынках наблюдается четкая динамика спроса и предложения. Например, в 2012 году муниципальные облигации поддерживались сочетанием более высокого, чем обычно, спроса и ниже нормального нового предложения, что помогло повысить их цены по сравнению с Treasuries.
База инвесторов на двух рынках также сильно отличается. Рынок казначейства имеет тенденцию иметь более высокое представительство краткосрочных трейдеров, тогда как на рынке муни доминируют долгосрочные инвесторы. В результате муниципальные облигации часто движутся медленнее, чем Treasuries, что, в свою очередь, влияет на отношение.
Соотношение muni-Treasury также реагирует на ожидания для ставок будущих налогов, и не обязательно то, что ставки прямо сейчас.

Соотношение Муни-казначейства сегодня

Со времени финансового кризиса 2007-2008 годов соотношение мюни-казначейства значительно превысило его историческое среднее.Основной причиной этого является агрессивная политика Федерального резерва США, предназначенная для стимулирования восстановления, включая сверхнизкие процентные ставки и количественное смягчение. «Вместе эти политики привели к тому, что доходность казначейских облигаций значительно ниже уровней, на которых они были бы без влияния ФРС на рынок.

В свою очередь, низкая доходность привела к тому, что muni-Treasury поднялась выше типичных уровней и достигла уровня 100-120% - уровня, который был неслыханным до кризиса и последующих действий ФРС.

Объединение всех вместе

Соотношение muni-Treasury - один из инструментов, который инвесторы могут использовать для оценки стоимости муниципальных облигаций. Однако так много факторов влияет на отношение, которое оно всегда следует рассматривать в сочетании с более широкой инвестиционной картиной. Кроме того, важно иметь в виду, что муниципалитеты все еще могут получить отрицательный доход, когда это соотношение является высоким, поскольку спад цен Казначейства, вероятно, будет сопровождаться аналогичным спадом в муниципалитетах. (Имейте в виду, что цены и доходности движутся в противоположных направлениях). Как всегда, лучше выбирать свои инвестиции на основе ваших собственных целей и задач, а не основывать решения на рыночных условиях.