Рыночная стоимость и внутренняя ценность - это не одна и та же вещь

Хотя так называемая «жесткая» эффективная теория рынка в значительной степени была дискредитирована как академическая глупость благодаря росту гораздо более точного подхода к поведенческим финансам в реальном мире (люди не всегда рациональны, они не всегда платят разумные цены за активы, а рынки не всегда отражают экономическую реальность по разным причинам), когда цены на акции начинают падать, неопытные инвесторы иногда вызывают увлечение, потому что не понимают, что у каждого актива две цены:

Внутренняя стоимость: приблизительная чистая приведенная стоимость после уплаты налогов, дисконтированные денежные потоки с учетом инфляции в период до настоящего времени

1. Рыночная стоимость: какие другие люди готовы заплатить вам за актив в любой момент
2. Внутренняя ценность и рыночная стоимость часто выстраиваются со временем, потому что люди в основном разумны, когда жизнь спокойна и в мире нет ничего странного, но могут быть периоды или условия под которым они дико расходятся.

Вы знаете это на каком-то уровне, понимаете вы это или нет. Представьте себе, что у вас есть сезонное мороженое возле популярных полей в крупном городе. От продажи коктейлей, солодов, банановых расколов, конусов мороженого, хот-догов и Coca-Cola он производит 30 000 долларов США в год после налогообложения по чистой материальной стоимости в размере 30 000 долларов США; 100% -ный возврат рта. Каждое лето вы нанимаете нескольких подростков, чтобы управлять им, убеждаться, что все идет хорошо, и собирать поток заработка.

Это никогда не будет сильно зависеть от инфляции, но это прибыльная, хотя и небольшая операция.

Теперь представьте, что кто-то подходит вам и предлагает вам $ 5 000, чтобы купить его. Вы бы смеялись им в лицо. Зачем? Даже если вы не потрудились выполнить фактический расчет стоимости, вы уже знаете рыночную стоимость, которую он или она предлагает, это просто доля этой внутренней стоимости.

Невозможно принять что-то настолько неуместное. Теперь, изобразите этого человека, предлагающего вам $ 3 000 000. Вы бы набросились на него в одно мгновение, потому что, даже не вынимая калькулятор, вы знаете, что предлагаемая рыночная цена

далеко превышает внутреннюю ценность , Вы никогда не смогли бы сделать так много от стойки для мороженого, чтобы вам было лучше брать деньги и инвестировать в нечто другое. Все производственные активы в мире одинаковы. Запасы - это просто пропорциональная собственность на предприятиях, таких как подставка для мороженого. Вы должны посмотреть, что вы получаете за рыночную цену в любой момент (и не спешите продавать отличный холдинг только потому, что рыночная цена может превышать ее внутреннюю стоимость в любой конкретный момент времени, реальные деньги - изменение, богатство поколений - чаще всего осуществляется за счет создания фантастических генераторов наличности в течение более 25 лет, а не для торговли).Если вы сомневаетесь в этом, я бы сказал, что вы не уделяете очень пристального внимания математике или истории. Сколько людей хвастало быстрым 20% -ным приобретением, покупающим такую ​​фирму, как Coca-Cola, по одной цене и продавая ее другому, постоянно пытаясь перевернуть ее, как если бы это была часть заброшенной недвижимости? Вместо этого, если бы они припарковали единовременную сумму в размере 10 000 долларов в день в тот день, когда я родился, реинвестировали свои дивиденды и больше ничего не делали, они теперь сидели на складе в размере 1 020 939 долларов США, наблюдали за их ростом позиции на 10, 109. 39% и пользовался ежегодным темпом роста на уровне 15,9%.

Если бы они сбросили $ 10 000 в год в эти четкие, зеленые сертификаты запаса для базирующейся в Атланте juggernaut, цифры были бы захватывающими.

Даже если вы иногда испытываете банкротство бизнеса, поскольку вы, по статистике, можете сделать это, вы все равно можете зарабатывать деньги в хорошо диверсифицированном портфеле в результате математики диверсификации. Чтобы обеспечить реальную иллюстрацию, долгосрочный инвестор в такой фирме, как Истман Кодак, в то время, когда он наслаждался высотой своей репутации, не ушел бы с пустыми руками, несмотря на то, что акции достигли $ 0 из-за дивидендов и выделение химического деления. (Точная степень потерь зависит от того, реинвестировали ли дивиденды обратно в сам Истман Кодак или портфель в целом. Компромисс между рисками / вознаграждениями между Кока-Колами и Истменскими Кодаками мира можно преодолеть с помощью портфель перебалансировки.)

Как я сосредотачиваюсь на неотъемлемой ценности для собственного жилья, бизнеса и других портфелей под моим руководством

Являетесь ли мы собственными, личными портфелями домашних хозяйств, портфелями управляющих компаний, которыми мы владеем и контролируем, или портфели семьи и друзей, которые попросили нас заботиться о своем финансовом благополучии, управляя их сбережениями жизни, в нашей шее в лесу, у нас есть несколько стратегий для того, чтобы сосредоточить внимание на том, где это должно быть: приобретение такой же внутренней ценности как мы можем тогда сидеть на ней в течение десятилетий. Это философия, которая служила нам необычайно хорошо и позволила нам добиться финансовой независимости гораздо моложе, чем многие в пути.

Как обновление электронных таблиц в реальном времени показывает нам, что именно инвестировано там, где каждая доля участия в бизнесе подчеркивает нашу пропорциональную долю продаж, прибыли, дивидендов и нераспределенной прибыли вместе с рыночной стоимостью. Столкновение с рыночной ценой на самом деле называется «г-н Маркет» из известной аналогии Бенджамина Грэма. Если наш вымышленный бизнес-партнер не предлагает нам необычайно выгодные условия для наших продаж, мы не заинтересованы. В некоторых случаях мы не заинтересованы в продаже вообще (как это часто замечали легендарные инвесторы, в том числе Уоррен Баффетт, с какой фирмой вы могли бы заменить Coca-Cola и получить такую ​​же уверенность, что это будет хорошо грядущий век?). Существуют также столбцы, показывающие доходность прибыли и дивидендную доходность, поэтому в дни, когда рынки рушится, мы начинаем видеть растущие будущие доходы, делая наши позиции более привлекательными, пока основной бизнес остается нетронутым.

• Мы всегда спрашиваем себя о каждой компании, в которой мы поддерживаем инвестиции: «Как этот бизнес зарабатывает деньги? Каковы факторы, которые позволяют это сделать? Каковы вещи, которые ему угрожают? Каковы возможности сделать больше? Какова вероятность приятного опыта как владельца, учитывая цену, которую мы должны платить по отношению к доходам владельца? » Если мы не сможем рассказать вам, откуда поступают деньги и как это делается в наших руках, мы говорим: «Спасибо, но не благодарим».
• Мы регулярно просматриваем портфолио и спрашиваем себя: «Если акции рынок должен был закрыться в течение следующих пяти лет, и мы не могли ничего покупать или продавать, хорошо ли мы будем спать ночью, обладая тем, что делаем, в суммах, которые мы делаем? » Если ответ «Нет», изменения сделаны. Сумасшедшие вещи случаются, начиная от террористических нападений и заканчивая началом мировой войны. В то время как некоторые из них предпочли бы жить опасно, мы с мужем выросли без серебряной ложки и должны были пробиваться через колледж, первый в нашей семье, чтобы получить степень. Мы остро осознаем старую пословицу: «Вам нужно только разбогатеть». У нас нет желания «вернуться назад». Уделяя первостепенное внимание тому, чтобы никогда не терять деньги, мы можем отделить колебания рыночной стоимости (видя, что конкретный бизнес на бумаге составляет 40%, что часто мало значит) от внутренней ценности (видя, что экономический двигатель разваливается на бизнес из-за изменений или проблем, специфичных для конкретной фирмы, что предвещает реальные, постоянные потери). Классический пример. Посмотрите, что происходит с акциями нефтяных компаний сейчас, о которых я много писал в своем личном блоге. Акции голубых фишек, такие как ExxonMobil, измельчили S & P 500 за последние 30 лет, даже с конечным периодом, измеренным при недавнем свободном падении сырой нефти (что говорит о том, насколько существенным был выигрыш), но по пути вам пришлось проводить периоды из 3, 5 или 7 лет, когда вы заметили 25% -50% -ные убытки в своем заявлении о брокерской деятельности.
• Мы провели всю карьеру, изучая такие вещи, как правила GAAP и корпоративные финансы. Мы используем эти навыки, чтобы вникать в заявку на 10 К и ежегодный отчет, в котором содержатся предупреждающие знаки, такие как агрессивные начисления по сравнению с отчетным чистым доходом или сомнительными практиками, такими как неадекватные резервы на развитие потерь в компаниях по страхованию имущества и несчастных случаев. Бывают случаи, когда мы перейдем к бизнесу, который в противном случае выглядит разумным, потому что есть что-то, что заставляет нас чувствовать себя неловко погребенными сотнями страниц в раскрытиях.
• Хотя мы не являемся дивидендными инвесторами как таковыми, мы сделали много денег, покупая акции, которые не выплачивают дивиденды, - мы можем быть терпеливыми, если потребуется, чтобы наш тезис работал, потому что чаще всего, мы сидим сложа руки и собираем потоки наличных денег, в результате получив бесплатные акции благодаря дивидендам, которые действуют как скидки на покупную цену, возвращая капитал, который мы выложили, и позволяем нам разворачивать его в другом месте. Вы не можете подделывать деньги. Проверка либо прибывает, либо нет. Сумма, выплачиваемая на каждую акцию, либо увеличивается быстрее, чем уровень инфляции, либо ее нет.
• Взятые вместе, это помогает нам держать наше внимание на том, что действительно важно. Мы не теряем сон, когда падает фондовый рынок. Мы всегда знаем, сколько денег мы сохраняем в нашем портфеле. Мы склонны избегать маржинальной задолженности в большинстве ситуаций и никогда не использовать ее в той степени, в которой это может быть проблемой. Мы также владеем фирмой, что означает, что никто не может уволить нас, если мы хотим занять 5-10 лет, чтобы подхватить хорошую идею, которая может казаться уродливой на бумаге на некоторое время. Мы организовали все наши портфели и жизни вокруг систем, которые позволяют нам использовать рациональное долгосрочное поведение. Вы можете тоже, если хотите этого.