Понимание LTRO (долгосрочные операции рефинансирования)

Финансовая индустрия славится своими аббревиатурами: от CPA до CDS. Но, есть один новый акроним, который приобрел известность во время европейского кризиса суверенного долга. LTRO является акронимом, который означает «долгосрочные операции рефинансирования», которые используются Европейским центральным банком (ЕЦБ) для предоставления денег по очень низким процентным ставкам в банках еврозоны.

В этой статье мы рассмотрим, как работают LTRO, что это означает для инвесторов, и некоторые альтернативы, которые центральные банки могут использовать для укрепления ликвидности в финансовой системе.

Как работает LTRO для поддержки роста

LTRO предоставляют инъекцию финансирования с низкой процентной ставкой банкам еврозоны с суверенным долгом в качестве обеспечения по кредитам. Кредиты предлагаются ежемесячно и обычно погашаются через три месяца, шесть месяцев или один год. Но ЕЦБ также объявил о трехлетнем LTRO в декабре 2011 года, что привело к значительно более высокому спросу, чем предыдущие операции.

LTRO предназначены для двукратного воздействия:

1. Ликвидность Большого банка - Низкое процентное финансирование позволяет банкам еврозоны увеличить кредитную деятельность и стимулировать экономическую активность, а также инвестировать в более высокодоходные активы для получения прибыли и улучшения проблемного баланса.
2. Более низкий уровень владения долгом - Страны еврозоны могут использовать собственный суверенный долг в качестве обеспечения, что увеличивает спрос на облигации и снижает доходность. Например, Испания и Италия использовали эту технику в 2012 году, чтобы снизить свою долговую доходность.

Операции LTRO проводятся через механизм аукциона. ЕЦБ определяет сумму ликвидности, которая должна быть выставлена ​​на аукцион, и запрашивает выражения интересов у банков. Процентные ставки определяются либо тендером с фиксированной ставкой, либо тендером с переменной ставкой, где банки предлагают друг другу друг друга для доступа к имеющейся ликвидности.

LTRO во время европейского долгового кризиса

LTRO стали популярными во время европейского финансового кризиса, который начался в 2008 году. До того, как кризис наступил, самый длинный тендер ЕЦБ был всего три месяца. Эти LTRO составляли всего 45 миллиардов евро, что составляло около 20% общей ликвидности ЕЦБ.

Эти уровни в конечном счете увеличились во всем европейском долговом кризисе:

• Март 2008 - ЕЦБ предлагает свой первый дополнительный LTRO с шестимесячным сроком погашения более чем в четыре раза превысив предложение от 177 банков.
• Июнь 2009 - ЕЦБ объявляет о своем первом 12-месячном LTRO, который закрывается с более чем 1 000 участников торгов по более высокому спросу, чем предыдущие LTRO.
• Декабрь 2011 - ЕЦБ объявляет свой первый LTRO с трехлетним сроком с процентной ставкой 1% и использованием портфелей банков в качестве обеспечения.
• Февраль 2012 - ЕЦБ проводит второй 36-месячный аукцион, известный как LTRO2, который предоставляет банкам 800 еврозоны 529 миллиардов евро в виде кредитов с низким процентом.

С тех пор банк объявил о так называемых целевых долгосрочных операциях рефинансирования - или LTLRO и LTLRO II - для дальнейшего повышения ликвидности. Эти новые операции проводятся по крайней мере в марте 2017 года ежеквартально.

Альтернативы LTRO для ликвидности

Меры краткосрочной репо-ликвидности, предоставляемые ЕЦБ, называются основными операциями рефинансирования (MRO). Эти операции проводятся так же, как и LTRO, но имеют срок погашения одну неделю. Эти операции аналогичны операциям Федерального резерва США, которые предлагают временные кредиты банкам США в трудные времена.

Страны еврозоны также могут получать доступ к ликвидности через программы помощи в чрезвычайных ситуациях (ELA). Эти механизмы «кредитора последнего времени» предназначены для очень временных мер, призванных помочь банкам в периоды кризисов. Отдельные страны имеют возможность запускать эти операции с опцией переопределения ЕЦБ.

Основные точки вылета LTRO

• LTRO означает «долгосрочную операцию рефинансирования» и используется для обеспечения более долгосрочной ликвидности, чем стандартные MRO для банков во время кризиса.
• ЕЦБ значительно расширил LTRO во время кризиса суверенного долга Европы с трехмесячного срока погашения до трехлетнего срока погашения на фоне резкого повышения спроса.
• Другие программы ликвидности, используемые ЕЦБ и независимыми правительствами, включают основные операции рефинансирования (MRO) и помощь в чрезвычайной ликвидности (ELA).