Риски муниципальных облигаций

Муниципальные облигации, как правило, предлагают привлекательное преимущество по доходности перед казначейскими облигациями США для инвесторов в более высоких налоговых брекетах, но сколько вы платите с точки зрения риска для получения добавленного Уступать? Короткий ответ: не так много, как вы думаете.

По умолчанию риск низкий

Основываясь на исследовании, проведенном рейтинговым агентством Moody's с фиксированным доходом, доходность по муниципальным облигациям достаточно компенсирует инвесторам дополнительные риски.

За 42-летний период, закончившийся 2011 годом, 100% муниципальных облигаций, основанных на Aaa, предоставили инвесторам все ожидаемые процентные и основные платежи, а 99. 9% облигаций с рейтингом Aa так. (Aaa - наивысший возможный рейтинг, Aa - второй по величине). В целом, только 0,8% облигаций муни, оцениваемых по уровню дебиторской задолженности, дефолт в течение десяти лет после выпуска.

Более качественные облигации имеют тенденцию работать лучше, чем более низкие ценные бумаги, даже в периоды экономического кризиса, поскольку у основных эмитентов есть достаточная финансовая устойчивость, чтобы продолжать делать платежи даже в неблагоприятных условиях. Однако даже более низкие рейтинги муниципальных эмитентов имеют относительно низкую частоту дефолта. Начиная с 1970-2011 гг., 7,9% облигаций Мхуни, находящихся ниже инвестиционного уровня, дефолт. (Aaa, Aaa и A считаются инвестиционным классом, а оставшиеся уровни ниже уровня инвестиционного уровня или высокой доходностью). Хотя ставки по умолчанию для облигаций с наименьшим рейтингом (B и ниже) были выше 20%, эти облигации с низким рейтингом составляют лишь небольшую часть общего рынка муни.

Для рынка муниципальных облигаций в целом - как инвестиционного, так и высокого урожая - всего 0,13% всех рейтинговых выпусков дефолт в течение десяти лет в интервале с 1970 по 2011 год. В этот период , из 9, 700 выпусков, оцененных Moody's, было всего 71 дефолт. Ставка несколько выросла в вялой экономике в 2010-2011 гг. С 5 5 дефолтов в год за этот период по сравнению с 2,7 с 1970 по 2009 г.

В то время как муниципальные облигации, безусловно, несут свою долю рисков, это достаточно свидетельствуют о том, что вероятность дефолтов на рынке муни очень низка, несмотря на различные громкие дефолты, которые произошли в 2012 и 2013 годах. Основной вывод: инвесторы в отдельных облигациях могут значительно снизить его или ее влияние на дефолт, качество ценных бумаг.

Причины низкой ставки по умолчанию

Имейте в виду, что цена облигации с дефолтом не обязательно равна нулю - инвесторы обычно могут ожидать некоторую степень восстановления. В исследовании 2009 года инвестиционная компания Asset Dedication предлагает следующее резюме вероятности дефолтов на муниципальном рынке: «… на рынке муниципальных облигаций существует ряд гарантий, снижающих вероятность высоких ставок дефолта … Улучшение регулирования, прозрачности , и надзор внесли больше структуры на рынок.Страхование облигаций предоставляет инвесторам дополнительный уровень защиты … В дополнение к числу гарантий, которые помогают повысить способность инвесторов оценивать муниципальные облигации, с практической точки зрения, дефолт по облигациям существенно блокирует выход эмитента из рынка. Поскольку рынок облигаций является лучшим источником финансирования для муниципалитетов, дефолт просто не имеет смысла. «

Роль процентного риска

В то время как риск невыполнения обязательств невысок, муниципальные облигации подвержены риску процентных ставок или риску, что рост ставок приведет к падению цен. Это особенно справедливо для инвесторов в фондах облигаций и биржевых фондах (ETF), которые инвестируют в муниципалитеты. Если доходность казначейских облигаций растет (что означает падение цен), весьма вероятно, что муниципальные облигации последуют этому примеру. Поэтому инвесторы будут видеть снижение их основной стоимости, даже если дефолты остаются низкими.

В результате важно убедиться, что выбранные вами инвестиции подходят для вашего горизонта, целей и терпимости к риску. При оценке фонда внимательно следит за тем, как менеджер работает на пониженных рынках, каков его послужной список и качество ценных бумаг, в которые вкладывается фонд.

Основной риск

Муниципальные облигации также подвергаются риску неблагоприятных заголовков, например, когда громкий дефолт делает заголовки. Яркий пример основного риска произошел в конце 2010 года, когда аналитик Мередит Уитни продолжил 60 минут и предсказал, что ослабление экономических условий может привести к «размаху» дефолтов среди муниципальных эмитентов. «Вы могли видеть 50 значительных значений по умолчанию, от 50 до 100 стандартных значений по умолчанию, более того», - сказал Уитни. «Это будет стоить сотни миллиардов долларов дефолтов. «Это предсказание напугало инвесторов и привело к сокращению муниципального рынка почти на 6% в последующие недели. Когда рынок, наконец, опустился два месяца спустя, рынок муни потерял почти 10% своей стоимости с момента собеседования.

Хотя такие события могут иметь место в момент их возникновения, спады на рынке муниципальных облигаций, связанные с заголовками, на самом деле были привлекательными покупательными возможностями с течением времени.

Практический результат

Риск того, что какая-либо отдельная муниципальная облигация с высоким кредитным рейтингом будет по умолчанию, ничтожно мала, хотя, конечно, любой, кто вкладывает деньги в отдельный выпуск, должен провести обширные исследования. Хотя полезно знать, что дефолты встречаются редко, важно также иметь в виду, что другие факторы риска вступают в игру.

Риски муниципальных облигаций