Рынок облигаций Bubble: факт или вымысел?

В последние месяцы 2012 года разговоры о «пузыре» на рынке облигаций росли до рева, и почти два года спустя мало что изменилось. После 32-летнего бычьего рынка Treasuries и нескольких лет сильного выигрыша для корпоративных, высокодоходных и облигаций на развивающихся рынках, количество комментаторов, заявляющих, что облигации - это пузырь, установленный для взрыва, столь же громко, как и прежде.

Это может заставить инвесторов задаться вопросом, что такое пузырь, какова основа для этого требования и какой разрывный пузырь может означать для их портфелей.

Ниже мы пытаемся ответить на каждый из этих вопросов в свою очередь.

Что такое пузырь активов?

Пузырь - это просто случай актива, который торгуется намного выше его истинной ценности в течение длительного периода времени. Как правило, рост цен, вызванный буйной жаждой инвестора, и широко распространенное мнение о том, что независимо от того, насколько высокие цены могут быть сейчас, кто-то, скорее всего, заплатит еще более высокую цену в ближайшем будущем. В конце концов, пузыри заканчиваются тем, что цена актива снижается до более реалистичной стоимости, что приводит к большим потерям для инвесторов, опаздывающих на вечеринку.

На протяжении всей истории было много пузырей, в том числе голландская луковица тюльпанов (1630-е годы), акции компании South Sea в Великобритании (1720 год), запасы железных дорог в Соединенных Штатах (1840-е годы) , американский фондовый рынок в «Ревущих двадцатых», а также японские акции и недвижимость в 1980-х годах. Совсем недавно Соединенные Штаты испытали пузыри как в технологических фондах (2000-2001 годы), так и в недвижимости (в середине 2000-х годов).

Все, конечно, закончилось крушением цены каждого вопроса о активах и - для больших пузырьков, таких как в Японии в 80-е годы и в Соединенных Штатах за последнее десятилетие - затяжной период экономической слабости.

Почему рынок облигаций будет в пузырьке?

Если вы считаете, что читаете в финансовых средствах, рынок облигаций США является следующим большим пузырем активов.

Тезис по этому поводу относительно прост: урожайность Казначейства США снизилась настолько низко, что для дальнейшего снижения существует небольшая широта. (Имейте в виду, что цены и доходности движутся в противоположных направлениях.)

Более того, ключевая причина, которая дает такую ​​низкую, - это политика ультранизких краткосрочных процентных ставок, введенных Федеральной резервной системой, чтобы стимулировать рост , Как только экономика полностью восстановится, а занятость повысится до более нормализованных уровней, думает, что ФРС начнет повышать ставки. И когда это произойдет, искусственное понижательное давление на доходность Казначейства будет устранено, а доходность резко возрастет (по мере падения цен).

В этом смысле можно сказать, что Treasuries действительно находятся в пузырьке - не обязательно из-за мании, как это было в прошлых пузырях, а потому, что урожайность на рынке выше, чем они будут без агрессивных действий ФРС ,

Означает ли это, что Bubble Will Burst?

Традиционная мудрость заключается в том, что почти наверняка доходность Казначейства будет выше через три-пять лет, чем сейчас. Это действительно самый вероятный сценарий, но инвесторы должны внимательно рассмотреть два фактора.

Во-первых, увеличение доходностей - если оно произойдет - скорее всего, произойдет в течение длительного периода времени, а не в коротком взрывном движении, таком как разрыв точки. com пузырь.

Во-вторых, история рынка облигаций Японии может дать некоторую паузу для многих ученых-экспертов, у которых есть негативный прогноз по US Treasuries. Взгляд на Японию показывает сходную историю с тем, что произошло здесь, в Соединенных Штатах: финансовый кризис, вызванный крахом на рынке недвижимости, сопровождаемый продолжительным периодом медленного роста и политикой центрального банка, в которой представлены почти нулевые процентные ставки и последующее количественное смягчение. И, как и в Соединенных Штатах сегодня, 10-летняя доходность облигаций снизилась ниже 2%. В отличие от Соединенных Штатов, однако, где все это произошло за последние четыре с лишним года, Япония испытала эти события в 1990-х годах. Снижение в Японии на 10 лет ниже 2% произошло в конце 1997 года, и с тех пор он не восстановил этот уровень более чем на короткий промежуток времени. По состоянию на весну 2014 года он продолжает давать доход ниже 1% - так же, как и 15 лет назад.

Также в заголовке статьи «Облигации: рожденный быть мягким» на сайте комментариев SeekingAlpha. com, лидер фиксированных доходов AllianceBernstein Дуглас Дж. Пиблс отметил: «Увеличение покупки облигаций страховыми компаниями и частными пенсионными планами с установленными выплатами также может привести к замедлению темпов роста доходности облигаций». Иными словами, более высокая доходность привела бы к возобновлению спроса на облигации, смягчая последствия любой распродажи.

Может ли рынок облигаций США в конце концов рухнуть, как многие предсказывают? Может быть. Но послекризисный опыт в Японии, который до сих пор был очень похож на нас, указывает на то, что ставки могут оставаться на низком уровне намного дольше, чем ожидаются инвесторы.

Долгосрочные данные показывают редкость крупных распродаж в облигациях

Взгляд назад показывает, что недостаток в Treasuries относительно ограничен. Согласно данным, собранным Асватом Дамодараном в Школе бизнеса Штерна Бизнеса Нью-Йоркского университета, 30-летняя облигация понесла отрицательный доход только за 15 из 84 календарных лет с 1928 года. В целом потери были относительно ограниченными, как показано в таблице ниже. Имейте в виду, однако, что доходность была выше в прошлом, чем сейчас, поэтому потребовалось гораздо больше снижения цены, чтобы компенсировать доходность в прошлом, чем сегодня. Все доходы включают как доходность, так и возврат цены:

• 1931: -2. 56%
• 1941: -2. 02%
• 1951: -0. 30%
• 1955: -1. 34%
• 1956: -2. 26%
• 1958: -2. 10%
• 1959: -2. 65%
• 1967: -1. 58%
• 1969: -5. 01%
• 1978: -0. 78%
• 1980: -2. 99%
• 1987: -4. 96%
• 1994: -8. 04%
• 1999: -8. 25%
• 2009: -11. 12%

Хотя прошлая производительность не является показателем будущих результатов, это помогает проиллюстрировать редкость крупного краха на рынке облигаций.Если рынок облигаций действительно выпадает на трудные времена, более вероятным результатом является то, что мы увидим несколько последовательных лет суб-парной производительности, например, то, что произошло в 1950-х годах.

Что можно сказать о некаспийских сегментах рынка?

Казначейства - это не единственный сегмент рынка, который, как говорят, находится в пузыре. Аналогичные претензии были предъявлены в отношении корпоративных и высокодоходных облигаций, которые оцениваются на основе их доходности по отношению к Treasuries. Мало того, что эти спреды сократились до исторически низких уровней в ответ на растущий аппетит инвесторов к риску, но сверхнизкая доходность по Treasuries означает, что абсолютная доходность в этих секторах упала почти до всех временных минимумов. Во всех случаях случай для проблем с «пузырем» одинаковый: наличные деньги выливаются в эти классы активов в связи с продолжающейся жаждой инвестирования инвесторов, приводя цены к необоснованно высоким уровням.

Означает ли это состояние пузырьков? Не обязательно. Хотя это, безусловно, указывает на то, что будущие доходы этих классов активов, вероятно, будут менее надежными в предстоящие годы, шансы на крупную распродажу в любой конкретный календарный год были относительно низкими, если история имеет какое-либо указание. Взгляд на цифры:

Высокодоходные облигации дали отрицательную доходность всего за четыре года с 1980 года, что оценивается индексом высокого дохода JP Morgan. В то время как один из этих спадов был огромным - -27% в течение финансового кризиса 2008 года, остальные были относительно скромными: -6% (1990), -2% (1994) и -6% (2000 год).

Индекс облигаций Barclays Aggregate U. S. Bond, который включает в себя казначейские облигации, корпоративные облигации и другие облигации США, принадлежащие инвестиционному классу, вырос в 32 из последних 33 лет. Первый год был в 1994 году, когда он потерял 2. 92%.

Эти спады, хотя, возможно, были страшными в то время, оказались приемлемыми для долгосрочных инвесторов, и незадолго до того, как рынки восстановились, инвесторы смогли восстановить свои потери.

Если это действительно пузырь на рынке облигаций, что вам следует делать?

Практически в любой ситуации самым разумным выбором в инвестировании является сохранение курса, обеспечивающего ваши инвестиции, которые будут соответствовать вашей терпимости к риску и долгосрочным целям. Если вы вкладываете средства в облигации для диверсификации, стабильности или для увеличения дохода своего портфеля, они могут продолжать выполнять эту роль, даже если рынок столкнется с некоторой турбулентностью в предстоящие годы.

Вместо этого более разумным выбором может быть смягчение ваших ожиданий возвращения после сильного запуска последних лет. Вместо того, чтобы ожидать продолжения звездных возвратов, которые испытывал рынок в течение этого интервала, инвесторам было бы разумно планировать гораздо более скромные результаты в будущем.

Основным исключением из этого может быть тот, кто находится на этапе выхода на пенсию или около него, или кому нужно использовать деньги в течение одного-двух лет. В любое время, когда инвестору необходимо будет использовать деньги в ближайшее время, он не заплатит за неоправданный риск независимо от условий на более широком рынке.

Одна заключительная записка …

Пандиты сделали свою карьеру, публично назвав крупные вершины рынка, поэтому есть множество стимулов кричать: «Bubble!»И пользоваться освещением в средствах массовой информации. Как всегда бывает с инвестированием, не верьте всему, что слышите. Если есть какие-либо сомнения, вот статья из лондонского «Телеграфа» под названием «Пузырь с облигациями - это несчастный случай, ожидающий своего». Дата куска? 12 января 2009 г.

Отказ от ответственности : Информация на этом сайте предоставляется только для обсуждения и не должна толковаться как инвестиционный совет. Ни при каких обстоятельствах эта информация не представляет собой рекомендацию покупать или продавать ценные бумаги. Обязательно консультируйтесь с инвестиционными и налоговыми специалистами, прежде чем инвестировать.