Рынок облигаций на 2013 год: обзор года

Рынок облигаций получил больше, чем его доля в заголовках за плохую работу в 2013 году, поскольку Федеральная резервная система США сократила свою программу «количественного смягчения», что привело к тому, что облигации инвестиционного уровня пострадали от их худшего год с 1994 года. Это также представляло собой второй по величине год для инвестиционного долга с 1980 года, первый убыток с 1999 года, и только в третий раз за 34 года класс активов завершил год в красном.

Тем не менее, инвесторы все еще имели много возможностей зарабатывать деньги на облигациях. В то время как более долгосрочные, более качественные и чувствительные к процентам сегменты рынка потеряли свои позиции, ряд областей, в том числе высокодоходные облигации, старшие кредиты и краткосрочные облигации, завершили год на положительной территории. Результат: инвестор, который был надлежащим образом диверсифицирован, или который выбрал доступ к рынку с помощью отдельных облигаций, а не средств по облигациям, мог бы вывести год с минимальным ущербом, несмотря на восходящий всплеск долгосрочных доходностей Казначейства.

Данные о возврате рынка облигаций в 2013 году

Доходность различных классов активов на рынке облигаций в 2013 году выглядит следующим образом:

Облигации с инвестиционным уровнем (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2. 02%
Краткосрочные казначейские облигации США (Barclays 1-3 Year U. S. Government Index): 0,37% Промежуточные краткосрочные облигации США (Barclays US Government Intermediate Index): -1. 25%
Долгосрочные У. С. Казначейства (Лонг-Индекс правительства США Barclays): -12. 48%
СОВЕТЫ (Barclays US Treasury Infaling-Linked Bond Index): -9. 26%
Ипотечные ценные бумаги (индекс Barclays GNMA): -2. 12%
Муниципальные облигации (Barclays Muni Bond Index): -2. 55%
Корпоративные облигации (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1. 53%
Долгосрочные корпоративные облигации (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5. 68%
Высокодоходные облигации (индекс высокой доходности Credit Suisse): 7. 53%
Старшие кредиты (индекс S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5. 29%
Международные государственные облигации (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3. 59% облигации на развивающихся рынках (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5. 25%

См. Результаты всех ETF-фондов облигаций США.

Временная шкала 2013

Хотя 2013 год будет запомнен как трудный год для рынка облигаций, первые четыре месяца в году были относительно мягкими. Даже когда предупреждения о надвигающемся спаде в облигациях продолжали проникать в финансовую прессу, облигации оставались подкрепленными аккомодационной политикой Федерального резерва США, сильным спросом инвесторов и сочетанием низкой инфляции и медленного роста.

По состоянию на 30 апреля облигации инвестиционного уровня находились на положительной территории с приростом чуть менее 1%.

Этот благоприятный фон резко изменился в мае, когда председатель ФРС Бен Бернанке предположил, что ФРС может вскоре «сузить» свою политику количественного смягчения. Добавление топлива к огню стало признаком усиления экономического роста, вызванного восстановлением рынка жилья в США. Рынок облигаций резко отреагировал, так как инвесторы бросились получать прибыль до того, как ФРС начала отзывать свою поддержку: с 2 мая по 25 июня доходность 10-летней ноты взлетела с 1. 63% до 2. 59% - необычный ход за такой короткий промежуток времени. (Имейте в виду, что цены и доходности движутся в противоположных направлениях). Этот всплеск доходности привел к резкому спаду на всем рынке облигаций, причем даже сегменты, которые обычно демонстрируют низкую чувствительность к процентной ставке, страдают от существенных потерь.

Рынок облигаций продолжал снижаться в течение лета, при этом 10-летняя доходность, в конечном счете, превысила отметку 2. 98% 5 сентября. С этого момента облигации организовали двухмесячный ралли, который частично подогревался ФРС удивила сообщение 18 сентября о том, что на данный момент оно не будет сужаться.

Этот отскок оказался недолгим, однако, поскольку доходность снова повысилась в ноябре и декабре, поскольку признаки улучшения роста сделали скорее краткосрочную судорогу.

ФРС фактически объявила о своем первом сужении 18 декабря, когда она уменьшила размер своей программы количественного смягчения с 85 млрд. Долл. США в месяц на покупку облигаций до 75 млрд. Долл. США. В то время как первоначальная реакция на рынке облигаций была приглушена, сочетание сужающихся новостей - в сочетании со все более сильными экономическими отчетами - привело к повышению доходности к 10-летней ноте более чем на 3% к концу года.

В следующей таблице представлен диапазон доходностей для казначейских облигаций с разным сроком погашения в течение года.

	12/31/12	5/2/13 Низкий	12/31/13
2 года	0. 25%	0. 20 %	0. 35%
5-летняя	0. 73%	0. 65%	1. 75%
10-летняя	1. 76% > 1. 63%	3. 03%	30-летний
2. 95%	2. 83%	3. 96%	Лица поворачиваются от Облигаций к запасам > Важным фактором слабого показа облигаций стало массовое оттока денежных средств инвесторов из фондов облигаций и облигаций ETF. Поток новых денег вошел в класс активов с 2010 по 2012 год, и вполне возможно, что у многих инвесторов не было четкого представления о рисках.

Как только рынок начал поворачивать на юг, инвесторы участвовали в массовой ликвидации фондов облигаций.

Институт инвестиционной компании сообщает, что после потери $ 59. 8 миллиардов в июне и еще 46 долларов. 2 млрд. В июле и августе, облигационные паевые фонды продолжали терять активы даже после того, как рынок начал стабилизироваться: 11 долларов. 6 миллиардов в сентябре, $ 15. 6 миллиардов в октябре и более 19 миллиардов долларов в ноябре. Это свидетельствует о том, что инвесторы по-прежнему крайне опасались рынка облигаций даже после стабилизации рынка в сентябре и октябре. В течение года, говорит TrimTabs Investment Research, фонды облигаций собрали более 86 миллиардов долларов США.Эти оттоки сопровождались наводнением в размере 352 млрд. Долл. США новых денежных средств в фонды акций, что свидетельствует о том, что прогнозы 2012 года о «Великой ротации» от облигаций к акциям, возможно, были на отметке.

Долгосрочные облигации сильно пострадали; Но краткосрочные облигации заканчиваются с прибылью

Как видно из приведенной выше таблицы, долгосрочные облигации в 2013 году были сильнее, чем их краткосрочные и среднесрочные аналоги. Основная причина этого отключения заключалась в том, что инвесторы видели сужение как угроза только длинному концу кривой доходности, поскольку краткосрочные облигации более тесно привязаны к политике процентных ставок ФРС. Поскольку ФРС не планирует повышать ставки до 2015 года, самые короткие краткосрочные облигации были защищены от беспорядков, которые нанесли удар по рынку облигаций в прошлом году. Это отражается на исполнении трех Vanguard ETF, которые инвестируют в облигации с разным сроком погашения:

Фонд

Тикер	Возвращение в 2013 г.	Краткосрочная облигация Vanguard ETF < BSV 0. 15%
Vanguard Intermediate-Term Bond ETF	BIV	-3. 59%
Долгосрочная облигация Vanguard ETF	BLV	-8. 95%
Важным результатом неэффективности долгосрочных облигаций является то, что кривая доходности в течение года усиливалась. Иными словами, доходность по долгосрочным облигациям росла быстрее, чем доходность краткосрочных облигаций, увеличивая разрыв между двумя сегментами. В то время как разница между доходностью казначейских облигаций на 2 и 10 лет составляла 1,51 процентного пункта 31 декабря 2012 года, разрыв в конце 2013 года увеличился до 2,68 процентных пункта.	Высокодоходные облигации и старшие Кредиты доминируют	В то время как облигации с наибольшей чувствительностью к движению процентных ставок плохое выполнение в 2013 году, то же самое нельзя сказать о тех, основным драйвером которых является кредитный риск. Высокодоходные облигации обеспечили отличную относительную производительность в течение года благодаря сочетанию более сильного экономического роста, улучшению состояния баланса балансов высокодоходных компаний, низкой ставке дефолта и росту цен на акции.

В отражении аппетита инвесторов к риску, высокодоходные облигации с более низким рейтингом в течение года превзошли более высокие номинальные ценные бумаги. Кроме того, более низкая чувствительность облигаций с высокой доходностью к риску процентной ставки сделала их привлекательным вариантом во время турбулентности на рынке казначейства.

Сила с высоким урожаем отразилась в ее падающем урожае спреда - или приносит преимущество - над Treasuries в течение года. На 31 декабря 2012 года индекс BoyA Merrill Lynch US High Yield Master II увеличился на 4. 00 процентных пункта (базовые баллы) по сравнению с казначейскими обязательствами по сравнению с 5. 34 на 31 декабря 2012 года. Низкий за год составил 3, 96, зафиксированный 26 декабря и 27 декабря.

Старшие займы или займы, которые банки делают для корпораций, а затем упаковывают и продают инвесторам, также выполняются очень хорошо. Инвесторы были привлечены к этому растущему классу активов из-за его благоприятных доходностей и плавающих ставок (с учетом плюса за раз, когда доходность растет). Старшие займы также выиграли от значительных притоков средств и ETF, которые инвестируют в космос, что представляет собой отличный контраст с большинством сегментов рынка.

Казначейства, инвестиционные коллеги и TIPS Lag

На другом конце спектра облигации, наиболее чувствительные к преобладающим курсам, приняли его на подбородке в 2013 году. Доходность по казначейским облигациям США увеличилась по мере падения цен, с наихудшими потерями в облигациях с самыми длинными сроками погашения. Этот спад прошел через казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции или TIPS, которые были затронуты не только ростом ставок, но и снижением спроса инвесторов на защиту от инфляции.

Напротив, ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) - большой компонент во многих фондовых индексах внутренних облигаций - потеряли прибыль в течение года, но завершили государственные облигации. MBS помогли продолжить покупки активов ФРС, так как 45 миллиардов долларов в месяц для покупки облигаций на сумму 85 миллиардов долларов США предназначены для ипотечных ценных бумаг.

Корпоративные облигации также потеряли свои позиции в 2013 году. Спад, связанный с увеличением доходности казначейских облигаций, основан на том факте, что доходность корпоративных активов по сравнению с Treasuries фактически снизилась в 2013 году. Индекс корпоративного корпоративного бизнеса BofA Merrill Lynch начал год с доходность урожая составила 1. 54 процентных пункта, и она составила 1,28 на 31 декабря. Спред был относительно стабильным в течение года, с максимумом 1. 72, ударил 24 июня, в то время как отметка уровня 1. 28 низкий. Снижение разброса доходности - а также отсутствие волатильности - помогает проиллюстрировать доверие инвесторов к здоровью корпоративной Америки, что отражается на устойчивом росте доходов и надежных балансах.

Основополагающая сила на рынке была также продемонстрирована огромным количеством новых выпусков облигаций корпорациями, которые стремились воспользоваться преимуществами низкой скорости. Уровень спроса был проиллюстрирован возможностью Verizon по выпуску нового долга в размере $ 49 млрд в третьем квартале и по-прежнему заключен контракт

через

(что означает, что спрос был больше, чем предложение, несмотря на размер сделки). По данным Wall St. Journal, инвестиционные компании США продали 1 доллар США. 111 триллионов облигаций в 2013 году, новый рекорд.

Тем не менее, этих положительных факторов было недостаточно, чтобы компенсировать влияние повышения доходности казначейства, учитывая высокую корреляцию корпораций с государственными облигациями. Спад в Treasuries, TIPS, MBS и корпорациях помогает проиллюстрировать важный момент: «высокое качество» не обязательно означает «безопасный», как только урожай начнет расти. Муниципалитеты, пострадавшие от неблагоприятных новостей и оттоков средств

Год также оказался трудным для тех, кто инвестировал в муниципальные облигации. В 2013 году муниципальные облигации инвестиционного класса не соответствовали их налогооблагаемым аналогам, а высокая доходность муниципальных активов значительно отставала от доходности высокодоходных корпоративных облигаций. Как и на остальной части рынка облигаций, облигации с более длинным сроком погашения пострадали от худших результатов.

Основным фактором, влияющим на муниципальные облигации, был, конечно, резкий всплеск доходности государственных облигаций, который произошел весной и летом. Однако помимо этого, мунис столкнулся с дополнительными встречными ветрами, вызванными банкротством Детройта, финансовыми проблемами Пуэрто-Рико и неопределенностью, связанной с перспективой федеральных расходов.Вместе эти соображения привели к чрезвычайным оттокам средств муниципальных облигаций. Институт инвестиционной компании подсчитал, что средства муниципальных облигаций потеряли активы в размере 82 млрд. Долл. США только с июня по октябрь, ошеломляющий разворот от почти 50 млрд. Долл. США, которые вливались в такие фонды в 2012 году. Это вынуждает управляющих фондами продавать свои запасы для покрытия выкупа, что усугубляет спад.

Несмотря на эти тенденции, основополагающие основы класса активов на самом деле остаются достаточно надежными, с увеличением налоговых поступлений для государственных и местных органов власти, низкими дефолтами и доходностью, которые на исторически высоком уровне по отношению к налогооблагаемым облигациям.

Плохая международная торговля, но Валюты Взвешивание

Инвесторы мало выиграли от диверсификации своих облигаций в течение 2013 года. Международные рынки облигаций, как группа, завершили год как сильный рост в более мелких европейских странах, таких как Испания и Италия были компенсированы слабостью на более крупных рынках, таких как Канада и Соединенное Королевство.

U. Тем не менее, инвесторы из S.-инвестора закончили год в красном из-за слабости в иностранной валюте против доллара США. Пока не-U. S. часть индекса облигаций Глобального правительственного банка JP Morgan вернулась 1. 39% в местной валюте в течение 2013 года, она упала на 5,20% при измерении в долларах США (до 27 декабря). Наибольшие разрывы между доходами в местной валюте и долларами, выраженные в долларах, произошли в Японии, Австралии и Канаде, все из которых видели, что их валюты падают против доллара. В результате портфели облигаций с неэмиссионными облигациями в основном закрыли год на отрицательной территории.

Развивающиеся рынки сталкиваются с несколькими встречными ветрами

Сделки с развивающимся рынком также закрылись в 2013 году в красном, но практически весь спад произошел в распродаже с мая по июнь.

В течение этого времени инвесторы вышли из класса активов, поскольку растущая доходность Казначейства заставила инвесторов потерять аппетит к риску. Развивающиеся долговые рынки также пострадали от более медленного, чем ожидалось, роста на ключевых рынках, таких как Индия, Бразилия и Россия, а также периодические опасения относительно возможной «жесткой посадки» в экономике Китая. Кроме того, повышение инфляционного давления привело к тому, что ряд центральных банков с формирующимся рынком начнет повышать ставки - это откат от длительного цикла снижения ставок, который произошел с 2008-2012 годов. В совокупности эти факторы привели к тому, что облигации развивающихся рынков завершились с худшим годом после финансового кризиса 2008 года.

Самым сложным сегментом класса активов был долг в местной валюте (в отличие от тех, которые выражены в долларах США). Полет капитала способствовал слабости стоимости многих развивающихся валют, поскольку инвесторы, которые продают облигации в другой стране, также должны продавать валюту для этого. В результате облигации в местной валюте оказывались под давлением двумя способами: во-первых, падением стоимости самих облигаций, а во-вторых, падением стоимости валют. В течение 2013 года фонд местных долговых инструментов (EDD) из дерева мудрости (ELD) вернулся -10. 76%, значительно ниже -7.79% возврата EMB.

С другой стороны уравнения корпоративные облигации с формирующимся рынком держались лучше на относительной основе, что отражено в -3. 24% - возврат Фонда корпоративных облигаций WisdomTree Emerging Markets (EMCB). Формирование новых корпораций обеспечивает более высокую доходность и более низкую чувствительность к процентным ставкам, чем большинство областей рынка облигаций, и они также, как правило, относительно изолированы от многих проблем, которые преследовали государственный долг развивающихся рынков, таких как рост инфляции и более высокий торговый дефицит. Этот сегмент рынка не будет зависеть от изменений в рисковых аппетитах инвесторов, но в 2013 году он продемонстрировал свою среднюю способность противостоять росту доходности казначейских облигаций.

Что дальше для рынка облигаций?

Оглянуться назад не будет полным без взгляда. Нажмите здесь, чтобы ознакомиться с Перспективом рынка облигаций 2014 года и посмотреть перспективы отдельных классов активов по ссылкам ниже:

Муниципальные облигации

Корпоративные облигации

Облигации с высоким уровнем дохода

Облигации на развивающихся рынках

Лучшая облигация ETFs на 2014 год

Отказ от ответственности

: Информация на этом сайте предоставляется только для обсуждения и не должна толковаться как совет по инвестициям. Ни при каких обстоятельствах эта информация не представляет собой рекомендацию покупать или продавать ценные бумаги. Всегда консультируйтесь с консультантом по инвестициям и специалистом по налогообложению перед инвестированием.