Yankee Candle Company - инвестиционный пример

Это инвестиционное тематическое исследование тогдашней публично торгуемой компании Candy Yankee было написано более десяти лет назад в рамках сайта Investing for Beginners, на котором я работал для About. ком. Это продемонстрировало концепцию, о которой говорил Бенджамин Грэм со своими учениками в Колумбийском университете; как рыночная цена компании не всегда отражает внутреннюю ценность этой компании, несмотря на то, что те, кто поддерживает эффективную рыночную ерунду, могут захотеть поверить. В нем подчеркивается, как вы можете подойти к выбору инвестиций для своего портфеля, как если бы вы были владельцем частного бизнеса, который искал приобретения. Впоследствии Yankee был приобретен, что привело к непредвиденным обстоятельствам для акционеров и через ряд транзакций стало дочерней компанией гораздо более широкой публично торгуемой компании после прохождения через личную группу акций, которая, на мой взгляд, снизила качество продукции и наносил постоянный вред бренду компании.

Часто, если бы вы спросили инвесторов, что они хотят от своих акций, они скажут что-то вроде: «идти выше». В Price Paramount мы развенчали этот миф и говорили о том, как падающий рынок на самом деле хорош для долгосрочных инвесторов и тех, кто на многие годы отходит на пенсию, поскольку он позволяет им покупать большую часть капитала компании для каждого инвестированного доллара.

Имея это в виду, рассмотрим наш текущий случай: Yankee Candle. Янки - отличный бизнес во всех смыслах этого слова. Возврат на ощутимый капитал через крышу, бизнес пользуется широким конкурентным преимуществом и франшизой с примерно 50% (50%) рыночной долей в сегменте премиальных свечей, управление разумно и дисциплинировано, возвращая практически весь избыточный капитал акционерам каждый год за счет выкупа акций и дивидендов по денежным средствам, и у бизнеса есть большой потенциал в настоящее время, когда они создают другие компании для свечей, которые продаются через каналы с массовой премией, такие как Costco и Kohl's.

Единственным недостатком является то, что парафиновый воск является побочным продуктом нефти. Учитывая высокую стоимость нефти и напряженную способность к переработке (раздражает тот факт, что один из основных поставщиков восковых товаров Yankee поставил их на 70% (70%) после того, как пострадал от урагана «Катрина» в прошлом году), и неудивительно, что стоимость сырого воска взлетела более чем на двадцать процентов (20%) в течение последнего квартала, что привело к плановому увеличению флагманских свечей Свежих женщин Янки этой осенью.

Эти факторы привели к тому, что руководство снизило свои квартальные и годовые прогнозы на прошлой неделе, в результате чего акции упали существенно с 32 долл. США за несколько недель до уровня, равного примерно 21 долл. США.

Радость низких цен на акции

Как инвестор, я делал поручни. Зачем? Через десять лет я не ожидаю, что проблемы, с которыми сегодня сталкивается янки, по-прежнему остаются основным фактором. Тем временем я покупал компанию с рыночной капитализацией в размере 850 млн. Долл. США, которая заработала 80 млн. Долл. США наличными, но обеспечила свободный денежный поток в размере от 110 до 120 млн. Долл. США и, используя заемные средства, выкупила на сумму 185 млн. Долл. США своих акций в предшествующий финансовый год. В качестве дополнительного бонуса акционерам выплачивался денежный дивиденд, дающий чуть более 1. 1% годовых. С такими факторами ученый-ракетовед не понял, что если Янки продолжит выкупа акций по ставке, в которой фактический объем остатков обыкновенных акций упал быстро, существующие акционеры будут очень, очень хорошо обслуживаться как время прошло. Фактор более высоких доходов по дороге, и это оставило меня намного лучше о моих шансах получить удовлетворительную норму прибыли от этого конкретного запаса по сравнению с S & P 500.

В среду, 26 июля, однако руководство объявило, что компания сотрудничал с Lehman Brothers, чтобы изучить «стратегические альтернативы» - Wall Street говорит «мы собираемся изучить возможность продажи компании финансовому или стратегическому покупателю».

(Примечание для читателей: финансовые покупатели - это те, кто приходит в бизнес, часто используя большое количество рычагов, с намерением перепродать его позднее после роста прибыли или закрытия отстающих сегментов. Стратегическим покупателем является тот, кто имеет интерес к бизнесу за то, что он может сделать для своих существующих операций, например, в эту категорию попадает другая свечная компания.)

Это объявление привело к тому, что акции начали стремительно расти почти на 20% на утренних торгах. В телефонной конференции один из руководителей сказал (я перефразирую здесь), что «было ясно, что компания была недооценена по ее недавней цене, и мы чувствовали, что наша обязанность заключается в том, чтобы акционеры исследовали другие способы разблокировать ценность своих инвестиций. «Я точно говорю! Руководство и Совет директоров имели прекрасную возможность использовать недавнюю слабость цены, чтобы выкупить еще один крупный пакет акций компании и уйти в отставку; было бы возможно, чтобы они фактически приобрели пятнадцать процентов (15%) и более, не сильно нагружая корпоративные ресурсы.

В то же время акционеры с долгосрочной перспективой смогут продолжить скупку акций для своих личных счетов. Вместо этого они рассматривали низкую цену акций как проблему, которую нужно решить, а не возможность воспользоваться ею.

Однако, сделав это объявление, обе возможности были потеряны. Руководство не может продолжать выкупать акции, если они всерьез рассматривают продажу компании и говорят о прогрессе с заинтересованными сторонами, и те из нас, кто в стороне, которые воспользовались низкой ценой, теперь потеряли шанс купить больше акций в отличном бизнес по привлекательной цене.Я не могу не чувствовать, что руководители продали этих из нас с действительно долгосрочными горизонтами ради мгновенной популярности на Уолл-стрит.

Это вызывает интересный философский вопрос, который может быть важен для вас - инвестора - отвечать. Фактически, Бен Грэм поставил его более семидесяти лет назад в Анализ безопасности . А именно, имеет ли Совет директоров и руководство обязательство стремиться создать справедливую цену для своих обыкновенных акций, чтобы те, кто нуждается в продаже акций для покрытия расходов на проживание и т. Д., Имели возможность продавать по цене, которая отражает внутреннюю ценность их владений? Если ответ «да», тогда руководство неправомерно выкупает акции, чтобы воспользоваться низкими ценами, поскольку они, по существу, благоприятствуют одной группе акционеров (сложные бизнес-ориентированные мужчины и женщины, у которых есть учетная информация, необходимая для того, чтобы увидеть, когда акции недооценены и имеют финансовые ресурсы, чтобы удерживать или даже покупать больше, когда акции падают) над другой (обычные рабочие люди, которые не имеют много дополнительной ликвидности и инвестируют для улучшения своего уровня жизни). К сожалению, только вы можете ответить на этот вопрос.

В конце концов, я, безусловно, доволен большими выигрышами, полученными от моих запасов янки Candle. Однако я не могу не оплакать удачу, когда я перестаю рассматривать, как эти акции могут усугубиться в течение следующего десятилетия. Кто знает? Рынок странный; возможно, цена вернется туда, где она была (действительно, акции, похоже, возвращают часть этих выгод, поскольку существующие акционеры берут свою прибыль). Во всяком случае, это служит доказательством того, что возможности на Уолл-стрит являются эфемерными. Вот почему для предприимчивых инвесторов важно, чтобы средства сразу же воспользовались ими, потому что, когда они появятся, они вряд ли останутся надолго.

Эта статья была опубликована 27 июля 2006 г.

Баланс не предоставляет налоговые, инвестиционные или финансовые услуги и рекомендации. Информация представляется без учета инвестиционных целей, терпимости к риску или финансовых обстоятельств любого конкретного инвестора и может оказаться неприемлемой для всех инвесторов. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Инвестирование включает риск, включая возможную потерю принципала.