Рынок Сроки, оценка и инвестирование в формулы

Когда вы начнете свое инвестиционное путешествие, вы столкнетесь со многими предостережениями, чтобы избежать рыночных сроков; мольбы, предупреждающие вас о своих опасностях, неэффективности налогов и потенциально серьезных рисках. Обратите внимание на это хорошо, если вы хотите построить богатство и избежать катастрофического уничтожения или постоянного ухудшения капитала. Чтобы помочь вам в этом, я хочу потратить некоторое время на обсуждение рыночных сроков, чтобы вы лучше это понимали, знаете, как распознавать рыночные сроки, когда вы его видите (даже если это в вашем собственном поведении), и как отличать его от другие, более интеллектуальные стратегии.

Прежде чем мы начнем, нам нужно решить один простой вопрос: «Что такое рыночное время?». Чтобы узнать ответ, вам нужно понять, что практически во всех случаях существует только три основные методологии, которые человек или учреждение могут использовать для приобретения любого актива: будь то акции, облигации, паевые фонды, недвижимость, частный бизнес или интеллектуальные имущество. Давайте расширим их здесь.

1. Оценка: Когда используется подход оценки, человек исследует чистую приведенную стоимость дисконтированных денежных потоков, среди других методов, чтобы получить так называемую «внутреннюю стоимость». Он отвечает на вопрос: «Если бы я владел этим активом« отныне до конца света », как заметил один из известных инвесторов, и хотел бы получить норма прибыли [х]% годовых, сколько мне придется заплатить, чтобы насладиться высокая вероятность генерации моей требуемой нормы прибыли? " Это может потребовать десятилетия бухгалтерского учета, финансов и практического практического опыта, чтобы иметь возможность полностью использовать этот подход, потому что он требует знания того, как части объединяются и обрабатывают ценные бумаги, такие как акции, как если бы они были частными предприятиями; е. г. , является ли чистый доход «высоким качеством» или страдает от непропорциональной степени начислений, указывающих на то, что денежный поток не является таким реальным или неограниченным, как можно было бы надеяться. Независимо от того, какие причуды или моды приходят и уходят, в конечном счете, выигрыши реальности и оценка, такие как гравитация, оказывают свое влияние. Оценка такова: реальность, на которую все зависит, независимо от того, сколько людей или учреждений хотят игнорировать ее. Он всегда побеждает в конце.

1. Формула или систематические приобретения: Когда люди не знают, как воспользоваться оценкой, или они не заинтересованы в времени, требуемом для этого, они могут участвовать в том, что известной как формула или систематический подход к построению портфеля. В принципе, определенная сумма денег или заданный процент денежных потоков используется для регулярного приобретения активов независимо от уровня рынка или активов, надеясь, что максимумы и минимумы уравновешивают друг друга на протяжении десятилетий. Такие методы, как усреднение стоимости доллара или финансирование 401 (k) за счет вычетов по заработной плате, являются примерами реального мира.Другим примером является использование прямых планов покупки акций и планов реинвестирования дивидендов; регулярно получая деньги с вашего контрольного или сберегательного счета, чтобы приобрести право собственности на предприятия, которые вы хотите удерживать на долгосрочную перспективу.
2. Сроки рынка: С учетом рыночных сроков портфельный менеджер или инвестор предполагает, что значение цена , а не значение (эти два могут расходиться временно, иногда в течение длительных периодов времени времени, которое длится годами), увеличится или уменьшится. Затем он пытается получить прибыль, предсказывая, что другие люди будут делать, а не основываться на основных денежных потоках и других соответствующих переменных, которые вы видите в подходе оценки. Рыночное время может часто сочетаться с рычагами, будь то в форме заемных средств, таких как маржа долга или опционов на акции, например, на стороне покупки вызовов. Основная привлекательность рыночных сроков заключается в том, что, несмотря на почти невозможность делать это регулярно с любой степенью успеха, один или два правильных вызова в сочетании с достаточным риском могут означать разбогатеть на ночь, а не достигать финансовой независимости на протяжении многих десятилетий, поскольку два других подходы могут потребоваться. Уступка этому звонку сирены привела к тому, что на скалы ошибок, спекуляций и нетерпения набросились бесчисленные надежды и мечты.

Чтобы понять разницу между оценкой, формулой или систематическими приобретениями и рыночными сроками, давайте вернемся во времени к большому историческому тематическому исследованию: бум фондового рынка 1990-х годов.

К тому моменту, когда март 2000 года развернулся, оценки акций стали по-настоящему безумными в некоторых частях рынка. Доход от огромных запасов голубых фишек, таких как Wal-Mart, который имел мало шансов расти по историческим ставкам из-за огромных размеров, был ничтожным 2. 54% по сравнению с 5. 49% вы могли получить долгосрочную казну облигации. Иными словами, эффективность рынка полностью разрушилась до такой степени, что вы могли бы получить почти вдвое больше прибыли, запустив свои деньги в самом безопасном активе в мире, а не владея крупнейшим розничным продавцом страны. Как различные типы инвесторов подходят к подобным вещам?

1. Инвесторы с оценкой стоимости перераспределили значительную часть своего портфеля с акций на другие активы, не желая больше заниматься безумием. Джон Богл, экономист, получивший образование в Принстоне, который основал Vanguard и сделал индексный фонд концепцией домохозяйства после того, как он запустил первый фонд S & P 500 еще в 1970-х годах, лихо ликвидировал подавляющее большинство своих личных холдингов и перевел его в облигации, где доходность были гораздо более привлекательными, поскольку он больше не мог оправдывать уровни оценки запасов. Уоррен Баффет имел свою холдинговую компанию Berkshire Hathaway, объединившись с гигантским страховым конгломератом, известным как General Re, который повлиял на радикальное изменение отношения акций к облигациям в портфеле фирмы в пользу ценных бумаг с фиксированным доходом, позволяя ему сохранить отложенные налоговые обязательства по его высоко оцениваемым ставкам Coca-Cola, Gillette и The Washington Post.Д-р Джереми Сигель в Wharton Business School написал статьи в крупных газетах, предупреждая о том, что уровни оценки стали полностью отрываться от реальности; что это была математическая уверенность, бизнес не мог стоить того, что инвесторы платили на основе разумного прогноза корпоративной прибыли.
2. Формула или систематические инвесторы продолжали то, что они делали, платя смешные цены за активы, которые со времени покупки заняли более десятилетия, чтобы сгореть от их переоценки, но которые действительно восстановились намного быстрее из-за существенного снижения в ценах на акции, которые произошли между 2000 и 2002 годами, когда колеса вышли из интернет-пузыря. Это привело к значительному усреднению цен, так что общий опыт по-прежнему был несколько удовлетворительным.
3. Таймеры рынка размещали ставки во всех направлениях, исходя из их личной гипотезы о том, что произойдет. Некоторые из них обанкротились, так как инвесторы поняли, что не существует фонда оценки, по которому акции, которые они приобрели, могут отдохнуть, что приведет к снижению на 90%, 95%, а в некоторых случаях на 100% до смещения налоговых убытков. Некоторые из них богаты, замыкают весь беспорядок, точно прогнозируя время краха. Кто-то сломался. Многие институциональные компании по управлению активами и фонды, специализирующиеся на торговле акциями технологических гигантов, либо были объединены в небытие, либо вышли из бизнеса после того, как инвесторы отказались от них после ужасающих потерь, связанных с жизнью.

Неопытные или любительские инвесторы иногда путают решения, связанные с оценкой с рыночным сроком, когда у них ничего нет.

Формула или систематические инвесторы, которые не испытывают и не понимают больше, чем рудиментарные основы управления портфелем, путайте ориентированные на оценку подходы с рыночным сроком, хотя между ними почти нет ничего общего. В тот момент, когда вы говорите: «Я собираюсь купить право собственности на [вставить актив здесь], потому что я думаю, что он дешев по отношению к внутренней стоимости и планирует удерживать его в течение следующих нескольких десятилетий как часть диверсифицированного портфеля», - кричат ​​они , «Рыночный график!». Прекратите слушать, потому что все, что выходит из их рта с этого момента, вероятно, вздор.

Иллюзия реального мира может помочь. Джон Богл в Vanguard не участвовал в рыночных сроках, когда он смотрел на доходность акций по сравнению с доходами по облигациям во время пузыря dot-com и решил, что инвесторы столкнулись с событием завышения времени раз в жизни. Он не был иррациональным или спекулировал, когда он взял свой компонент связи до 25% или меньше, как он сказал на конференции Морнингстар в то время. У него не было никакого мнения о том, будут ли акции подниматься или спускаться в месяц или даже год с того момента, когда он сделает комментарий, и переключится на его личный класс активов. Он просто знал, что тогдашние оценки не были устойчивыми и представляли собой безрассудный отказ от нормального поведения. Не было никакого основного мяса (прибыли и активов) для большей части рынка ценных бумаг (цена акций).

Лучший способ разграничения подхода оценки и подхода к рыночным срокам - спросить: «Почему это делается?» Если ответ объясняется тем, что актив является или не привлекателен по отношению к его денежным потокам и активам, это оценка. Если это связано с тем, что существует страх или надежду на то, что актив будет увеличиваться / снижаться в цене по любой другой причине - макроэкономической, политической, эмоциональной - это рыночное время.