Что такое CoCo Bonds?

Турбулентные финансовые рынки, как правило, вводят новый финансовый жаргон. В начале 2016 года европейские банки, такие как Deutsche Bank, Santander и UniCredit, оказались под давлением, чтобы произвести платежи по уникальному типу облигаций, известному как «кокосовая» облигация.

Что такое коко-облигации?

Концессионные конвертируемые облигации - или кокосовые облигации, для краткости - это тип конвертируемого долга, который превращается в капитал, когда произошло указанное событие.

В то время как нормальные конвертируемые облигации имеют цену исполнения для их конвертации в капитал, кокосовые облигации имеют вторую потенциальную вероятность роста, которая должна быть выполнена до того, как инвестор сможет совершить конверсию. Облигации также называются условными конвертируемыми облигациями первого уровня или дополнительным капиталом первого уровня - или облигациями AT1.

Коко-облигации становятся чрезвычайно популярными после кризиса европейского суверенного долга в 2009 году, когда правительства были вынуждены выручать банки. Коко-облигации поощрялись как способ наращивания капитала первого уровня для укрепления баланса банка и удовлетворения новых нормативных требований. Если капитал банка упал ниже определенного порога, кокосовые облигации будут конвертированы в капитал или будут списаны, что затронет только сложных кредиторов для банков.

Регулирующие органы надеялись, что эти сложные кредиторы смогут правильно оценить риски и ограничить потенциальное влияние конверсии или списания. Банки были бы полностью защищены от этих событий, так как худший сценарий будет разбавлять их акции.

Кредитные дефолтные свопы (CDS) и другие инструменты могут использоваться для страхования от потерь по этим облигациям и в конечном итоге обеспечить стабильность более широкой финансовой системы.

Потенциальные риски облигации Коко

Коконские облигации стали наиболее рискованным видом долга, выпущенным банками, причем большинство из них считаются неинвестиционными оценками рейтинговых агентств.

Ставки купона достигли 6% до 7%, чтобы компенсировать инвесторам эти риски, по сравнению с доходностью менее 1% для старшего долга, удерживаемого многими банками. Неудивительно, что инвесторы охотно вливались в эти облигации в последующую среду с низкими процентными ставками как способ наращивания доходности портфеля.

Проблемы начали появляться в начале 2016 года, когда инвесторы стали подвергать сомнению, смогут ли крупные банки каждый раз реализовать свой вариант, чтобы выкупить эти облигации. Поскольку банкам придется выдавать новые более дорогие долги для удовлетворения нормативных требований, они не очень заинтересованы в том, чтобы сделать так, как ожидали многие. Это может привести к понижательной переоценке этих облигаций, поскольку бессрочные облигации стоят меньше, чем облигации с фиксированной датой погашения.

Эта динамика может также привести к кризису доверия к финансовым институтам. Если инвесторы спешат покупать защиту на кокосовых облигациях для ограничения своих потерь от этой переоценки, это можно рассматривать как недоверие к способности банков производить платежи по облигациям, что в конечном итоге может стать самореализующимся пророчеством.Эти события только начинают развиваться в 2016 году, но популярность кокосовых облигаций как инструмента для укрепления требуемого капитала может сокращаться.

Ключевые точки выноса

• Концессионные конвертируемые облигации - или кокосовые облигации - представляют собой тип конвертируемой облигации, которая имеет вторичную непредвиденную ситуацию, прежде чем инвесторы смогут конвертировать ее в капитал.
• Коко-облигации стали очень популярными во время кризиса европейского суверенного долга 2009 года как способ привлечения капитала и укрепления банков с небольшим структурным риском.
• В течение последующих лет после 2009 года инвесторы были страстными покупателями кокосовых облигаций благодаря рекордным низким процентным ставкам и выходу на рынок.
• Инвесторы начали подвергать сомнению стоимость этих облигаций в начале 2016 года из-за неопределенности относительно того, когда они будут возвращены, и способности банков совершать платежи.