Инвестирование Smart-Beta Way

В январе 1993 года Американская фондовая биржа выпустила первый пассивно управляемый ETF - депозитарный чехол S & P 500 (символ тикера - SPDR, а «паук» был принят как общепринятый псевдоним). Общественному инвестору понравился этот продукт, и вскоре он очень активно торговался.

Пятнадцать лет спустя, в 2008 году Комиссия США по ценным бумагам и биржам разрешила активно управлять ETF.

Сегодня в США существует более 1 900 различных ETF (биржевых фондов).

Каждый из них был создан компанией, которая полагала, что публика захочет владеть такими средствами и что управление ими будет выгодно. Правда в том, что многие ETFs пришлось закрыть из-за отсутствия интереса. Но новые фонды постоянно появляются на сцене.

По состоянию на конец 2014 года американские инвесторы владели фондами ETF за 2 триллиона долларов.

Smart Beta

Smart beta - это маркетинговый термин, который более десяти лет назад проник в мир биржевых фондов (ETF), говорит Эрик Балчунас, старший аналитик ETF в Bloomberg. Хотя термин «умная бета» не является оригинальным для ETF, индустрия разумно упаковала эту стратегию, что привело к впечатляющему росту. По данным Morningstar, 30 сентября 2015 года было продано более 450 американских смарт-бета-продуктов с совокупными активами в размере 510 миллиардов долларов.

Итак, что такое «умная бета»?

Из Википедии (перефразировано):

Смарт-бета-портфель является недорогим из-за систематического характера его основной философии; отслеживание базового индекса позволяет экономить (требуется небольшая торговля).

В сочетании с методами оптимизации, традиционно используемыми активными менеджерами, стратегия предлагает потенциально потенциальные риски / возможности, которые более привлекательны, чем простой ванильный активный или пассивный продукт. Эта комбинация ставит его на пересечение гипотезы эффективного рынка и классического инвестирования стоимости.

Термин smart beta используется для описания ETF, которые рассматривают что-либо , кроме рыночной капитализации, при взвешивании своих пакетов. Smart beta говорит, что вы можете опередить базовый индекс, взвешенный на рынке, путем выбора и взвешивания акций путем учета дивидендов, волатильности, динамики или прибыли. Альтернативой является равномерное взвешивание каждого запаса, что дает большее представление меньшим компаниям. Короче говоря, нет предела возможной комбинации метрик, которые можно выбрать.

Smart beta заполняет пробел между активным и пассивным управлением.

Smart Beta определяется как собственный класс активов. Как это произошло, это интересная история сама по себе. В течение последних нескольких лет для отрасли управления инвестициями была важна пара тенденций: (1) Инвесторы продемонстрировали, насколько они ценят очень небольшую плату за управление и прозрачность ETF (ущемляя высокодоходную индустрию взаимных фондов).

(2) Деньги есть и доступны для инвестиций. Многие пенсионные фонды и личные пенсионные счета недофинансируются, особенно когда правительства штатов обязаны миллиардами долларов в пенсионные фонды (см. Иллинойс как крайний пример). Поскольку инвесторы любят концепцию пассивного инвестирования, и потому, что многие люди не хотят жертвовать возможностью зарабатывать больше, чем среднюю доходность рынка, смарт-бета очень привлекательна.

Dan Draper Advice

Глобальный глава ETF компании Invesco Дэн Дрейпер предложил руководство по интеллектуальному бета-инвестированию. Ниже приведен отредактированный вариант его мыслей.

Интеллектуальная стратегия бета-инвестиций призвана повысить ценность благодаря стратегическому выбору, взвешиванию и перебалансированию компаний, встроенных в индекс. Например, смарт-бета использует серию экранов, основанных на правилах, для каждого запаса в индексе. Затем компании оцениваются и взвешиваются на основе этих конкретных факторов.
Традиционные, пассивно управляемые индексы основаны на рыночной капитализации (т. Е. Индекс состоит из большего количества крупных компаний в индексе, даже если менеджеры считают, что компания переоценена. Меньшим компаниям предоставляются меньшие ассигнования, даже когда они готовы к росту.
Интеллектуальная бета-версия обходит этот «размер компании» смещением, взвешивая инвестиции на объективные, основанные на правилах решения, а не на взвешенную по весу методологию.
Интеллектуальные бета-индексы могут ориентироваться на определенный учет показатели, такие как дивиденды, денежный поток, общий объем продаж и балансовая стоимость. Также можно учитывать другие показатели, такие как низкая волатильность, импульс или относительная стоимость при изменении портфеля ценных бумаг.
Всякий раз, когда эти показатели сочетаются с существующий индекс, создается новый интеллектуальный бета-индекс, поэтому существует огромное количество возможностей. Вы можете инвестировать в любой индекс, который модифицируется менеджером, которому вы доверяете. И вы можете найти Индекс с конкретным modificati которые вы предпочитаете.
Интеллектуальные бета-ETF, хотя и пассивные, все еще способны использовать активные качества посредством систематического перебалансирования. Один из способов изменения индекса - ребалансировать чаще, чем сам индекс.

«Интеллектуальные бета-инвестиции предлагают инвесторам больше опционов и должны оцениваться на основе инвестиционных целей и сроков инвестиций каждого инвестора».

Теперь примечание от Naysayer

Роб Арнотт, как правило, считается одним из пионеров smart-бета инвестирование. Его недавняя статья: «Как Smart Smart Beta Go Horrorly Wrong?» привлек интересный комментарий. Например, это от Дэна Пикассо для Барронса. Мысль Пикассо суммируется и смешивается с моим, ниже:

Арнотт нацеливает более новые факторы, выбранные активными менеджерами, такие как «низкая волатильность» и «качество», которые стали более дорогими в последние годы и заявляют, что относительно высокие оценки боятся вероятность инвестора избивать рынок. Он даже опасается, что «крах» оценок может вернуть эти индексы к их историческим оценкам.

Пикассо считает, что термин «крушение» звучит мелодраматично, но соглашается с тем, что анализ вызывает озабоченность по поводу быстрых темпов ETF, основанных на факторах, которые попадают на рынок.Фактически, бета-бета-ETFs составляли более одной трети новых запусков в 2015 году, что является рекордным показателем. Проблема для инвесторов заключается в том, что новые ETF могут быть полностью оценены.

Основная (и оригинальная) идея внедрения бета-блогов заключается в изменении индексов путем инвестирования в факторы, которые недооценены . Если новые средства основаны на популярном, то это несовместимо со всей концепцией интеллектуального бета-инвестирования ETF. Например, если ETF помещает дополнительный взвешивание на сбор дивидендов, то будет сложно (если не невозможно) превзойти рынок, когда вселенная дивидендных акций будет переоценена.

Одной из главных критических замечаний для ETF, основанных на факторах, является то, что они построены на основе академических исследований , которые в значительной степени зависят от гипотетических обратных обращений . «Сегодня проблема с областью смарт-бета заключается в том, что есть много продуктов, которые работают, и все они работают, и« все они имеют замечательные тесты на обратную связь », - говорит Арнотт.« Это проблема, если стратегии дороги ». > Рассмотрим загадочный факт эффективности акций за последнее десятилетие: оригинальные факторы -

малый размер и значение , чьи опережающие инвесторы, такие как Бенджамин Грэм, Кеннет Френч и Евгений Фома, провели десятилетия (999). фактор с малой капитализацией

ограничил запасы крупной капитализации всего на 0,6% за один год, закончившийся в сентябре 2015 года. > Запасы стоимости прицеплены на 4,4%. Но один из более новых факторов - менее 9 000 наименее летучих
акций, превзошел рынок на 2,7% в годовом исчислении за последнее десятилетие > Акции самых прибыльных
акций США опережали на 4,5% в годовом исчислении за последнее десятилетие ETF с низкой волатильностью стали популярными среди инвесторов, не склонных к риску из-за их предполагаемого обещания сопоставить результаты рынка с эталонным индексом - с уменьшенным риском. Один из таких ETF, USMV (подробнее об этом фонде ниже), получил 3 доллара. 5 миллиардов новых наличных денег в первые 4 месяца 2016 года и что больше, чем любой другой фондовый ETF
. Другими словами, новые деньги, даже при инвестировании в интеллектуальные бета-стратегии, следуют за недавними победителями и игнорируют причины, по которым интеллектуальная бета-версия была изобретена в первую очередь. Инвесторам пришлось заплатить премию за безопасность: анализ исследовательских филиалов показывает, что наименее изменчивые запасы в последнее время имели отношение цены к книге в 2. 49, или на 44% выше своего исторического показателя в 1. 73 (1967 - 2015). Это представляет собой потенциальную проблему. Другим фактором, «качество», синонимом рентабельности, была балансовая стоимость 3. 43, по сравнению с ее средним показателем за 2,2,8 за последние пять десятилетий. Анализ Арнотта показывает, что сильные 10-летние доходы по обоим факторам были получены почти полностью из оценки стоимости акций

без соизмеримого улучшения корпоративных основ . Исследование показывает, что стратегии с ценностным стилем - это почти единственные, которые выглядят дешево после ралли на бычьем рынке.НО - это мнение может быть предвзятым: стратегия исследований дочерних компаний (Arnott's firm) тесно связана с инвестированием в стоимость. Они строго балансируют, чтобы обрезать сильных исполнителей и добавить отстающих по дешевке. PRF, самый популярный Research Affiliates ETF, имеет цену от книги только 1,8, значительно ниже S & P 2,7 и 3,2 для индекса низкой волатильности S & P. Будет ли типичная оценка стоимости, низкой волатильности и качественных запасов вернуться к среднему значению или инвесторы продолжают пахать деньги в последние две категории? Это действительно важный вопрос.

Точно так же, как факторы, которые сейчас поддерживают - низкая волатильность и прибыльность, - вероятно, в будущем не понравятся, никто не знает, когда это произойдет. Можно предположить, что покупка однофакторного ETF - это либо ставка на краткосрочную эффективность, либо обязательство удерживать в течение многих лет. В противном случае риск продажи в точно неправильное время является значительным. [ПРИМЕЧАНИЕ. Инвесторы печально известны тем, что покупают на вершинах рынка и продают на рыночных основаниях. То же самое имеет место при торговле отдельными акциями, ETF и паевыми инвестициями.]

Например, ETF с низкой волатильностью могут иметь смысл для инвестора с определенным представлением о том, что изменчивые рынки будут сохраняться. Для тех, кто хочет держаться десятилетиями, ценность ETF - более разумный выбор. «Посмотрите, прежде чем прыгать», - говорит Арнотт. «Прошлая производительность - это просто предыдущая производительность. Мы должны быть достаточно умны, чтобы понимать и честно относиться к относительным оценкам. «Верно, но он« говорит свою книгу »(т. Е. Его комментарии представляют идеи, которые приносят пользу его владениям). Возможные ETF с бета-бетами

Большинство бета-блогов ETF не имеют перечисленных опций. Однако, если вы ищете, вы можете найти некоторые из них. Например, iShares предлагает 48 интеллектуальных бета-ETF, некоторые из которых имеют перечисленные опции.

В этой статье мы расскажем о смарт-бета-ETF, включая ссылки, которые содержат сведения о конкретных фондах, которые соответствуют определенным метрикам. Например, если вы заинтересованы в дивидендах, акции с равным весом FVD с дивидендной доходностью выше индекса S & P 500. Фонд также ребалансирует ежемесячно. И у него есть варианты, которые торгуют на CBOE. Проблема в том, что в этих вариантах очень мало интереса (т. Е. Объем и открытый интерес очень низкие). Тем не менее, если вы осторожны при размещении, вы можете принять

простые стратегии опций

Подробнее о USMV

Мэтт Уган, в ETF. com, называет USMV самым важным ETF 2016 года. Он предложил пару причин:

Огромный интерес инвесторов показывает, что смарт-бета-ETF может масштабироваться, и это является решающим фактором для менеджеров фондов. USMV - это самый настоящий настоящий бета-ETF в мире, и его успех сводит смарт-бета в основное русло и должен поощрять других вкладывать значительные средства в продвижение подобных продуктов. Он демонстрирует, что выигрыш от второго до рынка. USMV не был первым, и на протяжении многих лет не был самым большим, минимальным волатильностью ETF. Если интеллектуальное бета-инвестирование для вас совершенно новое, используйте эту статью в качестве отправной точки.Выполняйте свою должную осмотрительность перед тем, как выбрать, какой ETF будет владеть, и принять или не применять стратегии опционов.