Прошлое Производительность без гарантии будущих результатов

Каждый раз, когда вы читаете проспект паевого инвестиционного фонда или другие раскрытия информации о инвестициях, вы, вероятно, столкнетесь с часто повторяющейся фразой: «Прошлая производительность не является гарантией будущих результатов». Что это значит и почему так много компаний по управлению активами, независимо от того, спонсируют ли они индексные фонды или индивидуально управляемые счета для обеспеченных инвесторов, настаивая на их включении? Это важно для чего-то важного, если вы хотите принимать разумные решения и управлять своим риском: это методология, а не недавняя система показателей.

Известный хоккеист Уэйн Гретцки подытожил свой секрет успеха, когда сказал: «Иди туда, где будет шайба, а не где. «Анализируя компанию или взаимный фонд, многие инвесторы преуспели бы в этом же совете. Вместо этого они страдают от того, что известно в бизнесе, как «гонка производительности». «Как только они видят горячий класс активов или сектор, они вытягивают свои деньги из своих других инвестиций и вливают их в новый объект своей привязанности. Результат очень сродни тому, кто кого-то преследует молнию - они идут туда, где он ударил, и затем задаются вопросом, почему они продолжают соединять с более низкими, чем средние нормы прибыли; трагедия, которая раздражается фрикционными расходами.

Это не мелочь. Один исследовательский проект Morningstar обнаружил, что в периоды, когда базовые паевые фонды составляли 9%, 10%, 11%, фактические инвесторы в этих фондах составляли только 2%, 3% и 4%, поскольку они постоянно покупали и продавали по точно в неправильные времена, позволяя их эмоциям контролировать их, а не принимать долгосрочный взгляд на инвестиции.

С точки зрения последствий для построения богатства, это катастрофично, особенно после того, как вы учли инфляцию.

Что такое хорошая производительность, если она не может предсказать будущие доходы?

Как отметил отец инвестиционного капитала в прошлом Вениамина Грэма, предыдущие результаты полезны при расчете стоимости акций, облигаций, взаимного фонда или другого актива только в той мере, в какой это свидетельствует о том, что должно произойти будущее, поскольку оно относится к доходам владельца или коэффициентам покрытия процентов.

Например, полезно знать, как нефтяные компании исторически делались в периоды падения цен на сырую нефть, потому что это может дать некоторое представление о том, как работает бизнес. Вы можете залезть в гайки и болты и посмотреть, что то же самое, что другое, и как это повлияет на денежные потоки. Приятно осознавать, что отношение p / e к запасам нефти будет выглядеть наименьшим, если они будут самыми дорогими из-за явления, известного как ловушка ценности. Это имеет определенную полезность.

Еще в начале 2000-х годов черное золото торговалось по 10 долларов за баррель, и очень немногие аналитики предвидели конец беды энергетического сектора.По состоянию на 2016 год отрасль находится в противоположной ситуации. Цены на нефть рухнули, энергетические аналитики говорят, что это может продлиться до конца десятилетия или дольше, и запасы в этом секторе сильно пострадали после многих лет чрезвычайного процветания. Это нормально для нефтяной промышленности, но инвесторы часто ведут себя не так.

Вопросы, которые помогут вам избежать преследования прошлой деятельности

Как может защитить инвестор от прыжков в сектор горячего сектора, фонда, акций или активов, соблазненный исключительно хорошими результатами последних лет? Вот несколько вопросов, которые вы можете задать себе, которые могут предложить дополнительную защиту от чрезмерно эмоциональных решений:

• Что заставляет меня думать, что прибыль этой компании будет значительно выше в будущем, чем в настоящее время ?
• Каковы риски для моей гипотезы о более высоких заработках? Насколько вероятно, что эти теоретические риски станут реальными реальностями?
• Каковы были первоначальные причины недостаточной производительности или чрезмерной производительности компании? Если это каким-либо образом связано с агрессивным бухгалтерским учетом, что заставляет вас убедиться, что ситуация была окончательно решена и целостность восстановлена ​​в фирме? Если это была отраслевая проблема, что заставляет вас думать, что экономика в будущем будет иной? (Изменения в отрасли довольно редки, хотя они и происходят - не случайно, что лучшие запасы, которыми владели последние несколько поколений, были непропорционально сконцентрированы в нескольких отраслях.) Временная ситуация с предложением и спросом? Более низкие затраты на ввод?
• Имеет ли этот конкретный сектор, промышленность или фондовый рынок быстрый рост цен в новейшей истории? Зная принцип, что цена имеет первостепенное значение, делает ли это инвестиции привлекательными? Уверены ли перспективы получения более высоких заработков в безопасности при рассмотрении традиционных показателей, таких как коэффициент ПЭГ, скорректированный на дивиденды?
• Я делаю это приобретение или распоряжение на основе оценки, систематических покупок или рыночных сроков?
• Если произошло значительное отклонение от среднего значения в любом значимом смысле - уровни оценки, уровни доходов, дивидендные доходности или что-то еще - что заставляет меня думать, что не будет возврата к среднему значению? Откуда я знаю, что это действительно «новый нормальный»? Откуда я знаю, что я смотрю на автомобильную компанию после падения производителей лошадей и багги, а не на фабрику виджета, которая пользуется рекордно высокой рентабельностью в годы бума, которая будет спадать, как обычно, во время спадов?

Другими словами, секрет заблуждения прошлой работы для будущих результатов заключается в том, что он в основном сводится к потокам наличных денег. Если вы понимаете, как генерируются денежные потоки, что их генерирует, как быстро они, вероятно, будут расти в будущем, и насколько ощутимо справедливость, необходимая для их создания, вы можете чаще всего работать над остальными.