Опция Волатильность и черный понедельник

19 октября 1987 г.

Крах рынка 19 октября 1987 года был известен как Black Monday. Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) уменьшился на 508 пунктов или на 22. 61% до 1738. 74.

Вам действительно нужно было иметь какое-либо представление о том, что это был похож на торговую площадку Чикагской опционной биржи ( CBOE ). Что касается меня, я был в офисе на верхнем этаже, торгуя со своего стола. По мере того, как день прогрессировал и продолжалось устойчивое снижение, маркет-мейкерам (и всем остальным) стало очевидно, что все - маркет-мейкеры, профессиональные трейдеры и индивидуальные инвесторы стали бояться продавать опционы.

Не просто поставить опции, но и варианты вызова. (Если вы понимаете концепцию эквивалентных позиций , то звонки помещаются, а puts - это вызовы )

В результате цены опционов выросли. При отсутствии рыночного дна в поле зрения и с поставкой покупателями, прибывающими в торговые ямы (по заказам брокеров), не было разумного способа для продавцов опционов хеджирования (снизить риск их портфеля при продаже) эти опционные позиции , Чтобы компенсировать продавцов опционов за риск, который они приняли, цены опционов (премиум) резко возросли - до милосердия зазвонил звонок.

20 октября 1987 г.

Федеральный резерв США пришел на помощь, выпустив следующее заявление до открытия рынка на следующее утро:

«Федеральная резервная система, последовательная со своими обязанностями центрального банка страны, подтвердил сегодня свою готовность служить источником ликвидности для поддержки экономической и финансовой системы ».

Что это за Федеральный резерв и что он делает?
1. Проводит денежно-кредитную политику.
2. Регулирует банковские учреждения и защищает кредитные права потребителей.
3. Поддерживает стабильность финансовой системы.
4. Предоставляет финансовые услуги правительству США.

Но рыночный фиаско еще не закончился.

Несмотря на объявление ФРС, рынки открылись во вторник, 20 октября 1987 г., и казалось, что конец финансового (финансового) мира неизбежен (честный - с падением рынка и отсутствием покупателей, страх был необъятным ).

Это не преувеличение. До того, как рынок открылся для торговли, было продано акций - и покупателей было мало. Это затормозило открытие торгов для многих отдельных акций.

Все хотели иметь опционы на пут, а рынки bid / ask отразили панику. Спрэды bid / ask стали шире. Невелик по сегодняшним меркам, но гораздо шире, так что пропасть была неописуемой. Многие варианты имели спрэды bid / ask, которые были не менее 10 долларов США. Типичный вариант может легко иметь $ 2 ставку и $ 12 спросить.Как это возможно? Нигде не было достаточно людей, которые были бы готовы продавать опционы, и почти невозможно удовлетворить спрос на опционы - звонки или вкладыши. В результате премия опционов прошла через крышу (т. Е. Даже выше, чем в понедельник).

Это было не веселое время для всех, кто продал, и оставался коротким. Многие из таких трейдеров были вынуждены выкупить проданные опционы - просто потому, что у них не было достаточного запаса для покрытия убытков. Однако не все пострадали. Некоторые люди (а не я) владели помещением перед крахом рынка и зарабатывали огромные суммы.

В какой-то момент спокойствие было восстановлено. Вероятно, вызванный заявлением ФРС, на место происшествия прибыли охотники за сделками, чтобы накапливать акции.

Паническая продажа смягчилась, и менталитет крушения, казалось, быстро исчез. В какой-то момент Промышленный индекс Доу-Джонса был на 120 пунктов ниже, но когда зазвонил звонок, среднее значение было выше более чем на 100 пунктов. ФРС сохранила этот день - или, по крайней мере, это остается консенсусным мнением.

ПРИМЕЧАНИЕ. Если вы считаете, что трейдеры, у которых были короткие варианты вызова, преуспели, подумайте еще раз. Когда премия опциона увеличилась, ставки и звонки увеличились в цене. Может показаться странным, что вызовы могут увеличиваться в цене, когда рынки падают до сих пор, но помните, что значение любого параметра увеличивается , когда подразумеваемая волатильность увеличивается. Подразумеваемая волатильность достигла таких высоких значений, что их больше никогда не видели. Фактически, во время рыночного фиаско 2008/2009 года VIX (индекс волатильности CBOE) превысил около 90. Во время крушения Oct'87 он достиг 150.