В виде погашения и вложения в паевые инвестиционные фонды

Если вы когда-либо читали проспект взаимного фонда, вы почти всегда сталкиваетесь с прохождением подробного описания права фонда на оплату всего или частичного выкупа не наличными, а скорее через нечто, известное как выкуп в натуральном выражении или в натуральном выражении, особенно если руководство фонда полагает, что запрос на выкуп будет разрушительным или иным образом неудобным. Итак, что такое погашение в натуральном выражении ? Это одна из тех вещей, о которых большинство инвесторов не думает, пока они не столкнутся с этим, часто в самое худшее время.

Как указано в взаимных фондах 101, взаимный фонд - это тип компании или целевого фонда, в зависимости от того, как он структурирован, который объединяет деньги вместе с тысячами или в некоторых случаях миллионами индивидуальные и институциональные инвесторы, нанимает компанию по управлению активами для вложения денег в соответствии с конкретным инвестиционным мандатом и стремится обеспечить экономию от масштаба и удобства меньшим инвесторам, которые в противном случае не смогут позволить себе копировать портфель. В случае взаимного фонда, который использует чистый приток капитала (больше долларов, поступающих в фонд, чем выход), запросы на погашение (когда владелец фонда продает свои акции и хочет вернуть деньги из фонда) могут финансироваться за счет приток от других, более новых инвесторов без продажи части портфеля. В случаях, когда существуют чистые оттоки, инвестиции должны быть проданы для сбора денег, а иногда и за счет увеличения прибыли.

Представьте, что вы управляли фондом, и вдруг по какой-то причине оттоки стали превышать приток материальной степени. Кроме того, представьте, что вы занимали либо большие позиции, либо позиции, которые были на очень неликвидных рынках (либо они будут работать в иллюстративных целях). В какой-то момент, если вы продолжаете ликвидировать активы в ценах на Firesale для удовлетворения выкупа, это наносит ущерб вашим оставшимся инвесторам.

Обычно в таком сценарии могут использоваться два решения:

Совет директоров или попечительский совет, в зависимости от того, как структурирован взаимный фонд, голосует за включение взаимного фонда в сток. По существу, создается специальный целевой фонд, активы передаются ему, и в течение длительного периода времени, возможно, даже на протяжении многих лет, активы продаются (по мнению доверенных лиц) более благоприятными условиями и условиями. Это произошло недавно с известной уважаемой фирмой Third Avenue, которая спонсировала так называемый фонд Focused Credit, который специализировался на мусорных облигациях. Рынок нежелательных облигаций начал захватывать и рушиться. Запросы на выкуп инвестора продолжали поступать, поскольку фонд потерял деньги. Наконец, 9 декабря 2015 года оно объявило, что оно не собирается соблюдать требования о выкупе, а вместо этого в течение столетия помещать активы в размере 789 млн. Долл. США, указанные на балансе фонда (по сравнению с 3 млрд. Долл. США в прошлом году).Никто не имеет понятия, сколько времени потребуется акционерам для возврата своих денег и сколько они получат.
Выпускаются так называемые распределения «Выкуп в натуральном выражении» или «In-Kind Redemption». Когда это происходит, вместо того, чтобы получать наличные деньги, взаимный фонд передает базовые активы на какой-то пропорциональной основе инвестору. Например, крупнейшим традиционным паевым фондом в Соединенных Штатах на данный момент является Индексный фонд Vanguard 500, который стремится тиражировать S & P 500. Если бы какое-то мероприятие с дистанционной вероятностью должно было завершиться, что привело к тому, что менеджеры портфеля опасались, что соблюдение погашения могут нанести вред долгосрочным владельцам, которые остались с фондом, он мог бы передать акции каждой из 505 компаний, которые составляют портфель в настоящий момент тем, кто хочет расстаться. Инвестору нужно будет открыть брокерский счет где-нибудь и внести депозит, а затем делать с ним то, что они будут делать. По состоянию на 28 декабря 2015 года до открытия рынка это означало, что 18,8% их активов поступит в акции десяти компаний - Apple, Alphabet, Microsoft, Exxon Mobil, General Electric, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Amazon , com, Berkshire Hathaway и JPMorgan Chase & Co.

Что делает последнее положение потенциально хуже, так это то, что менеджеры портфеля могут решить «слить» из-за отсутствия лучшего срока ценные бумаги с самой низкой стоимостью - думаю, что акции Microsoft, Apple, Coca-Cola или Hershey купили 25 лет назад, сидя в некоторых основных фондовых фондах, - чтобы уменьшить налоговое бремя инвесторов, торгующих фондом, в то время как лицо, уходящее с большим счетом, федеральные, государственные и потенциально местные органы власти. Конечно, это не имеет значения, если вы держите свои взаимные фонды в Roth IRA или другом налоговом убежище.

Какое решение? Мое общее правило - избегать вещей, которые платят за долгосрочные активы (бонды) с краткосрочным финансированием (структуры открытых фондов открытого фонда, которые позволяют инвесторам продавать свои акции и создавать денежные потоки в течение одного торгового дня).

В противном случае, самое лучшее, что вы собираетесь сделать, это осознание того, что вам когда-нибудь придется иметь дело с одним из этих результатов, чтобы вы могли следить за тем, что происходит с вашим фондом (или фондами) выбора, когда вы читаете ежегодные отчет каждый год. Это просто часть риска, связанного с инвестированием в объединенные структуры, такие как паевые инвестиционные фонды.